Die Niederlande seien „das kryptobesessenste Land der Welt“, hupten CryptoManiaks diese Woche in einer Pressemitteilung. Zu diesem Schluss kommt die Bildungsplattform anhand der Anzahl der Google-Suchanfragen nach Kryptos, von denen es in den Niederlanden 1,4 Millionen pro Monat gibt.
Ungefähr zwei Millionen Niederländer haben tatsächlich Ersparnisse in das investiert, was die Nederlandsche Bank (DNB) als ein Casino betrachtet. Auf die Frage, warum sie in Kryptos investieren, sagen die meisten, dass sie „ein Risiko eingehen wollten“, merkt DNB an eine Untersuchung zum Kryptomarkt, der diese Woche erschienen ist. Allerdings meldet die Bank auch eine positivere Interpretation: „Kryptoassets können als Versuch gesehen werden, die Geld- und Finanzinfrastruktur von Grund auf neu aufzubauen.“
Mit diesem Aufbau gehen ähnliche Wachstumsschmerzen einher, unter denen die traditionelle Finanzwelt bereits gelitten hat. So sah die Krypto-Börse FTX am Dienstag wie die kaum gerettete Bear Stearns und am Mittwoch die gestürzte Lehman Brothers aus.
Das erfordert ein Wort der Erklärung. Im März 2008 kaufte JPMorgan Chase das in Schwierigkeiten geratene Unternehmen Bear Stearns für nur 10 US-Dollar pro Aktie, einen Bruchteil des Aktienkurses, der bei 170 US-Dollar seinen Höchststand erreichte. Kurz zuvor hatte die vierte Investmentbank in den USA, die ihre Ramsch-Hypotheken völlig falsch eingeschätzt hatte, behauptet, auf „Milliarden Dollar in bar“ zu sitzen.
Große Liquiditätsprobleme
Diese Woche schien etwas Ähnliches mit FTX zu passieren. Die Krypto-Börse hatte aufgrund von Problemen beim Handelshaus Alameda Research, einem Schwesterunternehmen, große Liquiditätsprobleme. Von den 16 Milliarden US-Dollar an Kundenvermögen soll FTX 10 Milliarden an Alameda geliehen haben. ‚Ich habe es vermasseltSam Bankman-Fried, CEO von FTX und Almeda, sagte währenddessen eine Telefonkonferenz mit seinen Investoren.
Rivale und Marktführer Binance gab am Dienstag seine Absicht bekannt, FTX zu übernehmen. Ein hervorstechendes Detail ist, dass CEO Changpeng Zhao mit einer Nachricht, dass Binance FTX-Münzen im Wert von 530 Millionen Dollar verkaufen würde, zum Abschwung von FTX beigetragen hat. Binance macht etwa 43 Prozent aller Krypto-Transaktionen aus, bei FTX sind es 4 Prozent.
Kaum einen Tag nach der angeblichen Rettungsaktion gab Zhao wieder auf. „Nachdem wir die Bücher und Berichte über die Ermittlungen wegen Fehlverhaltens von Kundengeldern überprüft haben, fahren wir mit der Übernahme nicht fort“, berichtete Binance. auf Twitter. „Die Probleme sind zu groß, um dem Unternehmen zu helfen.“
Am Freitag beantragte der dreijährige FTX Gläubigerschutz. Vermutlich haben die mehr als eine Million Kunden der Handelsplattform einen erheblichen Teil ihrer Investition verloren. Das könnte der „Lehman“-Moment für die Kryptowelt sein, eine Implosion, die eine Kettenreaktion in der gesamten Branche auslösen wird. Im September 2008, sechs Monate nach der Rettung von Bear Stearns, ging Lehman Brothers bankrott, als keine kommerzielle Partei zur Rettung der Investmentbank kam. Unter anderem aufgrund gegenseitigen Misstrauens brach eine globale Finanzkrise aus.
Globales Finanzsystem
Die Regierungen retten dadurch unzählige Finanzinstitute, und die Zentralbanken öffnen den Geldhahn weit. Die Banken waren zu groß und zu stark in das globale Finanzsystem integriert, und ihr Zusammenbruch könnte einen Dominoeffekt auslösen.
