KI-Hype treibt Wandelanleihen-Revival voran

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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Die Aktien von Super Micro Computer sind in den letzten fünf Jahren um mehr als 4.000 Prozent gestiegen. Wie groß ist die Chance, dass sie in den nächsten fünf Jahren um weitere 37,5 Prozent zulegen können? Das US-Unternehmen stellt Geräte für Rechenzentren her, die sich im Boom der künstlichen Intelligenz bewährt haben. Seine Marktkapitalisierung hat fast 50 Milliarden US-Dollar erreicht und die jährlichen Steuereinnahmen werden sich in diesem Jahr voraussichtlich auf rund 15 Milliarden US-Dollar verdoppeln.

Aber auch der Betriebskapitalbedarf des Unternehmens ist beträchtlich geworden. Es braucht kurzfristiges Geld. Betreten Sie einen plötzlich heißen Wandelanleihenmarkt. Super Micro hat kürzlich 1,5 Milliarden US-Dollar dieser Hybridanleihe verkauft, die den Inhabern die Möglichkeit einschließt, ihre Anleihen in Eigenkapital umzuwandeln. Alles, was die Super Micro-Aktie tun muss, ist um 37,5 Prozent zu steigen, damit diese Option im Geld ist.

Mehrere Unternehmen, darunter Lyft und Global Payments, haben in den letzten Wochen Wandelanleihen erworben. Der Ansturm führte dazu, dass die Emissionen im Februar wieder die Höchststände des letzten Jahres erreichten. Angesichts des hohen Zinsniveaus konnte jedoch nur der KI-Überflieger Super Micro einen Preis von Null erreichen, was bedeutet, dass er sogar eine bescheidene Kuponzahlung vermeidet.

Während des Wandelanleihenbooms 2020/2021 konnten mehrere wachstumsstarke Unternehmen, darunter Beyond Meat und Peloton, Wandelanleihen ohne Kuponverpflichtung verkaufen. Zur Vorsicht: Viele erreichten nie annähernd die Prämien, die erforderlich waren, damit das Eigenkapital gewinnbringend umgewandelt werden konnte.

Käufer von Wandelanleihen sind typischerweise spezialisierte Hedgefonds. Sie verfolgen Strategien, die darin bestehen, Anleihen zu kaufen und die zugrunde liegende Aktie leer zu verkaufen, um kleine, risikofreie Renditen zu erzielen. Eine volatile Aktie ist hilfreich, da sie den theoretischen Wert der Aktienoption erhöht. Die Kupons für Wandelanleihen liegen angesichts der damit verbundenen Aktienoption möglicherweise im Bereich von 1 bis 4 Prozent.

Bei einem Null-Prozent-Kupon wird der Anleger nicht einmal durch symbolische Barzahlungen für das Halten der Anleihe entschädigt. Dadurch verkauft das Unternehmen faktisch nur Eigenkapital zu einem höheren Preis als seinem aktuellen Handelswert. Führungskräfte von Super Micro teilten den Anlegern kürzlich mit, dass sie sich sowohl auf die Beschaffung von Barmitteln als auch auf den Versuch, die Verwässerung zu minimieren, stark konzentrieren würden.

Die Aktien von Super Micro sind seit der Wandelanleihe letzte Woche um ein Zehntel gefallen. Das ist enttäuschend für das Unternehmen. Aber es gibt einen Lichtblick: Die 1,5 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, die durch den Deal eingesammelt wurden, sind vorerst faktisch kostenloses Geld.