Als António Simões HSBC Mitte 2020 nach mehr als einem Jahrzehnt verließ, um Santanders Europachef zu werden, war das eine natürliche Weiterentwicklung, da er die nächste Stufe der globalen Bankenleiter erklomm.
Nächste Woche kehrt der portugiesische Manager nach London zurück, um sich einer weniger vertrauten Herausforderung zu stellen – der Leitung eines der bekanntesten Versicherer Großbritanniens, Legal & General.
Das Unternehmen, das auch der größte Vermögensverwalter des Landes ist und Renten für Millionen britischer Sparer bereitstellt, wird seit mehr als einem Jahrzehnt von Sir Nigel Wilson geführt, der es mithilfe seiner eigenen Bilanz zu einem Ethos des „integrativen Kapitalismus“ umgestaltet hat Blatt zur Finanzierung von Wissenschaftsparks, Start-ups und dem Bau Tausender Häuser.
Laut einem Top-30-Aktionär von L&G wird der City-Grande eine „schwer zu verfolgende Tat“ sein, der Wilson als „Konstante“ in einer Zeit des Wandels für den Sektor beschrieb, zu der Renten- und Regulierungsreformen, Brexit, Covid usw. gehörten die Marktturbulenzen nach dem unglücklichen „Mini“-Haushalt im letzten Jahr.
Allerdings lässt er laut Analysten einen Konzern zurück, der von manchen Anlegern wegen seiner Kreditrisiken in Zeiten steigender Zinsen und seiner strategischen Fokussierung auf das kapitalintensive Geschäft der Übernahme von betrieblichen Pensionsverpflichtungen durch sogenannte Bulk-Verpflichtungen gemieden wird Rentenangebote. Auch Insider sind gespannt auf die nächste große Idee.
„Das aktuelle Modell wird jahrelang halten, aber was kommt danach?“ sagte eine Person, die mit der Entscheidung des Vorstands, Simões zu wählen, vertraut war.
Die Ernennung eines Bankiers zum CEO ohne Versicherungserfahrung war für einige Analysten eine Überraschung, die einen Kontinuitätskandidaten mit Kenntnissen über die Investment-Engine von L&G erwarteten, zu der auch Finanzierungsprojekte wie Build-to-Rent-Immobilien gehören, die dann in Investmentfonds gebündelt werden können oder zur Absicherung betrieblicher Altersvorsorgeverpflichtungen verwendet werden.
Diejenigen, die die Denkweise des Vorstands kennen, heben die Ähnlichkeiten zwischen Simões und Wilson hervor. Beide sind Absolventen der Beratungsfirma McKinsey und kamen als Außenseiter zur Versicherung – Wilsons erster Job in der Versicherungsbranche war bei L&G, nachdem er vom Veranstaltungsunternehmen UBM kam.
Investoren sind daran interessiert, den nächsten Wachstumspfad für die Gruppe zu identifizieren. Laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen hat Simões in den letzten Wochen Gespräche mit Investoren geführt und wird voraussichtlich Mitte 2024 seinen Stand eröffnen.
Ein Ziel des Vorstands und der Investoren besteht darin, dass L&G seine internationalen Aktivitäten ausbaut und nach Wachstum außerhalb des Marktes für Massenrenten strebt, der den größten Teil seiner Gewinne erwirtschaftet. Neben verschiedenen Funktionen in Großbritannien und Europa leitete Simões zuvor das globale Private-Banking-Geschäft von HSBC.
L&G habe es „bisher nicht geschafft, seinen inländischen Erfolg im Ausland nachzuahmen“, sagte der Top-30-Aktionär und verwies unter anderem auf Pläne, die Vermögensverwaltungssparte nach Europa und Asien auszuweiten. „Deshalb ist es interessant, dass der Vorstand beschlossen hat, einen neuen CEO zu ernennen. . . mit größerer internationaler Erfahrung“. L&G lehnte eine Stellungnahme ab.
Die Gruppe begrüßte die jüngste Dynamik in den USA und gab an, in diesem Jahr eine Rekordzahl an Einzellebensversicherungen verkauft zu haben, während das kumulierte Volumen aus Großpensionsverträgen seit 2015 die Marke von 10 Milliarden US-Dollar überschritten habe.
