Julian Robertson verfolgte beim Investieren einen trügerisch einfachen Ansatz: Besitze die besten Unternehmen und wette gegen die schlechtesten. Um in der Investmentwelt erfolgreich zu sein, muss man häufiger Recht haben als sich irren. Und die meiste Zeit über, als Robertson Tiger Management leitete – die Hedgefonds-Firma, die er 1980 gründete – hatte er recht.
Robertson, der im Alter von 90 Jahren gestorben ist, war ein Gigant der Investmentbranche, der eine Dynastie von Hedgefonds-Managern hervorgebracht hat, die als „Tigerjunge“ bekannt sind.
Robertson wurde 1932 in North Carolina geboren und diente nach der Universität als Offizier in der US Navy. 1957 kam er als Verkaufspraktikant zu Kidder, Peabody & Co, einer amerikanischen Wertpapierfirma, wo er sich mit dem Schwiegersohn von Alfred Winslow Jones anfreundete, dem geistigen Vater der Hedgefonds-Industrie. Damit wäre der Grundstein für den Anlageansatz von Tiger gelegt.
1978 zog Robertson nach Neuseeland, um einen Roman zu schreiben, kehrte aber bald nach New York zurück. Im Alter von 48 Jahren war er Mitbegründer von Tiger, benannt nach seiner Tendenz, Menschen „Tiger“ zu nennen, wenn er sich nicht an ihren Namen erinnern konnte. Mit einem Anfangskapital von 8 Millionen US-Dollar gestartet, wuchs es auf seinem Höhepunkt auf über 21 Milliarden US-Dollar an. In seinen zwei Jahrzehnten erzielte der Fonds durchschnittliche jährliche Renditen von mehr als 25 Prozent und schlug den S&P 500 in 14 Jahren.
Robertson war groß, schlank und gesellig, trug Anzüge aus der Savile Row, sprach mit einem gedehnten Carolinaton und trug seinen scharfen Intellekt lässig zur Schau. „Er war ein Charmeur auf südliche Art, ein Netzwerker auf New Yorker Art“, schreibt Sebastian Mallaby in seinem Buch Mehr Geld als Gott. „Er war ein Kerl, ein Jock, und er stellte nach seinem eigenen Bild ein.“
Der typische Tiger-Analytiker war wettbewerbsfähig, neugierig, extrovertiert – und männlich. In Robertsons Team zu sein „war wie bei den Navy Seals“, erinnert sich Tigerjunges Philippe Laffont, der später Coatue Management gründete. Jeden Morgen um Punkt 6 Uhr rief Robertson den Handelsschalter an, um sich über die Performance zu informieren. Analysten wurden zu Investitionen verhört, wobei ihr Chef sich auf eine falsche Dezimalstelle oder eine falsche Zahl stürzte. Robertson forderte Händler zu einem Heimtrainerrennen im Fitnessstudio heraus und flog sie in seinem Privatflugzeug zu den Auswärtszielen in den Sawtooth Mountains von Idaho. Die Frauen, die Tiger in Nebenrollen beschäftigte, „sahen aus wie Supermodels“, erinnert sich ein Besucher.
Robertson genoss es, von jungen Leuten zu lernen. Der Markt für Credit Default Swaps war ihm unbekannt, bis ihm einer seiner Analysten einige Jahre vor der Finanzkrise davon erzählte. Er entschied sich für den Handel mit CDS und erzielte 2007-2008 dreistellige Renditen.
Der einfache Anlageansatz von Tiger widerlegte eine forensische Analyse von Unternehmen und deren Management. Robertson konnte aufbrausend sein, aber seine Persönlichkeit trug dazu bei, eine vielfältige Gruppe von Investoren aufzubauen, darunter Sänger Paul Simon, Schriftsteller Tom Wolfe und Blackstone-Gründer Steve Schwarzman. 1998 überzeugte er sogar die ehemalige britische Premierministerin Margaret Thatcher, dem Beirat beizutreten.
Der Short-Seller Jim Chanos erinnert sich, dass er in den Neunzigern ein Short-Portfolio für Tiger führte und regelmäßig zum Hauptsitz der Firma in der 101 Park Avenue vorgeladen wurde, um seine Ideen zu verteidigen. Nach dem ersten Mittagessen begleitete Robertson Chanos zum Lift. „Jim, das war großartig und danke, dass du vorbeigekommen bist“, sagte er. „Auch, bitte decken Sie das kurz“ – dh schließen Sie die Investition.
Tigers Vermächtnis ist sowohl der Erfolg von Robertsons Schützlingen – darunter Laffont, Chase Coleman, John Griffin, Lee Ainslie, Steve Mandel und Andreas Halvorsen – als auch seine eigene Erfolgsbilanz. Fast 200 Hedgefonds-Firmen können ihre Ursprünge auf Tiger Management zurückführen, darunter Bill Hwangs Archegos Capital Management, das 2021 spektakulär explodierte.
Robertson, der drei Söhne und neun Enkelkinder hinterlässt, spendete über 2 Milliarden US-Dollar für wohltätige Zwecke und gehörte zu den ersten Unterzeichnern des Giving Pledge. „Als Julian von jemandem, dem er vertraute, eine philanthropische Empfehlung erhielt, stellte er sofort einen Scheck aus, der immer viele Nullen enthielt“, sagte Warren Buffett, Mitbegründer des Giving Pledge, gegenüber der FT. „Er wollte nie ein Wort der Anerkennung oder des Dankes.“
Als Tiger wuchs, expandierte es über seine Kernkompetenz in US-Aktien hinaus auf Staatsanleihen, Rohstoffe und Währungen. Einige der Treiber von Robertsons Erfolg – kräftige Wetten mit unerschütterlicher Überzeugung – wurden ihm schließlich zum Verhängnis. Eine riesige Wette gegen den japanischen Yen und eine große Position in der Fluggesellschaft USAir erwiesen sich als schmerzhaft, während seine Weigerung, den Dotcom-Boom anzunehmen – der seiner Meinung nach „unwissentlich eine Ponzi-Pyramide schuf, die zum Zusammenbruch verurteilt war“ – kostete den Fonds ein Fünftel seines Wertes 1999.
Robertson hatte letztendlich Recht mit der Dotcom-Blase. Aber für Tiger war es zu spät. Nach Verlusten und Vermögenseinbrüchen gab der Hedgefonds im Jahr 2000 endlich Geld von fremden Anlegern zurück. Sein charismatischer Gründer war der lebende Beweis dafür, dass an den Aktienmärkten früh zu sein gleich falsch ist. Harriet Agnew, Laurence Fletcher, Ortenca Aliaj und Eric Platt