Globale Aktien und Anleihen sind seit Mitte August im Gleichklang mit der galoppierenden Inflation gefallen, was große Zentralbanken wie die Federal Reserve, die Bank of England und die Europäische Zentralbank dazu zwingt, das Tempo der geldpolitischen Straffung zu erhöhen.
Die politischen Entscheidungsträger haben wiederholt signalisiert, dass sie mit Zinserhöhungen fortfahren werden, bis sie den schlimmsten Inflationsdruck seit vier Jahrzehnten gezähmt haben, aber die Befürchtungen unter den Anlegern wachsen, dass die Kombination aus geldpolitischer Straffung und hohen Energiepreisen zu einer wirtschaftlichen Rezession sowohl in den USA als auch in Amerika führen wird Europa.
Seit Jahresbeginn sind sowohl der FTSE All World Index (einschließlich Dividenden) als auch der Bloomberg Global Aggregate Bond Index um 16,8 Prozent gefallen.
Diese synchronisierte Schwäche hat Anlegern Probleme bereitet, die ihre Portfolios nach einem klassischen „60/40“-Verhältnis modellieren, bei dem drei Fünftel ihres Geldes in Aktien und der Rest in Anleihen investiert wird. Das verschafft Anlegern Zugang zu den Kapitalgewinnen und Dividenden, die Aktien bieten, sowie zu den sicheren Einkommensströmen einer Anleihe.
Goldman Sachs warnte im November letzten Jahres, dass 60/40-Portfolios ein „verlorenes Jahrzehnt“ mit Renditen von unter 5 Prozent bevorstehen könnte, wenn die Bewertungen für Aktien und Anleihen zu ihren langfristigen Durchschnittswerten zurückkehren würden.
Laut Goldman haben 60/40-Portfolios auf beiden Seiten des Atlantiks in den letzten 12 Monaten Verluste von etwa 15 Prozent verzeichnet.
Beispielsweise hat der LifeStrategy Moderate Growth Fund von Vanguard – eine globale 60/40-Strategie – in diesem Jahr bisher eine Gesamtrendite (einschließlich Dividenden und abzüglich Gebühren) von minus 14,9 Prozent in Dollar erzielt. Dieser Rückgang hat die annualisierten Renditen des Fonds in den zehn Jahren bis Ende August auf 6,5 Prozent reduziert.
Peter Oppenheimer, Chefstratege für globale Aktien bei Goldman, sagte, die Erholung der US-Aktien zwischen Mitte Juni und Mitte August sei eine vorübergehende „Bärenmarkt“-Rallye gewesen, sodass Anleger sich auf mehr Volatilität einstellen sollten.
„Wir erwarten eine weitere Schwäche und holprige Märkte, bevor sich ein entscheidender Tiefpunkt einstellt“, sagte er und fügte hinzu, dass die Anleger ein höheres Rezessionsrisiko einpreisen würden, wenn die Zinssätze weiter steigen würden.
BlackRock warnt zudem davor, dass Rezessionsrisiken noch nicht vollständig an den Aktienmärkten eingepreist sind und die Gefahr anhaltend hoher Inflationsraten von Anlegern immer noch unterschätzt wird
Jean Boivin, Leiter des BlackRock Investment Institute, sagt, dass weder die Federal Reserve noch die EZB die Schwere der wirtschaftlichen Rezession erfasst haben, die erforderlich sein wird, um die Inflation zu dämpfen.
Aber BlackRock ist auch der Ansicht, dass sowohl die Fed als auch die EZB gezwungen sein werden, die Zinserhöhungen „weit unter den Marktprognosen“ einzustellen, sobald die Schwere des Schadens, der der Wirtschaft und den Arbeitsplätzen durch die Straffung der Geldpolitik zugefügt wird, klarer wird.
Dies könnte dazu führen, dass das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß – der Kernindex der persönlichen Konsumausgaben, der Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt – jährlich näher bei 3 Prozent liegt als das offizielle Ziel von 2 Prozent.
Die aktuelle Prognose von BlackRock geht davon aus, dass ein globales 60/40-Portfolio in den nächsten zehn Jahren eine annualisierte Nominalrendite von 7,1 Prozent erzielen wird. Aber die Nettorenditen für die Anleger werden zwangsläufig niedriger sein, wenn es den Zentralbanken nicht gelingt, die Inflation zu kontrollieren.