Als der Twitter-Vorstand letzte Woche zustimmte, das Unternehmen an Elon Musk zu verkaufen, stand eine Wall-Street-Bank im Mittelpunkt des Deals: Morgan Stanley.
Seine Rolle bei der 44-Milliarden-Dollar-Bewerbung krönt eine jahrelange Anstrengung, Beziehungen mit der reichsten Person der Welt zu pflegen. Die Konditionen der Finanzierung unterstreichen die Risiken, die Investmentbanker bereit sind einzugehen, um lukrative Kunden im Technologiesektor zu gewinnen.
Morgan Stanley ist zusammen mit Goldman Sachs eine von zwei dominierenden Investmentbanken, die im Silicon Valley tätig sind. Die Unterstützung von Musks Angebot und die Rekrutierung von fast einem Dutzend weiterer Banken für den Beitritt signalisierten den Twitter-Investoren die Ernsthaftigkeit von Musks Bemühungen, das Unternehmen zu kaufen. Um den Deal zum Abschluss zu bringen, erweitert Morgan Stanley Musk um finanzielle Schlagkraft, die über alles hinausgeht, was anderen Privatkunden zur Verfügung gestellt wird.
Morgan Stanley wird die größte Rolle in einem Konsortium von 12 Banken übernehmen, die Musk Kredite in Höhe von 12,5 Mrd. Morgan Stanley erklärte sich bereit, 2 Milliarden Dollar der Summe zu verleihen.
Das Darlehen ist weitaus größer als das, was Morgan Stanley in der Vergangenheit vermögenden Privatpersonen angeboten hat. Laut einer Person, die mit den Kreditgeschäften von Morgan Stanley vertraut ist, lagen die Kredite mit den größten Margen, die das Unternehmen seinen Kunden über seine Privatbank angeboten hat, in der Regel unter einer Milliarde US-Dollar.
Als Sicherheit hat Musk zudem nur einen Teil seiner Tesla-Anteile angeboten. Margin-Darlehen werden in der Regel gegen ein diversifizierteres Anlageportfolio vergeben.
„Offensichtlich ist es ein höheres Risiko als eine normale Geschäftstransaktion“, sagte Jill Fisch, Professorin für Wirtschaftsrecht an der University of Pennsylvania. „Aber ich denke, es gibt einen potenziellen Vorteil, wenn man mit dieser Art von Transaktionen und mit dieser Art von Vision in Verbindung gebracht wird.“
Musk finanziert sein Twitter-Angebot weiter mit 13 Milliarden Dollar an Fremdfinanzierung unter der Führung von Morgan Stanley, von denen ein Großteil wahrscheinlich an andere Investoren syndiziert wird. Der Milliardär hat letzte Woche auch Tesla-Aktien im Wert von 8,5 Milliarden US-Dollar verkauft, um die 21 Milliarden US-Dollar in bar zu finanzieren, die er für den Deal zugestimmt hat.
Als weiteres Zeichen ihrer Bereitschaft, Geld in Musks Angebot zu stecken, hatten Morgan Stanley und der japanische Kreditgeber MUFG, der eine 21-prozentige Beteiligung an der Wall-Street-Bank besitzt, Spielraum von ihren Kreditausschüssen, um bis zu 14 Milliarden Dollar des gesamten Schuldenpakets bereitzustellen für Musks Angebot bei Bedarf, sagte eine mit der Sache vertraute Person.
Letztendlich haben die beiden Banken laut Berechnungen der Financial Times aus den für den Deal zu verwendenden Schulden und Margin-Darlehen in Höhe von insgesamt 25,5 Milliarden US-Dollar etwa 9,7 Milliarden US-Dollar zur Finanzierung zugesagt.
Der Deal wurde durch die Tatsache erschwert, dass Musks ursprüngliches Angebot für Twitter unaufgefordert war. Große Banken wie Morgan Stanley sind vorsichtig bei der Zusammenarbeit mit feindlichen Bietern, aus Angst, andere Firmenkunden zu verärgern. Ein ehemaliger hochrangiger Manager von Morgan Stanley sagte, Banker müssten oft die Zustimmung von Chief Executive James Gorman einholen, um an solchen Deals zu arbeiten.
Morgan Stanley und MUFG lehnten eine Stellungnahme ab. Jared Birchall, der Leiter von Musks Family Office und ehemaliger Banker von Morgan Stanley, antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
Ungeachtet der finanziellen Risiken und Erträge aus dem Geschäft spiegeln solch großzügige Kreditbedingungen auch den Reiz für Banken wider, die Beziehung zu Musk zu festigen, der über ein Nettovermögen von mehr als 200 Milliarden US-Dollar verfügt.
