Negative Anleiherenditen gehören in diesem Jahr nach einer Reihe von großen Zinserhöhungen durch die globalen Zentralbanken – überall, das heißt, außer in Japan – der Vergangenheit an.
Negative Renditen – die auftreten, wenn die Kurse von Anleihen so hoch steigen, dass Käufer, die sie bis zur Fälligkeit halten, garantiert Geld verlieren – haben während der Tiefe der Covid-Krise einen großen Teil des globalen Schuldenmarktes verschlungen. Diese Minuswerte waren auf riesige Konjunkturprogramme der Zentralbanken zurückzuführen, bei denen die US-Notenbank und mehrere Konkurrenten die Zinssätze senkten und Schuldenschwaden aufkauften, um die von der Pandemie betroffenen Märkte zu stützen.
Der Gesamtbestand an Anleihen mit negativer Rendite stieg Ende 2020 auf einen Rekordwert von mehr als 18 Bio. Aber dieser Haufen ist jetzt auf weniger als 2 Billionen Dollar geschrumpft – alles in Japan – nachdem die Eurozone und die Schweiz ihre Experimente mit negativen Zinssätzen beendet haben, um die Inflation zu bekämpfen.
„Dies ist eine erstaunliche Umkehrung angesichts der Tatsache, dass Anleihen mit negativen Renditen auf dem Höhepunkt der Pandemie 40 Prozent des Staatsanleihenuniversums ausmachten“, schrieben Analysten von JPMorgan diese Woche.
In Großbritannien wurden einige kurzfristige Anleihen noch im Juni mit leicht negativen Renditen gehandelt, obwohl die Bank of England laut der Wall Street Bank nie einen negativen Zinssatz festgelegt hat. Renditen unter Null verschwanden im September aus der Eurozone, zwei Monate nachdem die Europäische Zentralbank ihren Leitzins auf Null angehoben hatte, fügte JPMorgan hinzu.
Das fast vollständige Verschwinden negativer Renditen aus Märkten, wo sie noch vor kurzem alltäglich waren, unterstreicht die Geschwindigkeit des diesjährigen geldpolitischen Kurswechsels. Es ist auch das jüngste Zeichen dafür, dass die Bank of Japan gegen den globalen Strom schwimmt, indem sie die Zinsen unter Null hält und an ihrer Politik festhält, längerfristige Anleiherenditen zu begrenzen – die sogenannte „Zinskurvenkontrolle“.
Der Kontrast zu den schnell steigenden Kreditkosten anderswo hat den Yen auf seinen schwächsten Stand seit 24 Jahren treiben lassen und Spekulationen ausgelöst, dass die BoJ unter Druck gesetzt werden könnte, ihre Renditegrenze anzuheben.
„Sayonara für negative Renditen könnte nur noch Monate entfernt sein, da wir nun den Zeitpunkt der Anpassung der Zinskurvenkontrolle durch die BoJ auf das erste Quartal 2023 vorgezogen haben“, sagte JPMorgan.