Private-Equity-Chefs befürchten, mit „einem schrecklichen Kater“ aufzuwachen

Eine Gruppe führender Finanziers saß vor sieben Monaten in Berlin und staunte darüber, wie viel Geld sie während eines globalen Gesundheitsnotstands verdient hatten.

Als sie sich diese Woche erneut zur jüngsten Ausgabe der SuperReturn-Konferenz der Private-Equity-Branche trafen, war der Hintergrund grundlegend anders.

Die massiven staatlichen Konjunkturpakete und Krisenmaßnahmen der Zentralbanken, die es ihnen ermöglicht hatten, Unternehmen über Wasser zu halten – und billige Schulden zu nutzen, um neue Geschäfte abzuschließen und sich selbst Dividenden zu zahlen – gehören der Vergangenheit an.

„Dies ist eine Zeit der Abrechnung für unsere Branche“, sagte Philipp Freise, Co-Leiter für europäisches Private Equity bei KKR, das während des Booms der Pandemie-Ära einen aggressiven Dealmaking-Rummel unternahm.

Die Federal Reserve und die Bank of England erhöhten beide die Zinsen, während sich die Dealmaker versammelten. Die Aktienkurse börsennotierter Buyout-Gruppen sind in diesem Jahr eingebrochen. Investoren haben Mühe, Geld für neue Buyout-Fonds bereitzustellen, nachdem sie letztes Jahr Geld in die Branche gepumpt haben.

Die enorme Flut von Deals, die während des Booms der letzten zwei Jahre zu hohen Bewertungen abgeschlossen wurden, läuft Gefahr, sich zu dem zu entwickeln, was mindestens vier erfahrene Dealmaker privat als „schlechten Jahrgang“ bezeichneten – der weingetriebene Euphemismus der Private-Equity-Branche. was bedeutet, dass Pensionskassen und andere Investoren weniger Geld verdienen würden, als sie hofften, als sie Barmittel für die Fonds von Buyout-Gruppen bereitstellten.

Private Equity hat im vergangenen Jahr Transaktionen im Wert von mehr als 800 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, wie eine Schätzung von Preqin zeigt.

Diejenigen, die in dieser Zeit hohe Multiplikatoren für schnell wachsende Unternehmen gezahlt haben, „werden mit einem schrecklichen Kater aufwachen“, sagte Gabriel Caillaux, Co-Präsident des Wachstumsinvestors General Atlantic.

„Im November war die größte Frage: Gott, wann hört die Musik auf – und in gewisser Weise ist sie gesund“, sagte er.

Die Musik bei SuperReturn war noch nicht ganz zu Ende. Die an der Konferenz teilnehmenden Private-Equity-Führungskräfte wurden mit einem intimen Duran-Duran-Konzert in einer ehemaligen Malzfabrik verwöhnt, gefolgt von einem DJ-Set von Mark Ronson und kostenlosen Getränken.

Am selben Abend veranstaltete die Investmentbank Evercore im Soho House ein Ibiza-Themen-Dinner und einen Cocktail-Abend mit einem „summer white“-Dresscode und einem Auftritt von Groove Armada.

Ares Management veranstaltete eine eher zurückhaltende Veranstaltung, bei der der ehemalige Rennfahrer David Coulthard, der 13 seiner 247 Formel-1-Rennen gewann, über das Gewinnen sprach.

Vier Hauptdeterminanten dafür, wie viel Geld die Branche verdient – ​​das Gewinnwachstum der Unternehmen, steigende Multiplikatoren sowie die Höhe und Kosten der Verschuldung – werden „grundsätzlich in Frage gestellt“, sagte Mike Arougheti, CEO von Ares, auf der Hauptbühne der Konferenz.

Trotzdem war er optimistisch. Private Kredite seien in einer stärkeren Position, sagte er, und der Rückgang der Bewertungen privater Unternehmen „wird nicht annähernd so stark sein wie das, was wir auf den öffentlichen Märkten sehen“. Private Marktbewertungen werden durch einen Prozess ausgefeilter Schätzungen festgelegt, die nur teilweise auf dem Wert vergleichbarer börsennotierter Unternehmen basieren.

„Für diejenigen, die Liquidität haben und [can support the companies they own]dies wird mehr Chancen als Risiken darstellen“, sagte er.

Andere machten ebenfalls positive Geräusche, vielleicht nicht zuletzt, weil die Konferenz größtenteils eine Gelegenheit ist, Geld von den Pensionsfonds und anderen Investoren zu sammeln, die Freikarten für eine Konferenz erhalten, deren Teilnahme Private-Equity-Führungskräfte mehr als 4.000 £ kostet.

„Wie argumentieren Sie in guten Zeiten, dass Sie einen Renditevorteil gegenüber den öffentlichen Märkten haben? Es ist schwierig“, sagte Freise. „Wenn wir jetzt in Krisenzeiten unseren Job machen . . . wir sollten in der Lage sein“, die Märkte zu schlagen.

Fragen der wirtschaftlichen Ungleichheit und der realen Auswirkungen einer Krise der Lebenshaltungskosten wurden kurz erwähnt. „Die Lehrer, die Arbeiter leiden natürlich unter den Lebensmittel- und Energiepreisen, die wir haben“, sagte Jan Ståhlberg, Gründer von Trill Impact.

„Keiner von uns hier leidet wirklich, ich meine, seien wir ehrlich. Allen unseren Unternehmen geht es gut, wir verschulden uns“, fügte er hinzu.

Dealmaker und Private-Equity-Investoren waren hin und her gerissen, wie lange ein drohender Abschwung dauern könnte. Bei privaten Treffen im Hotel InterContinental sagten die führenden Persönlichkeiten der Branche alles voraus, von einem 18-monatigen „Blip“ bis hin zu einem schwierigen Jahrzehnt.

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Die Branche ist seit dem letzten Abschwung so stark gewachsen, dass sich ihre Rolle in der Wirtschaft grundlegend verändert hat. Laut dem Datenanbieter Preqin wird allein Private Equity bis Ende dieses Jahres ein verwaltetes Vermögen von mehr als 6 Billionen US-Dollar haben, gegenüber 1,7 Billionen US-Dollar im Jahr 2010.

Seine wachsende Rolle hat es zu einer genaueren Prüfung gebracht. Vincent Mortier, Chief Investment Officer von Amundi Asset Management, sagte diesen Monat, dass Teile der Branche einem Ponzi-System ähneln. Und in den USA haben drei Behörden – die Securities and Exchange Commission, die Kartellbehörde des Justizministeriums und die Federal Trade Commission – die Branche im Visier.

Das veranlasste einen Teilnehmer, der sich zu einem privaten Treffen hinsetzte, sarkastisch zu seinem Gegenüber zu murmeln: „Die SEC wird kommen und alles prüfen, was Sie sagen.“

Was zumindest in der Öffentlichkeit weitgehend unausgesprochen blieb, war der Enthusiasmus, den einige kapitalstarke Buyout-Gruppen und Distressed-Debt-Investoren angesichts der Aussicht empfanden, jede Krise zu ihrem Vorteil zu nutzen, indem sie sich auf schwer getroffene Unternehmen stürzten.

„Ich bin aufgeregt, ich freue mich auf dieses Umfeld“, sagte ein Dealmaker privat. „Einige der besten und interessantesten Geschäfte werden in der zweiten Hälfte dieses Jahres abgeschlossen.“