Doch trotz einer Jahresendrally sind die L&G-Aktien in den letzten drei Jahren um rund 6 Prozent gefallen, während der FTSE 100 ein Wachstum von rund 16 Prozent verzeichnete. Die Dividendenrendite von L&G ist wie bei der Konkurrenz gestiegen und liegt nun bei fast 8 Prozent.
Analysten verweisen auf inländischen Druck auf die Aktie, darunter eine schrumpfende institutionelle Anlegerbasis für britische Einkommensaktien und ein mangelndes Interesse ausländischer Anleger.
„Die inländische Investorenbasis im Vereinigten Königreich wurde ausgehöhlt“, sagte Andrew Crean, leitender Analyst bei Autonomous. „Das liegt daran, gepaart mit der Abneigung internationaler Investoren gegenüber der britischen Wirtschaft.“
Britische Lebensversicherer, die in großem Umfang Kredite zur Absicherung ihrer Rentenverpflichtungen besitzen, geraten ebenfalls in den Mittelpunkt der Besorgnis, weil sie steigenden Zinsen ausgesetzt sind.
„Der Markt sagt deutlich: ‚Wir machen uns Sorgen über das Bilanzrisiko‘“, sagte Andrew Baker, Aktienanalyst bei Citi.
L&G gab an, im ersten Halbjahr 2023 „keine wesentlichen Wertminderungen auf Immobilien oder Kredite“ gemeldet zu haben und seit 2010 keine Ausfälle bei den Krediten zur Deckung seiner Renten zu verzeichnen.
Der Top-30-Aktionär sagte: „Da die meisten dieser Unternehmensanleihen bis zur Fälligkeit gehalten werden und die erlebte Ausfallrate sehr gering war, scheint dies größtenteils auf die Unbeständigkeit der Märkte zurückzuführen zu sein und nicht auf ein Problem mit der Strategie der Gruppe.“ “.
Der Fokus auf Kreditrisiken geht mit der Frage einher, was passiert, wenn die aktuelle Welle des Großrentengeschäfts nachlässt. L&G geht derzeit davon aus, im Vereinigten Königreich Transaktionen im Wert von 8 bis 10 Milliarden Pfund pro Jahr durchzuführen, aber die Anleger denken bereits voraus, dass der Pool an Unternehmen mit einem alten leistungsorientierten Rentensystem erheblich geschrumpft sein wird.
„Es ist ein Markt, der irgendwann erschöpft sein wird“, sagte Baker von Citi. „Während dieser gesamte Markt reifer wird. . . tut [L&G] einfach ein Run-Off-Unternehmen werden? Es ist zwar nicht so, dass das schon morgen ist, aber das Unternehmen muss anfangen, darüber nachzudenken.“
Zu den Optionen gehören wachsende kapitalarme Unternehmen wie beitragsorientierte Rentensparen und Vermögensverwaltung. „Letzten Endes [bulk annuity deals] Sind sie ein schmelzender Eiswürfel, verschwinden sie in Nichts“, sagte Crean von Autonomous.
Über einen kürzeren Zeitraum hoffen die Anleger auf mehr Klarheit über die kurzfristigen Kapitalrenditen. Einige Analysten gehen davon aus, dass es für den neuen CEO Spielraum geben könnte, einen Aktienrückkauf anzukündigen, andere sind jedoch der Meinung, dass der Konzern sein Kapital immer noch eher in besonders große Rentengeschäfte investieren wird. Jefferies schildert die Gruppe als „zwischen einem Massenkauf und einem Rückkauf gefangen“.
Ob Simões auf dem Markt für Massenrenten verstärkt auf Wachstum setzt oder mehr Wert auf die Rendite der Aktionäre legt, wird ein wichtiger erster Test für seine Absicht sein, sagen Investoren.
„Seine erste Anlaufstelle ist es, seinen Ruf und seine Glaubwürdigkeit bei Investoren aufzubauen“, sagte Crean.