Volkswagen brachte bezahlbare Qualität auf den europäischen Automarkt. Der deutsche Hersteller hat seine Porsche-Tochter im vergangenen Jahr an die Börse gebracht, um ein ähnliches Ergebnis für die Elektrofahrzeuge von VW zu finanzieren. Tearaway-Gesamtjahresergebnisse zeigten am Montag Rekordgewinne für den Sportwagenhersteller nach einem erfolgreichen Börsengang Ende letzten Jahres. Doch die breitere Anziehungskraft von Porsche könnte verhindern, dass es mit der Bewertung des Supersportwagenführers Ferrari gleichzieht.
Bisher ist das Rennen gut gelaufen. Der Umsatz im Jahr 2022 stieg um mehr als ein Zehntel auf 37,6 Milliarden Euro bei einer operativen Marge von 18 Prozent, am oberen Ende der Prognose. Der 911-Hersteller versprach, dass die Rentabilität auf 20 Prozent steigen würde. Der Aktienkurs von Porsche ist seit der Notierung im September um mehr als ein Drittel gestiegen.
Die Aktien von Ferrari werden mit fast dem 40-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, doppelt so hoch wie die von Porsche. Das spiegelt die Position von Ferrari auf dem Luxusgütermarkt wider, wo es einem Modell des begrenzten Angebots und der exorbitanten Preise folgt, die von der unelastischen Nachfrage einer wohlhabenden Kundschaft abhängig sind.
Der Rabatt von Porsche ist gerechtfertigt. Erstens hat es starke Verbindungen zur Muttergesellschaft VW. Oliver Blume ist Geschäftsführer beider Unternehmen und einer Industriekooperation. Die beiden Unternehmen teilen sich einige Montageplattformen. Ferrari geht es lieber alleine, ohne große Autoanbindungen.
Das deutsche Unternehmen verdient im Vergleich zu den Konkurrenten auf dem Massenmarkt eine hohe Bewertungsprämie, die im Durchschnitt etwa dreimal so hoch ist wie die anderer deutscher Autohersteller, einschließlich VW.
Porsche produziert zwar nur einen Bruchteil der Fahrzeuge seiner größeren Cousins, aber die 310.000 Autos, die es im vergangenen Jahr produzierte, sind immer noch 24 Mal mehr als Ferrari. Ein winziger Bruchteil dieser Porsches konkurriert in der Preisklasse von 200.000 €, in der Ferrari gedeiht.
In der Tat konkurriert Porsche hauptsächlich in Premiumsegmenten mit Mercedes, BMW und Jaguar Land Rover. Das deutet darauf hin, dass seine Bewertung im Laufe der Zeit näher an diesen Konkurrenten liegen sollte.
Die robuste, säkulare Nachfrage von ultrareichen Ferrari-Sammlern sollte seine höhere Bewertung weiterhin stützen. Eine größere Zyklizität der Porsche-Verkäufe im Laufe der Zeit wird es schwierig machen, diese Lücke zu schließen.
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