Elon Musks holpriger Versuch, Twitter zu übernehmen, entwickelt sich zum Ereignis des Jahres für Hedgefonds, die darauf setzen, dass Übernahmegeschäfte abgeschlossen werden oder zusammenbrechen.
Musks von Marihuana inspiriertes Angebot von 54,20 US-Dollar pro Aktie hat dazu beigetragen, die Aktien von Twitter in der Luft zu halten, auch wenn der Rest des Technologiekomplexes in den letzten Monaten in den Holzschuppen gebracht wurde.
Beispielsweise sind die Aktien von Snap, einem weiteren werbeabhängigen Social-Media-Unternehmen, um 66 Prozent gefallen, seit Musk Anfang April zum ersten Mal bekannt gab, dass er einen großen Teil von Twitter übernommen hat. Wenn es Musk gelingt, von der vereinbarten 44-Milliarden-Dollar-Akquisition wegzukommen – wie er es jetzt zu versuchen scheint –, dann wird der Zusammenbruch der Twitter-Aktien legendär sein.
Auf der anderen Seite handelt Twitter zur Pixelzeit aufgrund von Musks Ausflüchten mit 38,98 $ pro Aktie, einem außergewöhnlich hohen Rabatt auf einen vereinbarten und theoretisch verbindlichen Übernahmepreis. Das macht es zu einem verlockenden Ziel für M&A-Arbitrage-Hedgefonds, die Geld damit verdienen, vorherzusagen, ob Deals erfolgreich sein werden oder nicht – die Art von Situation, die jemandes Jahr über Erfolg oder Misserfolg entscheiden kann.
„Dies ist der Traum eines Arb-Händlers“, sagte Felix Lo, Portfoliomanager bei Trium Capital. Musks unregelmäßiges Tweeten bedeutet, dass „es praktisch jeden Tag eine Nachricht gibt. Preisschwankungen sind gut für uns.“
Die Realität ist jedoch, dass Musk einfach so unberechenbar ist, dass die meisten M&A-Arbs, mit denen FT Alphaville gesprochen hat, weit weg bleiben. Es scheint, dass das Geld, das man verdienen kann, wenn man erfolgreich darauf setzt, dass der Deal zusammenbricht oder durchgeht, einfach nicht ausreicht, um die komische Unsicherheit auszugleichen, die durch Teslas verursacht wurde technoking.
Nehmen Sie Musks verspätetes Beharren darauf, herauszufinden, wie viele Twitter-Nutzer Bots sind. Ob das anschließende Versprechen des Social-Media-Unternehmens, den „Feuerwehrschlauch“ der Benutzerdaten zu teilen, den umherirrenden Milliardär besänftigen wird oder nicht, bleibt unklar. Musk könnte seinen 44-Milliarden-Dollar-Deal morgen abschließen. Oder er könnte Twitter vor Gericht bringen.
M&A-Arbitrage verfolgen in der Regel risikoarme, marktneutrale Strategien und verbringen Zeit damit, kartellrechtliche Fragen, rechtliches Kleingedrucktes, politische Opposition oder konkurrierende Angebote zu durchforsten. Elons Identität ist unbekanntes Terrain.
Das Spielen auf Musks Twitter-Deal ist ein bisschen so, als würde man „Fünf-Dollar-Scheine vor einer Dampfwalze mit einem Ferrari auf dem Rücken aufheben“, sagte ein Arbitrage-Spezialist. Vergleichen Sie das mit einem relativ „sicheren“ Deal wie der Übernahme von Activision durch Microsoft, fügten sie hinzu: „Ich würde das 10.000 Mal nehmen, bevor ich Geld auf Twitter und Elon stecke.“
Der Wert der Twitter-Aktien wird sich ungefähr halbieren, wenn der Deal scheitert, könnte sich aber verdoppeln, wenn er zustande kommt, sagte Tancredi Cordero, CEO von Kuros Associates. „Ein Risiko-Ertrags-Profil von zwei zu eins ist nicht schlecht, aber auch nicht großartig.“
Das könnte erklären, warum Daten von S3 Partners zeigen, dass sich das Short-Interesse an Twitter-Aktien seit Anfang Februar kaum von rund 5 Prozent auf eine fiktive Short-Position von insgesamt 1,35 Mrd. USD bewegt hat.
„Ich habe den Eindruck, dass viele Händler angesichts der Unvorhersehbarkeit dessen, was hier vor sich geht, klar steuern“, sagte Scott Kessler, Analyst bei Third Point. „Die Leute haben das Gefühl, nicht gut informiert zu sein, es fehlt an Transparenz und sie sind sich nicht sicher, ob sie sich beteiligen sollen.“
Nachdem Musk die Vereinbarung unterzeichnet und auf Due Diligence verzichtet hat, sollte er theoretisch an seinem Deal festhalten, obwohl er dennoch nur um 1 Mrd.
Alternativ könnte er sich an Thoma Bravos Buch orientieren. Die Buyout-Gruppe kürzte letzte Woche ihr Angebot für das US-Softwareunternehmen Anaplan, das den geänderten Bedingungen zustimmte, „um das Risiko langwieriger Rechtsstreitigkeiten zu vermeiden“. Rechtlich ist das schwierig, aber manche meinen, so wird die Twitter-Saga gelöst.
„Das erfordert sicherlich einige rechtliche Schwerstarbeit, aber wenn jemand dazu in der Lage ist, dann ist es Musk“, sagte Benjamin Kelly, ein Händler bei Louis Capital. „Wie ich sehe, hat er kürzlich einen herausgebracht Stellenangebot für ein Super-Elite-Anwaltsteam und er wird es brauchen, wenn er mit diesen verrückten Tweets Schritt hält.
Wenn Musk nur ein Sterblicher wäre, würde Twitter „jedes Mal“ in einem hypothetischen Gerichtsstreit gewinnen, fügte Kelly hinzu. „Aber er ist es nicht, also denke ich, dass ein niedrigeres Gebot eine Möglichkeit ist.“