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Einem Bericht der Rating-Agentur Moody’s zufolge ist die Zahl der Unternehmensausfälle weltweit im Dezember stark angestiegen. Dies bereitet die Voraussetzungen für weitere ausbleibende Schuldentilgungen, da minderwertige, stark verschuldete Unternehmen mit einer längeren Periode hoher Finanzierungskosten zu kämpfen haben.
Zwanzig von Moody’s bewertete Unternehmen sind im vergangenen Monat mit ihren Schulden in Verzug geraten, im Vergleich zu vier im November, wodurch sich die jährliche Zahl auf 159 erhöht. Damit stieg die weltweite Ausfallrate von Unternehmen in den letzten 12 Monaten bis Dezember auf 4,8 Prozent, die höchste Rate seit dem Jahr Mai 2021 – ein Zeitraum, der Insolvenzen im Zusammenhang mit den wirtschaftlichen Folgen der Coronavirus-Pandemie beinhaltete.
„Hohe Finanzierungskosten, gepaart mit strengeren Finanzierungsbedingungen. . . führte im Jahr 2023 zu einem Anstieg der Unternehmensausfälle“, schrieb Moody’s.
Mehr als die Hälfte der Zahlungsausfälle im Dezember betrafen Unternehmen mit Sitz in den USA, weitere acht ereigneten sich jedoch in Europa. Das ist der höchste Wert für die Region seit der globalen Finanzkrise vor 15 Jahren, ohne kriegs- und sanktionsbedingte Unternehmensinsolvenzen in Russland und der Ukraine.
Die jüngste Ausfallbilanz unterstreicht die Herausforderungen, vor denen Kreditnehmer mit niedrigem Rating weltweit immer noch stehen, nachdem die Zinssätze in den USA von nahezu Null vor zwei Jahren auf über 5 Prozent im letzten Jahr gestiegen sind. Der starke Anstieg hat insbesondere Kreditemittenten unter Druck gesetzt, deren Schuldenzahlungen in der Regel mit den vorherrschenden Kreditkosten schwanken.
„Es ist weiterhin Vorsicht geboten, da der Markt Zinssenkungen, insbesondere durch die Federal Reserve, sehr optimistisch gegenübersteht“, sagte Marty Fridson, Chief Investment Officer von Lehmann, Livian, Fridson Advisors. „Es gibt Wirtschaftszweige, für die Selbstgefälligkeit eine gefährliche Haltung wäre.“
Die beiden Sektoren, die letztes Jahr gemessen an der Zahl der Ausfälle am stärksten betroffen waren, waren die von Moody’s klassifizierten Sektoren „Unternehmensdienstleistungen“ und Gesundheitswesen mit 15 bzw. 13 Ausfällen.
Zu den Konkursen Ende letzten Jahres gehörte der US-amerikanische Krankenwagenkonzern Air Methods, der seine „untragbare“ Schuldenlast anführte, während der Privatkredit-Marktplatz LendingTree eine als „Distressed Exchange“ bezeichnete Transaktion durchführte, die von Moody’s als Zahlungsausfall eingestuft wurde.
Zu den weiteren Unternehmen, die Moody’s im Dezember zu den Zahlungsausfällen zählte, gehörten der US-amerikanische Kinowerbekonzern Screenvision, die Kinokette AMC Entertainment und der deutsche Kabelanbieter Tele Columbus.
Moody’s geht davon aus, dass Unternehmensdienstleistungen, Gesundheitswesen und „High-Tech-Industrien“ in diesem Jahr die meisten Ausfälle verzeichnen werden. Das US-Gesundheitswesen steht unter Druck, da die Arbeits- und Zinskosten steigen, nachdem viele Unternehmen große Mengen an variabel verzinslichen Krediten aufgenommen hatten.
Ein am Dienstag veröffentlichter separater Bericht von S&P Global Ratings zeichnete ein ähnliches Bild: Die weltweiten Zahlungsausfälle stiegen im vergangenen Jahr um vier Fünftel auf 153.
Seine Analysten gehen davon aus, dass Sektoren, die von Konsumausgaben betroffen sind, einschließlich Medien und Unterhaltung, „im Jahr 2024 zu Zahlungsausfällen führen werden, da wir von einem langsameren globalen Wirtschaftswachstum und der bereits erhöhten Zahl der schwächsten Glieder in diesen Sektoren ausgehen“. Die schwächsten Glieder beziehen sich auf Unternehmen mit einem Rating von „B minus“ oder niedriger und negativen Aussichten.
Die Finanzmärkte erwiesen sich in diesem Monat als volatil, nachdem es Ende 2023 zu einer starken Rallye kam, da die Anleger ihre Wetten auf eine bevorstehende Zinssenkung der Zentralbanken erhöhten. Dennoch bleibt der „Spread“ von US-Schrottanleihen – der Aufschlag, den risikoreiche Kreditnehmer für die Emission von Schuldtiteln gegenüber ihren staatlichen Gegenstücken zahlen – mit nur 3,58 Prozentpunkten relativ gering, verglichen mit einem jüngsten Höchststand von fast 6 Prozentpunkten Mitte 2022.
Einige Anleger glauben, dass eine solche Preisgestaltung möglicherweise zu optimistisch ist und die anhaltende Unsicherheit über die geldpolitischen Aussichten und die Gesundheit der Weltwirtschaft nicht berücksichtigt.
Für Moody’s-Analysten „wird das Tempo der Zinssenkungen in den großen Volkswirtschaften langsamer sein als das Tempo der Zinserhöhungen, sodass die Zinssätze länger hoch bleiben werden“.
Das Basisszenario der Ratingagentur geht davon aus, dass die globale Ausfallrate in den ersten drei Monaten des Jahres 2024 mit 4,9 Prozent ihren Höchststand erreichen wird, bevor sie „bescheidener und allmählicher“ sinkt, als dies sowohl in der Krise 2008/09 als auch in der Pandemie 2020 der Fall war bis zum Jahresende rund 3,7 Prozent.
Aber in einer „sehr pessimistischen“ Situation könnte diese Quote 11,5 Prozent erreichen, fügte sie hinzu.