Ökonomen glauben, dass die Fed die Zinsen trotz der Bankenturbulenzen weiter erhöhen wird

Die Federal Reserve wird ihren Leitzins weiter anheben und ihn für den Rest des Jahres über 5,5 Prozent halten, trotz der Turbulenzen im US-Bankensektor, so die Mehrheit führender akademischer Ökonomen, die von der Financial Times befragt wurden.

Die jüngste Umfrage, die in Zusammenarbeit mit der Initiative on Global Markets an der Booth School of Business der University of Chicago durchgeführt wurde, deutet darauf hin, dass die US-Notenbank noch viel zu tun hat, um die hartnäckig hohe Inflation auszumerzen, selbst wenn sie mit einer Krise unter mittelgroßen Kreditgebern zu kämpfen hat nach der Implosion der Silicon Valley Bank.

Von den 43 Ökonomen, die zwischen dem 15. und 17. März befragt wurden – nur wenige Tage nachdem die US-Aufsichtsbehörden Sofortmaßnahmen zur Eindämmung der Ansteckung und zur Stärkung des Finanzsystems angekündigt hatten – prognostizierten 49 Prozent, dass der Federal Funds Rate in diesem Jahr zwischen 5,5 und 6 Prozent seinen Höchststand erreichen wird.

Das ist ein Anstieg von 18 Prozent in der vorherigen Umfrage im Dezember und im Vergleich zum aktuellen Niveau der Rate zwischen 4,50 Prozent und 4,75 Prozent.

Weitere 16 Prozent schätzten, dass die Spitze bei 6 Prozent oder mehr liegen würde, während etwa ein Drittel davon ausging, dass die Fed diese Niveaus unterschreiten und ihre sogenannte „Endrate“ auf unter 5,5 Prozent begrenzen würde. Darüber hinaus gaben fast 70 Prozent der Befragten an, dass sie nicht vor 2024 mit Kürzungen der Fed rechnen.

Der von den meisten Ökonomen projizierte politische Kurs ist deutlich aggressiver als die aktuellen Erwartungen, die sich in den Fed-Funds-Futures-Märkten widerspiegeln, was die Unsicherheit unterstreicht, die nicht nur die Zinsentscheidung der Fed am Mittwoch, sondern auch die Entwicklung in den kommenden Monaten trübt.

Händler haben seit letztem Freitag zurückgeschraubt, wie viel mehr die Fed die Wirtschaft unter Druck setzen wird, angesichts von Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität. Sie wetten jetzt darauf, dass die Zentralbank ihren Leitzins nur um einen weiteren Viertelprozentpunkt anheben wird, bevor sie ihre Straffungskampagne beendet. Das würde zu einer Endrate von knapp unter 5 Prozent führen. Sie erhöhten auch die Wetten, dass die Zentralbank in diesem Jahr schnell den Kurs ändern und Kürzungen vornehmen würde.

„Die Fed ist wirklich zwischen einem Felsen und einem harten Ort gefangen“, sagte Christiane Baumeister, Professorin an der University of Notre Dame. „Sie müssen die Inflation weiter bekämpfen, aber jetzt müssen sie dies vor dem Hintergrund des erhöhten Stresses im Bankensektor tun.“

Baumeister, der an der Umfrage teilnahm, drängte die Beamten jedoch dazu, ihre geldpolitische Straffungskampagne nicht „vorzeitig“ einzustellen, und nannte es eine „Frage, die Glaubwürdigkeit der Fed als Inflationsbekämpfer zu bewahren“.

Etwa die Hälfte der Befragten gab an, dass die Ereignisse im Zusammenhang mit der SVB sie dazu veranlasst hätten, ihre Prognosen für den Fed Funds Rate bis Ende 2023 um 0,25 Prozentpunkte zu senken. Ungefähr 40 Prozent waren gleichmäßig aufgeteilt zwischen der Flucht, die am Ende keine Änderung oder möglicherweise eine weitere Straffung verursachte, und einer lockereren Politik der Zentralbank im Wert von einem halben Punkt.

Eine Mehrheit hielt die Maßnahmen der Regierungsbehörden für „ausreichend, um weitere Bank Runs während des aktuellen Zinserhöhungszyklus zu verhindern“.

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Jón Steinsson von der University of California, Berkeley, war einer der Diskussionsteilnehmer, der zu dem Schluss kam, dass die Fed und ihre regulatorischen Kollegen die Turbulenzen erfolgreich eingedämmt hätten, und sagte, es wäre „ein Fehler, den Straffungszyklus spürbar zu ändern“.

Die restriktivere Haltung ergibt sich aus einer pessimistischeren Einschätzung der Inflationsaussichten.

Die meisten der befragten Ökonomen gehen davon aus, dass der von der Fed bevorzugte Maßstab – der Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben – bis zum Jahresende bei 3,8 Prozent bleiben wird, etwa einen Prozentpunkt unter dem Januar-Niveau, aber immer noch deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Zentralbank . Im Dezember lag die mittlere Kern-PCE-Schätzung für Ende 2023 bei 3,5 Prozent.

Tatsächlich sagten fast 40 Prozent der Befragten, es sei „etwas“ oder „sehr“ wahrscheinlich, dass die Kern-PCE bis Ende 2024 immer noch über 3 Prozent liegen würde. Das ist ungefähr das Doppelte des Anteils vom Dezember.

Deborah Lucas, Professorin für Finanzen am Massachusetts Institute of Technology, die an der Umfrage teilnahm, sagte, sie vertrete eine freundlichere Sicht auf die Inflationsaussichten, warnte jedoch davor, dass die Instrumente der Fed weitgehend unwirksam seien, um das anzugehen, was sie als Angebotsproblem ansieht Schocks, „aggressive“ Fiskalpolitik und erhöhte Ersparnisse der Amerikaner.

„Was die Fed tun wird, wenn sie die Zinssätze zu aggressiv anhebt, ist, dass sie notwendige Investitionen stoppt und sehr wenig gegen die Inflation unternimmt“, sagte sie.

Eine anhaltende Debatte ist, wie groß die Kreditklemme im ganzen Land ist, während der regionale Bankensektor ins Stocken gerät.

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Stephen Cecchetti, Ökonom an der Brandeis University, der zuvor die Währungs- und Wirtschaftsabteilung der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich leitete, sagte, er erwarte, dass die Nachfrage insgesamt „zurückziehen“ werde.

„Die finanziellen Bedingungen verschärfen sich, ohne dass sie etwas tun“, sagte er über die Fed.

Eine knappe Mehrheit erwartet, dass das National Bureau of Economic Research – der offizielle Schiedsrichter für den Beginn und das Ende einer US-Rezession – im Jahr 2023 eine Rezession ausrufen wird, wobei die Mehrheit der Ansicht ist, dass sie im dritten oder vierten Quartal eintreten wird. Im Dezember ging eine Mehrheit davon aus, dass dies im oder vor dem zweiten Quartal erfolgen würde.

Dennoch wird prognostiziert, dass die Rezession flach ausfallen wird, wobei die Wirtschaft bis 2023 immer noch um 1 Prozent wachsen wird. Die Arbeitslosenquote wird den Prognosen zufolge bis zum Jahresende von derzeit 3,6 Prozent auf 4,1 Prozent steigen . Zwischen 4,5 und 5,5 Prozent wird er schließlich in der Spitze erreichen, rechnen 61 Prozent der Ökonomen.