Transaktionen, an denen Technologieunternehmen und ihre Gründer beteiligt sind, verursachen hohe Bankgebühren. Musk hat auch drei private Unternehmen gegründet – das Raketen-Start-up SpaceX, das Tunnelbau-Unternehmen The Boring Company und das Neurowissenschafts-Start-up Neuralink – die neue Geschäftsmöglichkeiten erschließen könnten, wenn sie an die Börse gehen.
„Ich schätze, ein Dutzend Banken würden das gerne tun“, sagte ein ehemaliger leitender Risikomanager einer konkurrierenden Wall-Street-Bank. „Sie betrachten dies als eine Möglichkeit, eine überaus wichtige Beziehung einzugehen.“
Zu Morgan Stanleys Fähigkeit, Zusagen in der Höhe des Musk-Darlehens zu machen, kamen Einlagen hinzu, die sich in den letzten drei Jahren auf etwa 380 Milliarden Dollar verdoppelt haben, was weitgehend Gormans Bestreben widerspiegelt, mehr Geld für wohlhabende Kunden zu verwalten. Die Einlagen bieten Zugang zu einer günstigen Geldquelle zum Verleihen.
Morgan Stanley und Goldman gehörten zu den ersten in New York ansässigen Investmentbanken, die während des Dotcom-Booms der 1990er Jahre große Betriebe in Nordkalifornien errichteten, um sich an Technologiekunden zu wenden. Die Erzrivalen haben seitdem das Spielfeld für heiße Börsengänge und Übernahmemandate angeführt und laut von Dealogic zusammengestellten Daten in diesem Jahr rund ein Viertel der Gesamtgebühren von 2,9 Milliarden US-Dollar aus Technologie-M&A mit nach Hause genommen.
Laut behördlichen Unterlagen unterhält Musk seit mindestens Mai 2011 eine Bankbeziehung mit Morgan Stanley, aber das für das Twitter-Angebot angebotene Margin-Darlehen in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar übersteigt bei weitem alles, was es Musk in der Vergangenheit geliehen hat. Zwischen 2016 und 2020 hatte Morgan Stanley an Musk ausstehende Kredite in Höhe von 208,9 Mio. USD bis 344 Mio. USD.
Tech-Investmentbanker von Morgan Stanley, darunter Michael Grimes und Colin Stewart, haben laut einer mit der Beziehung vertrauten Person enge Beziehungen zu Musk unterhalten, die mindestens bis zum Börsengang von Tesla im Jahr 2010 zurückreichen.
Goldman leitete diesen Börsengang und ist seit mindestens 2010 auch Kreditgeber für Musk. Die Bank beriet Twitter zuvor im Kampf mit dem aktivistischen Investor Elliott Management im Jahr 2020 und arbeitete erneut für das Social-Media-Unternehmen, als Musk begann, seinen Anteil aufzubauen.
Als Musk 2018 Tesla für 420 US-Dollar pro Aktie privatisieren wollte, tippte er zuerst auf Goldman, um sein Angebot zu steuern. Später fügte er Morgan Stanley als Berater hinzu, nachdem klar wurde, dass er ein breiteres Netz auswerfen musste, um die Finanzierung für die potenzielle Transaktion sicherzustellen.
Als Morgan Stanley darauf drängte, sich an dem vorgeschlagenen Deal zu beteiligen, bemühte sich die Bank um Anerkennung dafür, dass sie im Laufe der Jahre „eine starke Ressource für Tesla“ und Musk war, schrieb Birchall in einer SMS an den Unternehmer.
Morgan Stanley habe Musk in der Vergangenheit finanziert und sei jedes Mal „durchgekommen“, wenn Musks Team auf mehr Kredite oder niedrigere Zinsen drängte, schrieb Birchall in der Nachricht, die diesen Monat als Beweismittel in einer Klage auftauchte, die sich aus der gescheiterten Transaktion ergab.
Birchall sagte Musk, die Bank habe auch „kostenlos viel Arbeit für TBC geleistet“, wahrscheinlich in Anspielung auf The Boring Company. Die Berufung erfolgte einen Tag, nachdem Musk angekündigt hatte, dass er mit Goldman und der Private-Equity-Gruppe Silver Lake an dem Deal arbeite.
„Das erscheint fair“, hatte Musk geantwortet.