Wie bei Lehman ist der Niedergang von FTX, das kürzlich auf 32 Milliarden Dollar geschätzt wurde, das Ergebnis einer übermäßigen Schuldenfinanzierung. Und das, während FTX-Gründer Sam Bankman-Fried Ende letzten Jahres noch dabei war im US-Kongress hatte geschworen, dass die Missbräuche, die zur Finanzkrise 2008 führten, nicht an großen Krypto-Börsen stattfinden könnten. Letzteres würde „völlige Transparenz“ über die eingenommenen Positionen und ein „robustes und konsequentes Risikomanagement“ bieten.
„Bankman-Fried hat mit einer Geschichte, die sich nun als falsch herausstellt, unter Eid eine Menge Hosen angezogen“, sagte Lucas Wensing, Direktor des Krypto-Handelshauses Amdax. „Natürlich muss gegen faule Äpfel mit ihrer Gier und ihren Betrügereien vorgegangen werden. Aber bei den Kryptomünzen selbst ist nichts passiert. Bitcoin zum Beispiel kann weiterhin problemlos gekauft und verkauft werden.“
Die US-Aufsichtsbehörden werden untersuchen, ob FTX das Geld seiner Kunden missbraucht hat. Sie werden sich auch mit der mangelnden Transparenz zwischen den drei Unternehmen von FTX-Eigentümer Sam Bankman-Fried befassen: der Krypto-Börse FTX, der amerikanischen Plattform FTX.US und Alameda Research (the Finanzzeiten schon gemacht ein mutiger versuch).
Das Vertrauen hat einen Schlag erlitten
Das Vertrauen in Kryptos wurde durch das Debakel erschüttert, räumen Zhao und Brian Armstrong, CEO von Coinbase, der viertgrößten Krypto-Börse, ein. Aufgrund der ganzen Aufregung ist der Preis von Bitcoin, der wichtigsten digitalen Währung, etwa 18 Prozent niedriger als eine Woche zuvor.
Die Forderung nach mehr Regulierung gewinnt durch den FTX-Ausfall an Dynamik. Der Kryptomarkt hat immer noch das Image des Wilden Westens, einer Welt, die weitgehend frei von staatlicher Einmischung ist.
So ist es nicht verwunderlich, dass die Erfahrungen dieser Woche an eine Krise im traditionellen Bankensektor aus einer Zeit erinnern, als es auch dort wenig Regulierung gab. 1907 rettete John Pierpont Morgan das amerikanische Finanzsystem, als es durch den Zusammenbruch der Knickerbocker Trust Bank zusammenzubrechen drohte. Bank Runs entstanden, weil angeschlagene Sparer nicht mehr zwischen gesunden und kranken Banken unterschieden.
Morgan, dem Gründer von JPMorgan und dem wohl einflussreichsten Banker aller Zeiten, gelang es, die Krise zu stoppen, obwohl er damals nicht einmal Chef der größten Bank der Vereinigten Staaten war. Seine starke Persönlichkeit – er war sowohl als Tyrann als auch als ehrlicher und ehrlicher Typ bekannt – verlieh ihm viel Anziehungskraft. Morgan zögerte nicht, New Yorks Top-Banker in seiner Bibliothek einzusperren, bis jeder von ihnen sich verpflichtete, kräftig zum Rettungsfonds beizutragen, der das Finanzsystem über Wasser halten würde.
Gut für die Demokratie
Die Operation gelang, machte aber gleichzeitig schmerzhaft deutlich, wie viel Macht in den Händen eines einzelnen Mannes lag. So aufrichtig seine Absichten auch sein mögen, es war nicht gut für die Demokratie und die Gesundheit des Finanzsystems. Die Krise überzeugte Banker und Politiker von der Notwendigkeit einer Zentralbank, was 1913 zur Gründung der Federal Reserve führte.
