Der Vix – der Volatilitätsindex, der im Volksmund als „Wall Streets Angstmesser“ bekannt ist – erlebt mit der Schaffung einer neuen Version, die die Erwartungen kurzfristiger Marktschwankungen verfolgen wird, seine größte Erschütterung seit Jahren.
Der 1-Tages-Volatilitätsindex – oder Vix1d – der am Montag von der Börsengruppe Cboe eingeführt wird, ist eine Reaktion auf eine kürzliche Transformation der Derivatemärkte, die Bedenken hinsichtlich der Wirksamkeit und Relevanz des ursprünglichen Vix geweckt hatte.
Er misst die erwartete Volatilität des S&P 500 am nächsten Handelstag und nicht wie der Vix im nächsten Monat.
Rob Hocking, Leiter der Produktinnovation bei Cboe, sagte in einem Interview mit der Financial Times, dass ein Anstieg des kurzfristigen Optionshandels „dem Markt ein gewisses Gefühl vermittelte, dass die 30 Tage einfach nicht eingefangen wurden. . . wir hoffen, dass der Index mit kürzerer Laufzeit besser passt.“
Fast die Hälfte des Handels mit S&P 500-Optionen in diesem Monat entfiel bisher auf Kontrakte, die an dem Tag auslaufen, an dem sie gehandelt werden. Solche kurzfristigen Verträge ermöglichen es Händlern, gezieltere Positionen bei Ereignissen wie Veröffentlichungen von Wirtschaftsdaten oder geldpolitischen Sitzungen einzunehmen, aber die Aktivität wird nicht in die Berechnung des Haupt-Vix einbezogen.
Das kurzfristige Handelsvolumen hat sich seit Anfang 2020 fast vervierfacht, teilweise dank der Hinzufügung neuer Kontrakte, die es Anlegern ermöglichten, jeden Tag der Woche Zero-Day-Trades zu tätigen.
Hocking sagte, der ursprüngliche Vix habe „immer noch genau das gemessen, was er messen soll“, sagte aber, „die Leute haben darauf geachtet, dass er Einblicke in Bewegungen gibt, für deren Erfassung er nie entwickelt wurde. . .[so]es war sinnvoll, den Vix-Komplex zu ergänzen“.
Der Vix, der diesen Monat vor 30 Jahren auf den Markt kam, trug dazu bei, die US-Märkte zu revolutionieren, indem er die Preise von Tausenden verschiedener Optionskontrakte in einer einzigen Zahl destillierte, die zu einer Abkürzung für die Erwartungen der Anleger an die Marktvolatilität wurde.
Im Jahr 2022 wurden durchschnittlich etwa 750.000 Vix-Futures und -Optionskontrakte pro Tag gehandelt, und der Index wird von Bankern als Signal für das Timing von Fundraising-Deals wie Börsengängen genau verfolgt.
Viele Beobachter waren jedoch überrascht, wie ruhig der Index während des im vergangenen Jahr einsetzenden Abschwungs an den Aktienmärkten geblieben ist. Einige Investmentfonds, die sich auf einen steigenden Vix stützten, um sich gegen Aktienrückgänge abzusichern, schnitten 2022 sogar schlechter ab als der breitere S&P 500. Ein leitender IPO-Banker, der den Index früher als Auslöser für Deal-Roadshows nutzte, sagte: „Der Vix funktioniert nicht so gerade jetzt ein Indikator“.
Optionsspezialisten sagten, der Indikator sei nicht defekt, sondern so allgegenwärtig geworden, dass er oft missbraucht oder zu stark vereinfacht werde.
„Es kann oft missverstanden werden“, sagte Edward Monrad, Leiter der Marktstruktur bei Optiver, dem in den Niederlanden ansässigen Market Maker. „Es ist in gewisser Weise ein ziemlich schmales Produkt, es ist . . . kein Maß für das, was passiert ist, oder Richtung in der [stock] Index, von dem die Leute annehmen, dass er es sein könnte.“
Der Vix tendiert dazu, zu steigen, wenn Aktien fallen, er kann aber auch steigen, wenn Anleger eine deutliche Verbesserung der Bedingungen erwarten. Umgekehrt, wenn die Aktien langsam und stetig fallen – wie im letzten Jahr – könnte der Vix ziemlich niedrig bleiben.
„Der Spitzname Angstmesser hilft nicht“, sagte Roni Israelov, Chief Investment Officer bei NDVR und ehemaliger Manager für Optionsstrategien bei AQR. „Die Leute waren im vergangenen Jahr von der Performance der auf Futures basierenden Vix-Strategien überrascht. . .[but]Die meiste Zeit des Jahres war es ein langsamer Abstieg [in stock prices]. Angesichts der zugrunde liegenden Volatilität von Aktien ist es nicht klar, dass sich der Vix schlecht verhalten hat.“
Es wird erwartet, dass der kurzfristige Fokus des Vix1d ihn viel volatiler macht als das 30-Tage-Original. In den Tagen nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im letzten Monat sprang der Vix von 19 auf 26,5 – über seinem langfristigen Durchschnitt, aber bei weitem nicht den Niveaus, die normalerweise mit Panik in Verbindung gebracht werden. Der Vix1d hingegen wäre von 15,3 auf 40,2 gesprungen.
Derzeit hat die Börse keine Pläne, Kontrakte anzubieten, die direkt an den Ein-Tages-Index gebunden sind. Hocking sagte, dass die Abwicklung von Trades, die mit dem kurzfristigeren Index verbunden sind, praktische Herausforderungen aufwerfen würde, fügte aber hinzu: „Wenn es Nachfrage gibt, werden wir immer nach Wegen suchen, um dem Markt effektiv Handelsmöglichkeiten zu geben.“
Cboe veröffentlicht bereits einige alternative Indizes, darunter einen neuntägigen und einen einjährigen Vix, aber sie hatten Mühe, die gleiche Aufmerksamkeit wie das Original zu erlangen.
Handelsgruppen wie Optiver haben jedoch die Schaffung eines neuen Index angeregt, und Hocking sagte, er sei entwickelt worden, „um auf die Kundennachfrage zu reagieren“.
Es ist auch ein Zeichen dafür, dass die Börse davon ausgeht, dass der jüngste Enthusiasmus der Anleger für kurzfristige Optionen anhalten wird, trotz der Bedenken einiger Analysten und Aufsichtsbehörden, dass dies die Märkte verzerren und starke Intraday-Marktschwankungen verursachen könnte.
„[Short term options] ist nicht nur ein Zufall mit einem Anwendungsfall“, fügte Hocking hinzu. „Es gibt viele verschiedene Leute, die sie mit unterschiedlichen Anwendungsfällen verwenden. . . Ich sehe nicht, dass alle über Nacht verschwinden.“