Die Finanzmarktaufsichtsbehörden in den wichtigsten Fondszentren Europas haben die Überwachung von derivategebundenen Fonds, die von britischen Rentensystemen verwendet werden, verstärkt, um eine Wiederholung der Turbulenzen zu verhindern, die den Gilt-Markt im letzten Monat erschüttert haben.
Die Central Bank of Ireland hat damit begonnen, Vermögensverwalter, die sogenannte Liability-Driven Investment (LDI)-Strategien für britische Rentensysteme betreiben, aufzufordern, die Aufsichtsbehörden zu informieren, bevor sie etwas tun, das die Hebelwirkung in diesen Fonds erhöhen würde, sagten mit der Situation vertraute Personen gegenüber Financial Mal.
Auch die Aufsichtsbehörden in Luxemburg, einem weiteren europäischen Zentrum für Fonds, teilten der FT mit, sie hätten „nach Bedarf interveniert“.
Weder Irland noch Luxemburg sind einem finanziellen Risiko ausgesetzt, wenn LDI-Fonds dort auf Schwierigkeiten stoßen, aber die Behörden in Europas Fondsverwaltungszentren haben die Verantwortung, die internationale Finanzstabilität zu fördern, und sind bestrebt, Reputationsrisiken zu vermeiden.
LDI-Strategien sollen Pensionsplänen dabei helfen, sich gegen Risiken aus Zinserhöhungen und Inflation abzusichern. Aber sie kamen letzten Monat aus dem Ruder, als eine schlecht aufgenommene Reihe von Steuerplänen der ehemaligen Premierministerin Liz Truss und des ehemaligen Kanzlers Kwasi Kwarteng die Gilt-Kurse ins Trudeln brachte.
Rentensysteme und LDI-Manager mussten schnell Geld finden, um die Margin-Puffer ihrer Derivate aufzustocken, was sie zwang, mehr Gilts zu verkaufen, und einen Teufelskreis schuf. Die Bank of England beruhigte die Märkte mit einer Intervention in Höhe von 65 Mrd. £, um die Finanzstabilität nicht zu gefährden.
Die britischen Aufsichtsbehörden haben versprochen, genauer zu prüfen, wie Pensionsfonds Fremdkapital einsetzen, und werden wahrscheinlich nach der Krise neue Regeln einführen.
Der stellvertretende Gouverneur für Finanzstabilität der Bank of England, Jon Cunliffe, deutete letzte Woche an, dass er es begrüßen würde, wenn Offshore-Zentren Änderungen in Betracht ziehen, als er den Abgeordneten sagte, dass britische Beamte „sich mit allen Menschen zusammensetzen wollen, die daran interessiert sind und sagen: „Wir haben ein Risiko gesehen. Wie sollen wir diese Risiken in Zukunft managen?’“
In den letzten Tagen haben die irischen Behörden LDI-Fonds mit Sitz in Dublin über neue Leverage-Kontrollen und die Notwendigkeit operativer Änderungen informiert, sagte Steve Hodder, Partner der versicherungsmathematischen Beratungsfirma LCP. Er sagte, die neuen Kontrollen erforderten, dass gepoolte Mittel „vor jeder Maßnahme, die die Hebelwirkung erhöht“, die Genehmigung der Zentralbank einholen müssen.
Die Zentralbank von Irland sagte, sie werde die Situation im Vereinigten Königreich im Einklang mit ihrem Mandat für Finanzstabilität und Verbraucherschutz weiterhin „genau beobachten“, lehnte es jedoch ab, sich zu den Einzelheiten ihres Umgangs mit Geldern zu äußern.
Claude Wampach, Direktor der luxemburgischen Finanzaufsichtsbehörde Commission de Surveillance du Secteur Financier, sagte: „Unsere Teams auf der Seite der Investmentfonds haben die Angelegenheit genau verfolgt und bei Bedarf in Zusammenarbeit mit den zuständigen Behörden interveniert“. Weitere Details wollte er nicht nennen.
Rund 1.800 britische Pensionspläne sind in gepoolte LDI-Vereinbarungen investiert, bei denen Hebelwirkung mit ihren Strategien zur Verringerung des Pensionsrisikos eingesetzt wird. Ende 2021 deckte die gesamte Absicherung mit LDI-Fonds rund 1,4 Billionen £ an Verbindlichkeiten für britische Rentensysteme ab.
LDI-Manager wenden die neuen irischen Kontrollen auf unterschiedliche Weise an, sagen Berater.
„Bei einigen Fonds verlangen die Manager jetzt Vorabprüfungen für Hebelerhöhungen“, sagte James Brundrett, Senior Investment Consultant bei Mercer UK, dem professionellen Dienstleistungsunternehmen.
„Bei den größeren gepoolten Fonds sind einige Manager jedoch noch einen Schritt weiter gegangen und erlauben keine Neuverschuldung mehr. Dies bedeutet, dass der Fonds kein Geld an das Rentensystem ausschüttet, wenn die Gilt-Renditen fallen, wie dies normalerweise der Fall wäre. Diese Änderung schützt die Liquidität des Fonds, insbesondere wenn die Gilt-Renditen noch volatil sind.“