Eine Flut von Börsennotierungen auf beiden Seiten des Atlantiks erwies sich für Anleger als Flop und verdeutlichte die Herausforderungen, vor denen Unternehmen stehen, die im heutigen schwierigen Umfeld Markteinführungen planen.
Der Chip-Designer Arm, das Lieferunternehmen Instacart und der Softwarekonzern Klaviyo setzten bei US-Börsennotierungen im September allesamt Preise für Börsengänge auf oder über ihren Zielspannen fest. Der Sandalenhersteller Birkenstock hat im Oktober mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar eingesammelt.
Für die früheren Eigentümer der Unternehmen könnten die Deals ein Erfolg gewesen sein, insbesondere da viele Unternehmen in den letzten zwei Jahren Schwierigkeiten hatten, überhaupt an die Börse zu gehen.
Allerdings werden alle vier jetzt unter ihren ursprünglichen Preisen gehandelt, was die Hoffnungen der Banker zunichte macht, die erwartet hatten, dass dies eine Rückkehr zum normalen Aktivitätsniveau ankündigen würde.
Noch schlimmer war der Zusammenbruch an den britischen Aktienmärkten. Bei Londons bedeutendstem Börsengang des Jahres, dem Fintech-Unternehmen CAB Payments, brachen die Aktien letzte Woche um 72 Prozent ein, nachdem das Unternehmen seine Umsatzprognose nur drei Monate nach der Börsennotierung aufgegeben hatte.
Das alles erhöht den Einsatz für CVC, die Private-Equity-Gruppe, die Europas mit größter Spannung erwartete Börsennotierung des Jahres in Betracht zieht. CVC, das im Jahr 2021 einen Wert von 15 Milliarden Euro hat, prüft einen Börsengang in Amsterdam und könnte bereits in dieser Woche eine Entscheidung treffen.
Das weltweite Börsenvolumen ist im vergangenen Jahr aufgrund sinkender Bewertungen und steigender Marktvolatilität eingebrochen und hat sich noch nicht vollständig erholt. Nach den falschen Anfängen der letzten Wochen stellen sich einige Anleger auf eine baldige Schließung des Marktes im Winter ein.
„Es war eine Art emotionale Achterbahnfahrt“, sagte Richard Truesdell, globaler Leiter für Kapitalmärkte bei der Anwaltskanzlei Davis Polk. „Mein Optimismus von vor ein paar Wochen hat sich nun dahingehend gewandelt, dass das Fenster für den Börsengang erst im März 2024 wieder geöffnet wird.“
Den Daten von Dealogic zufolge haben Unternehmen in den USA in diesem Jahr bisher 19 Milliarden US-Dollar eingesammelt, wobei Akquisitionsunternehmen für besondere Zwecke nicht eingerechnet sind. Das ist mehr als das Doppelte des bis zu diesem Zeitpunkt im letzten Jahr gesammelten Betrags, aber immer noch ein Rückgang um 85 Prozent im Vergleich zu den ersten zehn Monaten des Jahres 2021.
Banker und Private-Equity-Führungskräfte, die ihre Anteile an Portfoliounternehmen auf öffentliche Märkte verlagern möchten, stellen fest, dass Anleger aufgrund der Schwäche und Volatilität der bereits vorhandenen Aktien und der vergleichsweise starken Anziehungskraft von Staatsanleihen einfach weniger bereit sind, das Aktienmarktrisiko einzugehen Mittlerweile beträgt die Rendite 5 Prozent, selbst bei Laufzeiten von nur zwei Jahren.
In Europa, wo die Wirtschaftswachstumsaussichten schwächer sind als in den USA, sind viele an die Börse gegangene Unternehmen unter ihren Angebotspreis gefallen. Das deutsche Pharmaglasunternehmen Schott Pharma ist eine seltene Ausnahme, aber die Aktien des italienischen Glücksspielunternehmens Lottomatica und des deutschen Webhosting-Konzerns Ionos sind ins Straucheln geraten.