Die Kryptowelt arbeitet weitgehend mit der Denkweise und den Vorschriften der Welt um 1907. Die Ähnlichkeiten sind teilweise frappierend. Beispielsweise wurde FTX-Gründer Sam Bankman-Fried vor einigen Monaten als „der John Pierpont Morgan der Kryptowelt“ bezeichnet, weil er dann der „Kryptobank“ Celsius und den Kryptobörsen Voyager und BlockFi zu Hilfe kam.
Ausgerechnet Bankman-Fried wiederum musste in der vergangenen Woche mit seinem Rivalen und ehemaligen Mentor Changpeng Zhao auf einen weiteren Morgan zählen. Seine Übernahmeabsicht reichte nicht aus, um die Kryptoversion eines Bankruns zu stoppen.
Entscheidend war, dass es sich um eine unverbindliche Vereinbarung handelte, was bedeutet, dass Binance den Deal jederzeit stornieren konnte, wenn beispielsweise bei der Due Diligence böse Überraschungen auftauchten. Das kollidiert mit der Vorstellung von a Kreditgeber letzter Instanz, ein Kreditgeber der letzten Wahl, der keinen Zweifel daran lässt, dass er genügend Liquidität bereitstellen wird, um den Sturm zu überstehen, coûte que coûte. Ansonsten wählen Sparer einfach Eier für ihr Geld. Was auch bei FTX passierte, wodurch das Unternehmen bereits am Mittwoch ein Loch in der Bilanz von 8 Milliarden Dollar hatte.
Hatte eine nichtkommerzielle Kreditgeber letzter Instanz muss sein? Amdax-Chef Lucas Wensing glaubt das nicht. „Der Kryptomarkt ist nicht groß genug, um Ansteckungseffekte zu haben, die das gesamte Finanzsystem erschüttern. Es würde auch gegen die gesamte Philosophie hinter Kryptos verstoßen, wenn die Regierung auf diese Weise eingreifen würde. Und es ist einfach nicht nötig. Kryptounternehmen mögen fallen, aber der Kryptomarkt wird überleben.“
Bessere Regulierung
So wie es nach der Krise von 1907 einige Jahre gedauert hat, bis mit der Gründung der Fed konkrete Ergebnisse erzielt wurden, ist es noch lange Zeit, auf mehr und bessere Regulierung zu warten. In den letzten Jahren konzentrierte sich die Aufsicht der DNB über Krypto-Assets hauptsächlich auf die Bekämpfung von Geldwäsche, die Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung und die Überprüfung von Sanktionen. Es gibt beispielsweise keine spezifischen Vorschriften zur Finanzstabilität oder zum Schutz von Verbrauchern und Anlegern.
Es ist in Vorbereitung. 2024 treten die europäischen Vorschriften für Märkte in Krypto-Assets (MiCA) in Kraft, die DNB gemeinsam mit der AFM durchsetzen wird. „Jetzt ist nur noch der Handel und die Aufbewahrung von Kryptos reguliert, wenn auch eingeschränkt“, erklärt Wensing. „Bald werden diese Regeln nicht nur verschärft, sondern beispielsweise auch auf die Vermögensverwaltung mit Kryptos ausgeweitet. Krypto-Börsen müssen auch mehr im Risikomanagement tun, und es wird auch eine Aufsicht über Fonds geben, die in Kryptos investieren.“
Er begrüßt weitere Regelungen, die aber keinesfalls zu weit gehen sollten. „Wir sollten nicht alle Regeln für die Kryptowelt aus dem traditionellen Bankensystem ableiten. Zum Beispiel halte ich ein Einlagensicherungssystem für Kryptos für keine gute Idee. Noch wichtiger ist, dass die Regulierungsbehörde die Verbraucher dazu bringt, darüber nachzudenken, wo sie ihre Kryptos aufbewahren sollen. Krypto-Börsen, die nur mit Transaktionen für ihre Kunden Geld verdienen, sind viel sicherer als Wettbewerber, die die Kryptos ihrer Kunden verwenden, um Geld für ihr eigenes Konto zu verdienen. Zu wenige Leute denken darüber nach.‘