Als sich Vertreter der Federal Reserve das letzte Mal trafen, um die US-Geldpolitik festzulegen, machte der Vorsitzende Jay Powell deutlich, dass eine Rezession in der größten Volkswirtschaft der Welt nicht ausgeschlossen werden könne.
„Niemand weiß, ob dieser Prozess zu einer Rezession führen wird oder, wenn ja, wie bedeutend diese Rezession wäre“, sagte er auf der Pressekonferenz nach der Sitzung des Federal Open Market Committee im September.
Während die Fed diese Woche zusammentritt, bleibt die Inflation auf dem höchsten Stand seit Jahrzehnten und wird immer fester, was bedeutet, dass die politischen Entscheidungsträger ihre Reaktion verschärfen und die vierte Erhöhung um 0,75 Prozentpunkte in Folge umsetzen und gleichzeitig eine weitere Straffung signalisieren werden. Ökonomen warnen davor, dass ein stärkerer Abschwung bevorstehe.
„Jeder Nachteil [inflation] Bericht und jede negative Entwicklung in der Außenwelt impliziert, dass die Fed mehr tun muss, um die Situation unter Kontrolle zu bringen“, sagte David Wilcox, ein ehemaliger Fed-Mitarbeiter, der jetzt am Peterson Institute for International Economics arbeitet.
Er fügte hinzu: „Mehr zu tun bedeutet eine höhere Wahrscheinlichkeit einer Rezession, und wenn [it] passiert, aller Wahrscheinlichkeit nach eine tiefere Rezession.“
Seit der letzten Sitzung der Fed gibt es Anzeichen dafür, dass sich der Immobilienmarkt abschwächt, während die Verbrauchernachfrage allmählich nachlässt, aber neue Inflationsdaten haben gezeigt, dass der Preisdruck weiter zunimmt und die Arbeitskosten fester geworden sind.
Am alarmierendsten war, dass der Verbraucherpreisindex vom Oktober eine Beschleunigung der „Kern“-Inflation meldete, die volatile Posten wie Lebensmittel und Energie ausklammert. Die Inflation hatte sich von Branchen, die durch pandemiebedingte Unterbrechungen der Lieferkette und den Krieg in der Ukraine behindert wurden, auf Kategorien wie Dienstleistungen ausgeweitet.
Sonal Desai, Chief Investment Officer bei Franklin Templeton Fixed Income, beschrieb diese „Migration“ als ein Problem „ein bisschen wie ein Schlag auf den Maulwurf, bei dem ein anderer Teil des Korbs mit Inflationsdruck auftaucht“.
Sie fügte hinzu: „Die Realität ist, dass wir eine gewisse Verlangsamung der Wirtschaft sehen müssen, um etwas von diesem nachfrageseitigen Druck abzubauen.“
Eine weitere Erhöhung um 0,75 Prozentpunkte in dieser Woche wird den Federal Funds Rate auf einen neuen Zielbereich von 3,75 bis 4 Prozent heben, ein Niveau, von dem die politischen Entscheidungsträger glauben, dass es beginnen wird, größere Auswirkungen auf die Wirtschaftstätigkeit zu haben.
Im September, als die FOMC-Mitglieder und Branchenpräsidenten zuletzt Prognosen veröffentlichten, sahen die meisten, dass der Leitzins bis Ende des Jahres 4,4 Prozent erreichen würde, bevor er 2023 mit 4,6 Prozent seinen Höchststand erreichen würde.
Aber angesichts der seitdem veröffentlichten Wirtschaftsdaten glauben viele Ökonomen und Händler, die auf Fed Funds Futures setzen, dass der Kurs wahrscheinlich bei einem „Endniveau“ von 5 Prozent liegen wird.
„Je höher der Endzins, desto größer das Fenster für alle Kreditkosten, um weiter zu steigen, [which] deutet auf das wachsende Risiko eines ziemlich schweren Abschwungs hin“, sagte James Knightley, internationaler Chefökonom bei ING.
Knightley gehört zu einer wachsenden Gruppe von Ökonomen und politischen Entscheidungsträgern, die sich fragen, ob die Zentralbank erwägen sollte, das Tempo ihrer Zinserhöhungen zu verlangsamen. „Wenn Sie sich hart und schnell bewegen, haben Sie natürlich weniger Kontrolle“, sagte er.
Aber eine Lockerung, wenn die Inflation so stark ist, könnte zu einer Wiederholung von Kommunikationsproblemen führen, die Powell im August beheben musste.
Im Laufe des Sommers nährte die Erklärung der Fed, dass sie das Tempo der Zinserhöhungen „irgendwann“ verlangsamen müsse, Wetten, dass die Zentralbank den Magen für den Kampf gegen die Inflation verliere und im nächsten Jahr mit Zinssenkungen beginnen könnte. Die Märkte erholten sich stark und machten einen Teil der Arbeit zunichte, die die Zentralbank geleistet hatte, um restriktivere Finanzbedingungen einzuleiten.
Mohamed El-Erian, Chef-Wirtschaftsberater der Allianz, sagte: „Einerseits sollte es das Tempo drosseln, um zu sehen, wie sich das massive Vorziehen von Zinserhöhungen in der Realwirtschaft und für die Finanzstabilität auswirkt. Andererseits kann es sich einen weiteren Schlag gegen seine Inflationsbekämpfungsglaubwürdigkeit kaum leisten.“
Priya Misra, Global Head of Rates Strategy bei TD Securities, sagte, ein „anmutiger“ Weg für die Fed, um langsamer zu werden, ohne Skepsis gegenüber ihrem Engagement zu schüren, bestünde darin, ihre Unterstützung für einen höheren „Endzins“ anzudeuten und gleichzeitig auf Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität einzugehen .
Diese Schwachstellen wurden im vergangenen Monat im Vereinigten Königreich deutlich, als die Märkte für Staatsanleihen ins Stocken gerieten und Pensionsfonds in Aufruhr versetzten, was die Bank of England zum Eingreifen zwang.
„Wenn Sie sich die US-Daten ansehen, ist es sehr schwer zu argumentieren, warum sie herunterschalten müssen. Aber in dem Moment, in dem Sie sich das globale Bild ansehen, sollte die Situation in Großbritannien sie davor warnen, herunterzuschalten, ohne sich zu drehen“, sagte sie.
Eine Mäßigung des Tempos der geldpolitischen Straffung auf Schritte um einen halben Punkt wäre eine willkommene Nachricht für einige Senatsdemokraten, die hauptsächlich auf der linken Seite der Partei stehen, die kürzlich ihre Kritik an der Fed verstärkt und vor übermäßigen Arbeitsplatzverlusten in der Zukunft gewarnt haben.
Aber zumindest im Moment scheinen die politischen Entscheidungsträger eher besorgt zu sein, eher zu wenig als zu viel zu tun, um die Inflation zu bekämpfen.
„Was auf dem Spiel steht, wenn sie die falsche Entscheidung treffen, ist, dass die Inflation höher bleibt, und das bedeutet, dass sie irgendwann noch mehr tun müssen, um die Inflation wieder auf 2 Prozent zu bringen“, sagte Steve Blitz, Chefökonom der USA bei TS Lombard.