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Warren Buffetts Bank Berkshire Hathaway plant, wie seine Banker am Mittwoch bestätigten, zum zweiten Mal in diesem Jahr und zum siebten Mal seit 2019 auf Yen lautende Unternehmensanleihen auszugeben.
Die beiden knallenden Geräusche, die Sie möglicherweise hören, sind erstens die feierlichen Korken von „Japan ist zurück“, Makler und Fondsmanager sind erleichtert darüber, dass der berühmteste Investor der Welt damit zufrieden zu sein scheint, noch mindestens eine weitere Hand an diesem historisch frustrierenden Tisch zu bleiben, und zweitens, Der Startschuss für wochenlange Spekulationen darüber, was Buffett als nächstes mit seinem billig gesammelten Stapel lokaler Währungen kaufen könnte.
Eine weitaus wertvollere Debatte für Japan ist jedoch, was mit dem Markt passieren könnte, wenn Buffett innehält und weggeht. Die Frage ist also, ob der japanische Aktienmarkt seinen „Buffett-Horizont“ bereits überschritten hat – den theoretischen Punkt, ab dem er über genügend Schwung verfügt, um weiterhin neue Anleger anzulocken, selbst wenn der erfolgversprechendste Anleger das Interesse verliert.
Angesichts der gestrigen Nachrichten über die Anleiheerhöhung scheint es vorerst kaum eine Chance zu geben, dass die Buffexit-Hypothese in absehbarer Zeit praktisch auf die Probe gestellt wird. Mit der Emission von Anleihen im Wert von 4 Milliarden US-Dollar im September 2019 leitete Berkshire Hathaway einen Prozess ein, durch den das Unternehmen bis zum folgenden August Anteile von etwas mehr als 5 Prozent an jedem der fünf größten Handelshäuser Japans erwarb.
Jedes Mal, wenn das Unternehmen seitdem neue Yen-Anleihen ausgegeben hat (zuletzt wurden im April 1,1 Milliarden US-Dollar aufgenommen), hat es die Erlöse verwendet, um seine Anteile an genau diesen fünf Unternehmen auf über 8 Prozent hinaus auszubauen. Die Wahrscheinlichkeit, dass das Gleiche noch einmal passiert – und die anderen rund 3.500 Aktien in Japan ignoriert werden – scheint hoch.
Als Ausdruck von Zuversicht und Ehrgeiz war Berkshires ausgeglichene Investition in Mitsubishi, Mitsui, Marubeni, Sumitomo und Itochu aus vielen Gründen bemerkenswert, nicht zuletzt, weil es Buffetts erster ernsthafter Vorstoß nach Japan war und weil es damals ein … verblüffend konträrer Aufruf.
Als Berkshire mit dem Aufbau der Anteile am Handelshaus begann, näherten sich globale Anleger dem Ende einer 32-monatigen Phase, in der sie beispiellose 132 Milliarden US-Dollar an japanischen Aktien abgestoßen hatten, und hatten offenbar keine Angst davor, dabei etwas zu verpassen. Die einst marktbelebende „Abenomics“-Geschichte, in der Anleger sowohl auf die politische Unterstützung der Bank of Japan als auch auf die Reformen des verstorbenen Premierministers Shinzo Abe setzten, war zu Ende und es gab keinen offensichtlichen neuen Bestseller, der an ihre Stelle treten könnte.
Die Offenlegung von Buffetts Wette Mitte 2020, mitten in der Pandemie, erwies sich als äußerst wirkungsvoll. Japans fünf größte Handelshäuser sind wohl die besten Aktienvertreter für die Stärke der japanischen Unternehmen als Ganzes, ihre Geschäftsbereitschaft und ihre Bereitschaft, weltweit zu expandieren. Und hier setzte Buffett stark darauf, dass sie sowohl ein kollektiver Gewinnmotor als auch – angesichts seiner historischen Ausrichtung als Investor – implizit auf ihre Fähigkeiten als Manager setzten.
Der Vertrauensbeweis ist nicht umfassender, so gering der Anteil Japans am Gesamtportfolio von Berkshire auch sein mag. Die fünf Aktien stiegen nach Bekanntgabe der Identität ihres neuen größten Aktionärs sprunghaft an und sind seit August 2020 alle zwischen 100 Prozent (Itochu) und 250 Prozent (Marubeni) gestiegen.
Aber der sekundäre Effekt von Buffetts Wette bestand darin, das noch immer funktionierende „Kauf Japan“-Narrativ zu verankern, das den Topix-Index in den drei Jahren, seit er seine Investition bekannt gab, um etwa 43 Prozent nach oben getrieben hat.
Japanische Aktien haben 30 Jahre lang falsche Vorahnungen geliefert, aber jetzt besteht bei globalen Anlegern ein echter Hunger nach Beweisen dafür, dass dieses Mal anders ist und dass Japan als langfristige Alternative zu China investierbar ist. Berkshire hat einen Teil dieses Hungers weitgehend gestillt. Buffetts Aktienauswahl mag sehr selektiv und vielleicht unnachahmlich sein, aber sie beweist, dass man nach Japan kommen und gewinnen kann.
Wie groß sind die Chancen, dass Buffett seine Anteile an den Handelshäusern stark reduzieren, den beträchtlichen Gewinn, den er gemacht hat (trotz der Währungseinbußen), mitnehmen und sich von Japan verabschieden könnte? Auf dem Weg dorthin war er ein Querdenker. Wenn man also bedenkt, dass der Tokioter Markt in diesem Jahr zu den weltweit besten Performern zählt, warum nicht auch auf dem Weg nach draußen?
Die Antwort ist wahrscheinlich, dass er bleiben wird. Aber die Buffett-Horizontfrage bleibt genau die, die sich Anleger stellen sollten, die immer noch über Japan schimpfen. Wenn sie glauben, dass die Nachricht von Buffetts Rückzug eine Woche lang ernsthafte Turbulenzen auf dem Markt auslösen würde, gefolgt von einem Schulterzucken und einer ziemlich robusten Rückkehr zum Trend kurz darauf, dann sollten sie Japan kaufen. Wenn sie trotz der Fundamentaldaten der Meinung sind, dass die gesamte Stabilität des Marktes von der anhaltenden Präsenz der Investmentgesellschaft eines 93-jährigen Mannes abhängt, sollten sie das nicht tun.