Ökonomen prognostizieren mindestens zwei weitere Zinserhöhungen in den USA, um die hartnäckige Inflation einzudämmen

Laut einer von der Financial Times befragten Mehrheit führender akademischer Ökonomen muss die US-Notenbank härtere Maßnahmen als erwartet ergreifen, um die Inflation auszumerzen. Sie prognostizieren für dieses Jahr mindestens zwei weitere Zinserhöhungen um einen Viertelprozentpunkt.

Das Neueste UmfrageDie in Zusammenarbeit mit dem Kent A Clark Center for Global Markets an der Booth School of Business der University of Chicago durchgeführte Studie geht davon aus, dass die Fed ihren Leitzins in diesem Jahr auf mindestens 5,5 Prozent anheben wird. Die Futures-Märkte für Fed-Fonds deuten darauf hin, dass Händler im Juli lediglich eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt bevorzugen.

Spitzenbeamte der Fed haben signalisiert, dass sie es vorziehen, bei ihrer nächsten zweitägigen Sitzung am Dienstag auf eine Zinserhöhung zu verzichten und gleichzeitig die Tür für eine weitere Straffung offen zu halten. Nach zehn aufeinanderfolgenden Erhöhungen seit März 2022 liegt der Leitzins nun zwischen 5 und 5,25 Prozent, dem höchsten Stand seit Mitte 2007.

Von den 42 zwischen dem 5. und 7. Juni befragten Ökonomen prognostizierten 67 Prozent, dass der Federal Funds Rate in diesem Jahr einen Höchstwert zwischen 5,5 und 6 Prozent erreichen wird. Das ist ein Anstieg gegenüber 49 Prozent in der vorherigen Umfrage, die nur wenige Tage nach einer Reihe von Bankpleiten im März durchgeführt wurde.

Mehr als die Hälfte der Befragten gaben an, dass die Spitzenrate im oder vor dem dritten Quartal erreicht wird, während etwas mehr als ein Drittel davon ausgeht, dass sie in den letzten drei Monaten des Jahres erreicht wird. Bis 2024 werden keine Kürzungen erwartet, wobei die Mehrheit die ersten für das zweite Quartal oder später prognostiziert.

„Sie haben noch nicht lange genug getan, um die Inflation zu senken“, sagte Dean Croushore, der 14 Jahre lang als Ökonom bei der Philadelphia Reserve Bank der Fed tätig war. „Sie sind auf dem richtigen Weg, aber der Weg wird länger und kurvenreicher sein, als sie jemals gedacht hätten.“

Trotz wachsender Erwartungen, dass die Fed mit ihrer Straffungskampagne noch nicht fertig ist, gingen die meisten Ökonomen davon aus, dass die Fed einen Schritt im Juni auslassen würde. Darüber hinaus sagten fast 70 Prozent, dass dies die richtige Entscheidung sei, da noch nicht klar sei, ob der Leitzins hoch genug sei, um die Inflation zu senken, und ob die Beamten bei Bedarf auch die Erhöhungen wieder aufnehmen könnten.

„Die Wirtschaft erwies sich als viel widerstandsfähiger, als wir ursprünglich angenommen hatten, und die Frage ist: Ist diese Widerstandsfähigkeit nur vorübergehend und sind die geplanten Zinserhöhungen ausreichend, oder braucht die Fed noch weitere Zinserhöhungen?“ „Die Fed macht eine Pause, um zu sehen, ob sie besser herausfinden kann, welche dieser beiden Aussagen richtig ist“, sagte Jonathan Parker von der Sloan School of Management des Massachusetts Institute of Technology. Dennoch ist er der Ansicht, dass die Fed mindestens zwei weitere Zinserhöhungen um einen Viertelpunkt durchführen wird.

Eine zusätzliche Komplikation ist der Rückzug regionaler Kreditgeber nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank, der First Republic und einer Handvoll anderer Institutionen. Arvind Krishnamurthy von der Stanford Graduate School of Business sagte, die wirtschaftlichen Auswirkungen seien höchst ungewiss, aber es sei eindeutig eine Kreditklemme im Gange, was darauf hindeutet, dass die Fed möglicherweise nicht so viel in Bezug auf weitere Zinserhöhungen tun muss, um das gleiche Inflationsergebnis zu erzielen.

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Unter den Befragten schienen jedoch die Inflationssorgen die Sorgen des Bankensektors zu überwiegen. Im Vergleich zum März stieg die durchschnittliche Schätzung des Preisindex der persönlichen Konsumausgaben nach Herausrechnung der Lebensmittel- und Energiekosten – der von der Fed bevorzugte Inflationsmaßstab – bis zum Jahresende um 0,2 Prozentpunkte auf 4 Prozent. Im April lag die jährliche Rate bei 4,7 Prozent und lag damit deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Fed.

Bis Ende 2024 gab etwa ein Drittel der Befragten an, dass es „eher“ oder „sehr“ wahrscheinlich sei, dass der Kern-PCE 3 Prozent übersteigen werde. Mehr als 40 Prozent sagten, dies sei „eher wahrscheinlich als nicht“.

„Bei der Kerninflation gab es kaum Fortschritte, die Realwirtschaft entwickelt sich weitaus besser, als irgendjemand hätte erwarten können, und die politischen Entscheidungsträger müssen sich noch vollständig an diese Realität anpassen“, sagte Jason Furman, der zuvor als Wirtschaftsberater von Obama fungierte Verwaltung. Er geht davon aus, dass die Zentralbank den Leitzins auf mindestens 6 Prozent anheben muss, eine Ansicht, die von 12 Prozent der Befragten vertreten wird.

Die größten Faktoren, die die Inflationsrate senken, werden laut 48 Prozent der Ökonomen steigende Arbeitslosigkeit und sinkende Lohnzuwächse sein, gefolgt von globalen Gegenwinden aufgrund einer schwächelnden chinesischen Wirtschaft und eines starken US-Dollars. Die meisten Ökonomen rechnen jedoch nicht mit einem unmittelbar bevorstehenden, wesentlichen Anstieg der Arbeitslosenquote. Die mittlere Schätzung zum Jahresende liegt bei 4,1 Prozent und liegt damit leicht über dem aktuellen Niveau von 3,7 Prozent.

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Auch Rezessionsrufe wurden zurückgedrängt. Die meisten Ökonomen gehen nicht davon aus, dass das National Bureau of Economic Research eine Rezession vor 2024 ausrufen wird, verglichen mit Umfragen aus dem letzten Jahr, in denen etwa 80 Prozent eine Rezession im Jahr 2023 erwarteten.

Etwa 70 Prozent gaben an, dass die höchste Arbeitslosenquote in einer bevorstehenden Rezession erst im dritten Quartal 2024 oder später erreicht werden würde. Gabriel Chodorow-Reich von der Harvard University sagte, er sei auf eine leichte Rezession vorbereitet, in der die Arbeitslosigkeit auf etwa 6 Prozent steigen werde.