Wu Qing, der neue Leiter der chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde, war noch nicht einmal einen Monat im Amt, als er am Mittwoch in Peking die Bühne für eine hochkarätige Pressekonferenz betrat.
Am Ende seiner ersten Antwort hatte der „Makler-Schlächter“ – wie er während seiner Zeit bei der Risikokontrolleinheit der Kommission genannt wurde – bei den Zuhörern kaum Zweifel daran gelassen, ob dieser Spitzname noch angemessen war. „Wenn es um Marktregulierung geht, sind die wichtigsten chinesischen Schriftzeichen ‚stark‘ und ‚streng‘“, antwortete er auf eine Frage staatlicher Medien.
Da sein Vorgänger Yi Huiman kürzlich entlassen wurde, nachdem es ihm nicht gelungen war, einen langanhaltenden und peinlichen Börsenverfall zu stoppen, scheint Wus energischere Vorgehensweise – einschließlich eines Vorgehens gegen Quant-Fonds, deren „abnormaler“ Handel angeblich die Bewertungen nach unten gedrückt hatte – sichtbare Ergebnisse gebracht zu haben .
Seit dem Erreichen seines Fünfjahrestiefs im Februar ist Chinas Referenzindex CSI 300 um 14 Prozent gestiegen.
Aber Händler und Analysten sagen, dass diese enormen Gewinne hauptsächlich durch Chinas sogenanntes „Nationalteam“ staatlicher Institutionen verursacht wurden, die parallel zu den Strafmaßnahmen der CSRC kauften. Sowohl bei einheimischen als auch bei ausländischen Investoren gibt es kaum neuen Anreiz, viele von ihnen wünschen sich deutlich mehr geld- und fiskalpolitische Impulse von Peking. Und Strategen verweisen auf eine Rallye bei chinesischen Staatsanleihen, die ihrer Meinung nach anhaltende Sorgen über ein sich verlangsamendes Wachstum widerspiegelt.
„Viele Investoren, darunter auch wir, sind immer noch skeptisch, weil die Behörden nicht in ausreichendem Maße umgesetzt haben [monetary and fiscal] Lockerung“, sagte Chi Lo, leitender Asien-Pazifik-Stratege bei BNP Paribas Asset Management. „Das ist es, was die Mehrheit der ausländischen Investoren davon abhält, nach China zurückzukehren.“
Lo sagte, dass sich die Ansichten der Kunden zu China im Zuge des jüngsten „Two Sessions“-Führungsgipfels in Peking „von negativ zu neutral, aber noch nicht zu positiv“ verändert hätten.
Trotz dieses Mangels an Auslandsnachfrage kam es in den letzten Wochen zu Wellen von Käufen von Offshore-Investoren auf den chinesischen Inlandsmärkten, wobei laut Händlern ein Anstieg der Käufe durch staatliche Käufer mit Sitz in Hongkong zu verzeichnen ist.
Die Nettoabflüsse aus chinesischen Aktien im ersten Monat dieses Jahres haben sich seitdem umgekehrt, wobei die Zuflüsse seit Jahresbeginn über Hongkongs „Stock Connect“-Handelssystem nach Berechnungen der Financial Times auf rund 37,8 Milliarden RMB (5,3 Milliarden US-Dollar) gestiegen sind Daten aus der Anbindung der Stadt an Festlandbörsen.
Händler führen dies größtenteils darauf zurück, dass die Filialen der staatlichen Finanzkonzerne in Hongkong eingesprungen seien, um ihren Onshore-Kollegen dabei zu helfen, die Aktien in Shanghai und Shenzhen bei Bedarf zu stützen.
„Wenn es ein super negativer Tag ist [the national team] werden reinkommen, aber wenn nicht, sparen sie ihre Munition“, sagte der Leiter der Hongkonger Handelsabteilung einer chinesischen Investmentbank. „Das globale Geld ist definitiv immer noch nicht da – außerhalb Chinas.“ [and invested in other markets] hat sie zu Outperformern gemacht.“
„Offensichtlich waren die Käufe der Nationalmannschaft auf dem Aktienmarkt ziemlich groß“, sagte Kinger Lau, Chefstratege für China-Aktien bei Goldman Sachs.