Mehrere Angebote wurden verschoben. Das französische Softwareunternehmen Planisware und der deutsche Militärunternehmer Renk stoppten ihre Pläne, während Unternehmen, die gehofft hatten, im Oktober in den USA an die Börse zu gehen, wie die Carsharing-Gruppe Turo, ebenfalls Verzögerungen erlitten.
„Jeder überdenkt seine Pläne“, sagte Matthew Witheiler, ein Investor beim 1 Billion US-Dollar schweren Vermögensverwalter Wellington Management, der sich auf Privatunternehmen in der Spätphase spezialisiert hat. „Es gab Unternehmen in meiner Portfolioplanung [to list] bereits im Dezember, mit vertraulichen Unterlagen, die einsatzbereit sind, und sie werden angesichts all dessen, was geschehen ist, überarbeitet. Warum zur Tür hinausstürmen?“
Der Markt ist nicht vollständig geschlossen. Der Öl- und Gaskonzern Mach Natural Resources hat Anfang des Monats fast 200 Millionen US-Dollar eingesammelt. Mitte Oktober beantragte die Hamilton Insurance Group den Börsengang in New York. Das Sicherheitstestunternehmen UL Solutions strebt immer noch eine Börsennotierung vor Jahresende an, die bis zu 1 Milliarde US-Dollar einbringen könnte.
Diese Unternehmen unterscheiden sich jedoch stark von den wachstumsorientierten Technologieunternehmen, die den Großteil der Kandidaten in der IPO-Pipeline ausmachen.
„Wir werden in Ordnung sein und bis Ende des Jahres einige Deals sehen, aber die Gesamtaktivität wird nicht besonders robust sein“, sagte Patrick Murphy, Leiter der NYSE-Market-Making- und Listing-Services bei GTS, dem Handelsunternehmen.
Die Banker hoffen nun, dass Börsengänge wieder auftauchen, sobald sich die Märkte beruhigen.
„Natürlich gibt es viele wirklich gute Unternehmen, die nur abwarten, bis sich die aktuelle Marktvolatilität beruhigt“, sagte Lyle Schwartz, Leiter der Aktienmärkte für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei Evercore. „Einige Emittenten haben beschlossen, ihr geplantes IPO-Timing auf das Jahr 2024 zu verschieben, wenn sich die makroökonomischen, geopolitischen und Deal-Aktivitäten hoffentlich verbessern werden.“
Auf dem turbulenten Markt waren die abgeschlossenen Deals anders strukturiert als üblich. Anstatt sich auf die Beschaffung neuer Mittel zu konzentrieren, haben Insider bei vielen der bedeutenden Börsengänge in diesem Jahr Aktien abgestoßen.
Diese Deals wurden auch von Ankerinvestoren unterstützt, die sich bereit erklärten, den Börsengang im Gegenzug für eine garantierte Aktienzuteilung öffentlich zu unterstützen. Auch die Veröffentlichung der Namen namhafter Investoren kann zögerliche Vermögensverwalter zum Einstieg bewegen.
Dies konnte jedoch den geringeren Appetit der Anleger nicht ausgleichen. Der leistungsstärkste große Börsengang dieses Jahres – die US-Restaurantkette Cava – war mehr als 20-fach überzeichnet. Im Gegensatz dazu waren viele Aktienverkäufe der letzten Zeit stark konzentriert.
Viele Anleger fordern einen höheren Abschlag, um das erhöhte Risiko einer Investition in neu börsennotierte Konzerne auszugleichen. Im Fall von Birkenstock erzielte das Unternehmen aufgrund seines Angebotspreises ein höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis als größere und diversifiziertere Konkurrenten wie Nike und Lululemon, was einige Anleger abschreckte.
„Die Dynamik lässt nach, wenn die Deal-Performance nachlässt, und das haben Sie gesehen“, sagte David Erickson, ein ehemaliger Banker für Aktienmärkte und Dozent an der University of Pennsylvania. „Bis sich der Markt verbessert, werden wir meiner Meinung nach noch eine Weile hier sitzen bleiben.“