Während eine Insolvenz für Unternehmen tödlich ist, können Zentralbanken auch mit negativem Eigenkapital glücklich überleben. Warum ist das so und ist es wünschenswert?
Wir schreiben das Jahr 1999. Sie gründen eine Druckerei, die sich auf Geld für das Brettspiel Monopoly spezialisiert hat. Die ersten zwanzig Jahre laufen gut, schöne Gewinne stehen in den Büchern. Sie kaufen damit ein Boot, die Prints van Oranje, das Leben lächelt Sie an.
Aber dann dreht es sich. Immer mehr Brettspiele werden digital, Monopoly-Spieler zahlen ihre Verkehrsstrafen jetzt mit einem Geldautomaten. Dadurch bricht die Nachfrage nach Ihrem Produkt ein, plötzlich macht die Druckerei über Jahre hinweg Verluste. Das Eigenkapital schrumpft und fällt irgendwann sogar unter Null.
In Von Kapitalzinsen Reporter Daan Balleeer vertieft sich in aufregende und bemerkenswerte wirtschaftliche Ereignisse.
Sie verkaufen die Prints van Oranje und pumpen den Erlös zurück in die Firma. Doch es hilft nichts, bald ist das Vermögen wieder weniger wert als die Schulden. Kurzfristig werden Sie es trotzdem schaffen, weil die Gläubiger glauben, dass Sie das Schiff noch umdrehen können. Aber das kann nicht lange dauern, oder es ist wirklich geschlossene Bücher.
So sieht eine Insolvenz in Kürze aus: ein Drama mit einem fast unvermeidlichen Tod. Für eine Art von Organisation ist es jedoch kein Ereignis, wenn die Schulden die Vermögenswerte übersteigen, und das sind Zentralbanken. Theoretisch können sie endlos Verluste anhäufen, ohne ihre Existenz zu gefährden.
Geld verdienen mit geliehenem Geld
Bei der De Nederlandsche Bank (DNB) ist es noch nicht so schlimm vorhergesagt DNB-Präsident Klaas Knot verlor letztes Jahr 9 Milliarden Euro „für die kommenden Jahre“. Diese resultieren vor allem aus der Anlagepolitik der DNB, die in den letzten Jahren viele langfristige niederländische Staatsanleihen gekauft hat.
Dies stand im Einklang mit der Politik der Europäischen Zentralbank (EZB), die Kreditaufnahme und den Konsum zu fördern. Mehr wirtschaftliche Aktivität sollte zu mehr Wettbewerb um Waren und Dienstleistungen führen, was deren Preise in die Höhe treiben sollte. Seit mehr als einem Jahrzehnt ist die Inflation in der Eurozone aus Sicht der EZB zu niedrig.
Einige Jahre lang war diese Politik für die DNB profitabel. Schließlich verdiente die Zentralbank Geld mit dem verliehenen Geld (dem wenn auch niedrigen Zinssatz für niederländische Staatspapiere). Es gab auch eine andere Einnahmequelle. Das Geld, das die DNB auf diese Weise in die Wirtschaft gepumpt hatte, landete schließlich über Umwege wieder bei der DNB.
Banken, die am Ende des Tages einen Überschuss haben, können diesen bei der Zentralbank hinterlegen. In normalen Zeiten erhalten sie dafür eine Entschädigung, den sogenannten Depotzins. Aber von 2014 bis letztes Jahr mussten Banken dafür Zinsen zahlen. So ermutigte die EZB die Banken, ihr Geld an die Realwirtschaft zu verleihen, um die Inflation wieder anzukurbeln.
Geld drucken
Diese Ausnahmeregelung endete im Mai letzten Jahres. Im Kampf gegen die stark gestiegene Inflation erhöhte die EZB den Einlagensatz, wodurch dieser wieder in den positiven Bereich zurückkehrte. Infolgedessen begann die DNB, den Banken wieder Zinsen zu zahlen, und zwar immer mehr. Dies hat zu steigenden Verlusten geführt, da die Renditen des Anleihenportfolios niedrig und fest sind.
Jetzt hat DNB einen Puffer. Ende 2021 waren es 11,2 Milliarden Euro Eigenkapital auf der Waage, vorerst genug, um die Verluste aufzufangen. Abhängig vom weiteren Anstieg der Zinsen gibt es keine Garantie, dass dies so bleibt. Das Eigenkapital kann dann negativ werden. Aber im Gegensatz zu gewöhnlichen Unternehmen muss keine Katastrophe sein. Schließlich können Zentralbanken immer Geld drucken, um ihren finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.
Das ist die Theorie. In der Praxis es gibt tatsächlich eine grenze, weil sonst die Finanz- und Preisstabilität gefährdet ist und das Vertrauen in den Wert der Währung schwinden kann. Deshalb ist es wichtig, dass Zentralbanken unabhängig sind und nicht Politikern nachgeben, die ihre Wähler mit Ausgaben zufrieden stellen wollen, die mit frisch gedrucktem Geld finanziert werden.
Für die Glaubwürdigkeit und Unabhängigkeit von Zentralbanken ist es daher wichtig, dass sie im Falle erheblicher Verluste rekapitalisiert werden. Eine Regierung kann dies zum Beispiel mit den Einnahmen aus neuen Steuern tun oder indem sie sich Geld leiht und es an die Zentralbank überweist.
Dies ist keine freiwillige Übung in der Eurozone. Während die Regeln des Eurosystems negative Eigenmittel zulassen, aber nur für eine begrenzte Zeit. Wundern Sie sich also nicht, wenn in den kommenden Jahren Transfers von der Regierung an die DNB nötig sind (was Klaas Knot letztes Jahr gegenüber Finanzministerin Sigrid Kaag sagte). schon gewarnt).
Diese potenziell schlechte Nachricht für die Steuerzahler verdient eine gewisse Nuance. Nicht nur, weil die DNB in den ersten 23 Jahren der Eurozone mehr als 22 Milliarden Euro Gewinn gemacht hat, sondern auch, weil die niederländische Regierung seit Jahren von den niedrigen Zinsen auf die Staatsschulden profitiert. „Zwischen 2015 und 2021 hat dies zu Einsparungen von geschätzten 28 Milliarden Euro geführt“, sagte Knot im vergangenen Jahr. Schließlich hat es auch zu zusätzlicher wirtschaftlicher Aktivität geführt.