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Die private Kreditbranche im Wert von 1,4 Billionen US-Dollar steht vor ihrer „ersten ernsthaften Herausforderung“, da im Jahr 2021 an der Spitze des Marktes gezeichnete Kredite in Höhe von mehreren zehn Milliarden US-Dollar durch deutlich höhere Zinskosten und eine sich verlangsamende Wirtschaft belastet werden, warnten Analysten der Ratingagentur Moody’s am Freitag .
Die Warnung von Moody’s, die zwei der größten Akteure der Branche hervorhob – Fonds, die von den Kreditgebern Ares und Owl Rock verwaltet werden – unterstrich die Herausforderung, vor der Kreditgeber standen, die vor der Verschärfung der Finanzmärkte im Jahr 2022 um die Gewinnung neuer Geschäfte wetteiferten.
Die Kredite wurden größtenteils übernommen, als die Zinssätze nahe Null lagen und das Wirtschaftswachstum in den USA noch boomte. Diese Welt verschwand, als die Federal Reserve begann, die Zinssätze aggressiv anzuheben, um die US-Inflation abzukühlen.
„Diese Veränderung der Makro- und Marktbedingungen wird der erste branchenweite Test für die Fähigkeit privater Kreditgeber außerhalb des Bankensektors sein, eine Rezession und einen Anstieg der Kreditausfälle zu überstehen“, sagte Christina Padgett, Analystin bei Moody’s.
Obwohl Moody’s eine Warnung ausgesprochen hat, hat es weder die Ratings noch die Kreditaussichten der Ares- oder Owl Rock-Fonds herabgestuft, bei denen es sich um börsennotierte Kreditvehikel namens Business Development Corporations handelt. Ares und Owl Rock lehnten eine Stellungnahme ab.
Die private Kreditbranche hat sich seit der Finanzkrise 2008 erheblich verändert, als große US-Banken ihr Engagement in Leveraged Buyouts reduzierten. Private Kreditgeber wie Ares konzentrierten sich zunächst vor allem auf die Finanzierung kleiner und mittlerer Übernahmen.
Mit der Zeit begannen sie, größere Deals ins Visier zu nehmen. Der Wandel wurde durch eine Spendenaktion während des Höhepunkts der Covid-19-Pandemie vorangetrieben, die den Gruppen die nötige Schlagkraft verschaffte, um milliardenschwere Übernahmekredite bereitzustellen.
Viele der Deals, die sie im Jahr 2021 unterzeichneten, waren besonders riskant. Einige Kredite gingen an unrentable Unternehmen, die Banken nicht finanzieren konnten, und basierten auf wiederkehrenden Einnahmen eines Unternehmens und ehrgeizigen Prognosen für zukünftige Gewinne.
Ein starker Anstieg der Zinssätze könnte dazu führen, dass einige dieser Unternehmen Schwierigkeiten haben, ihre Zinszahlungen zu leisten. Moody’s stellte fest, dass die Zinsdeckungsquoten der Kredite der Ares- und Owl Rock-Fonds – die für Zinszahlungen verfügbaren Erträge – letztendlich um etwa die Hälfte sinken würden.
Die beiden Unternehmen finanzierten einige der größten Übernahmen im Jahr 2021, insbesondere Software-Übernahmen durch spezialisierte Private-Equity-Firmen wie Thoma Bravo.
Der Ares-Fonds hatte Kredite in Höhe von fast 150 Mio. US-Dollar an Stamps.com ausstehend, ein von Thoma Bravo im Jahr 2021 für 6,6 Mrd. US-Dollar privatisiertes E-Commerce-Versandunternehmen. Weitere 84 Mio. US-Dollar waren Kredite an den Immobiliensoftwarespezialisten RealPage, den Thoma Bravo privatisierte für mehr als 10 Milliarden US-Dollar im Rahmen einer der größten Übernahmen des Jahres.
Die Rendite beider Kredite übersteigt jetzt 10 Prozent und ist damit etwa 40 Prozent höher als zu diesem Zeitpunkt im letzten Jahr, wie aus den Wertpapierunterlagen hervorgeht, was die Auswirkungen höherer Zinssätze widerspiegelt.
Owl Rock vergab unterdessen Kredite für 2021-Deals wie die Übernahme von Talend durch Thoma Bravo und den Verkauf von Boomi durch Dell an eine Käufergruppe unter der Führung von Francisco Partners und TPG.
Einige Kredite könnten bald zurückgezahlt werden, wodurch sich das Gesamtkreditrisiko verringert. Beide Fonds verliehen Geld an Adenza, ein von Thoma Bravo gegründetes Finanzsoftwareunternehmen. Anfang dieses Monats stimmte Thoma Bravo zu, das Adenza-Geschäft für mehr als 10 Milliarden US-Dollar an Nasdaq zu verkaufen. Bei Abschluss werden die Darlehen zum Nennwert zurückgezahlt.