Die Wall-Street-Bank schätzt, dass staatliche Finanzgruppen in diesem Jahr mehr als 170 Milliarden RMB direkt in Chinas heimischen Aktienmarkt investiert haben. „Aus unserer Sicht bedeutet dies im Wesentlichen eine kurzfristige Marktuntergrenze“, sagte Lau.
Goldman-Statistiken über den Besitz chinesischer Aktien durch internationale Investmentfonds mit einem verwalteten Gesamtvermögen von etwa 1 Billion US-Dollar zeigen, dass diese Fonds den chinesischen Markt im Vergleich zu globalen Benchmark-Indizes weiterhin um etwa 3 Prozentpunkte untergewichten.
Während diese Marge von etwa 4 Prozentpunkten vor ein paar Monaten abgenommen hat, warnte Lau, dass dies hauptsächlich auf die geringere Gewichtung chinesischer Aktien in globalen Aktien-Benchmarks aufgrund der geringeren Größe des Marktes nach dem Ausverkauf im letzten Jahr zurückzuführen sei. „Selbst wenn die Long-Onlys nichts getan haben, die [degree to which they are underweight] würde sich immer noch verengen“, sagte er.
Strategen sind sich im Allgemeinen einig, dass China mindestens sein am Dienstag angekündigtes jährliches Wachstumsziel von „etwa 5 Prozent“ erreichen muss, um weitere Abwärtsbewegungen bei den Aktien des Landes zu begrenzen.
Lo von der BNP sagte, er erwarte von den politischen Entscheidungsträgern, dass sie den in den letzten Wochen beobachteten Trend einer aggressiveren Lockerung der Politik fortsetzen würden, „andernfalls wird es schwierig, dieses Wachstumsziel zu erreichen“.
Analysten sagten jedoch, dass substanziellere geld- und fiskalpolitische Anreize erst nach der Zinssenkung der US-Notenbank zu erwarten seien, was etwa zur Jahresmitte erwartet wird.
Die Renditen von US-Staatsanleihen sind bereits höher als die von Renminbi-Anleihen, und die Behörden befürchten, dass ein größerer Zinsunterschied zwischen China und den USA Abflüsse ankurbeln und den Renminbi gegenüber dem Dollar abschwächen könnte. Der Dollar-Wechselkurs der Währung ist in diesem Jahr bereits um rund 1 Prozent auf 7,191 Rmb gesunken.
Inländische Anleger, die letztes Jahr von den Verlusten an den Aktienmärkten gezeichnet waren, haben inzwischen in auf Renminbi lautende Staatsanleihen investiert, was die Anleihepreise in die Höhe trieb und die Renditen senkte. Die Renditen 10-jähriger chinesischer Anleihen sind seit Anfang Februar um 0,16 Prozentpunkte auf 2,28 Prozent gesunken.
„Bei inländischen Anlegern herrscht keine Risikobereitschaft, und wenn man sich die Renditen anschaut, ist man sich einig, dass sie mehr riskieren [policy] Lockerung“, sagte ein in Hongkong ansässiger Anleihenhändler eines chinesischen Vermögensverwalters. „Der Markt geht immer noch davon aus, dass Staatsanleihen auf einen massiven Bullenmarkt vorbereitet sind.“
Die Behörden sind außerdem bestrebt, weitere Verluste für die vielen „kleinen Kleinanleger“ Chinas zu begrenzen. Wu, der neue CSRC-Chef, sagte Reportern auf der Pressekonferenz am Mittwoch, dass „kleine und mittlere Investoren nicht nur Priorität haben – sie sind die Priorität“.
Dieser Ansatz spiegelte sich im letzten Monat in einer strengeren Überwachung chinesischer quantitativer Handelshäuser wider, denen die Behörden vorgeworfen haben, den Ausverkauf am Aktienmarkt während eines Großteils des Januars und Februars verschärft zu haben. Experten warnten jedoch, dass die neuen Regeln zur Warnung vor „abnormalem Handel“ zu weit gefasst seien.
„Quant-Fonds sind ein leichtes Schreckgespenst“, sagte Fraser Howie, ein unabhängiger Experte für chinesische Finanzen.
„Jedes Mal, wenn Sie das tun, signalisieren Sie, dass Sie kein Vertrauen in Ihren Markt haben – und wenn Sie heute eine Anlegergruppe ansprechen, wer sagt dann, dass Sie morgen nicht eine andere Zielgruppe ansprechen?“
Zusätzliche Berichterstattung von Cheng Leng