Die Investmentbank von JPMorgan Chase hat eine Einheit eingerichtet, um mit der wachsenden Konkurrenz durch direkte Kreditgeber zu konkurrieren und einen „erheblichen Teil des Kapitals“ zu investieren, um Leveraged Loans in ihrer Bilanz zu halten.
JPMorgan finanziert die Kredite und beabsichtigt, sie bis zur Fälligkeit zu halten, anstatt die Schulden für die Syndizierung zu zeichnen, eine Praxis, bei der die Bank bereits ein dominierender Akteur ist.
„Wir haben diesen Fisch immer gefangen, wir haben ihn nur zurückgeworfen – jetzt wollen wir ihn behalten“, sagte Kevin Foley, Head of Global Debt Capital Markets bei JPMorgan, der Financial Times in einem Interview.
Er sagte, JPMorgan habe „einen erheblichen Teil des Kapitals“ für die Bemühungen bereitgestellt, ohne weitere Einzelheiten zu nennen. Die Bank begann im Jahr 2021 mit der Kreditvergabe und hat rund 20 Geschäfte mit einer Größe zwischen 50 und 500 Millionen US-Dollar abgeschlossen, sagte Foley.
„Das ist moderne Beziehungskredite. Wir müssen uns anpassen“, fügte Foley hinzu. „Wir haben ein sechsköpfiges Team, das sich der direkten Kreditvergabe über Banken, Märkte und Geschäftsbanken widmet.“
Der Schritt von JPMorgan, der nach Vermögenswerten größten US-Bank, ist ein frühes Signal dafür, wie Banken ihre fremdfinanzierten Kreditgeschäfte neu ausrichten könnten, um die Gunst der Kunden zu gewinnen und Marktanteile zurückzugewinnen, die an direkte Kreditgeber wie Apollo, Ares und Golub Capital verloren gegangen sind.
Diese Kreditgeber finanzieren eine wachsende Zahl von Leveraged Buyouts durch Private-Equity-Firmen. Laut Preqin-Daten war die Direktkreditbranche Ende 2021 von weniger als 50 Milliarden US-Dollar auf mehr als 500 Milliarden US-Dollar an verwaltetem Vermögen angewachsen.
Mehrere Banken, darunter JPMorgan, haben über ihre Vermögensverwaltungszweige Fremdmittel beschafft, um in private Kredite zu investieren. Aber die Kredite, an denen Foleys Team arbeitet, werden eher von der Bank als von Investoren finanziert.
JPMorgan bietet in der Regel Akquisitionsfinanzierungen für Leveraged Buyouts durch Leveraged Loans und High-Yield-Anleihen an, die die Bank mit der Absicht zeichnet, sie hauptsächlich an andere Investoren zu verkaufen. Laut Daten von Refinitiv ist die Bank seit mehr als einem Jahrzehnt einer der zwei führenden Anbieter auf den US-Märkten für Leveraged Loan und High-Yield-Anleihen.
Diese Finanzierungsform ist für den Kreditnehmer in der Regel günstiger, da die Schuldtitel einem breiteren Käuferkreis angeboten werden, und sie bleibt die erste Wahl für die meisten Übernahmen. Es ist jedoch anfälliger für Marktschwankungen und die Bedingungen können weniger zuverlässig sein.
Es kann auch dazu führen, dass Banken Mark-to-Market-Verluste bei Krediten tragen, die sie zugesagt haben, aber Schwierigkeiten haben, sie zu verkaufen. Kreditgeber, darunter JPMorgan, sehen sich mit Verlusten durch Überbrückungskredite in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar konfrontiert, die Leveraged Buyouts unterstützen, die vereinbart wurden, bevor der Einbruch der Märkte es schwieriger machte, die Schulden auf Spezialfonds umzuschichten.
Als Alternative versprechen sogenannte direkte Kreditgeber, die Milliarden von Dollar an Fremdmitteln von Investoren aufnehmen, eine Finanzierung, die weniger vom breiteren Markt abhängig ist und eine größere Sicherheit hat, dass der Kreditnehmer die Mittel erhält.
Diese Unternehmen verleihen in der Regel an kleinere Unternehmen – die oft Schwierigkeiten haben, Zugang zum Markt für syndizierte Leveraged Loans zu erhalten –, denen sich traditionelle Banken nach den Vorschriften nach der Finanzkrise entzogen haben.
Sie machen auch nach und nach immer größere Geschäfte. In einem bemerkenswerten Beispiel wurden letztes Jahr 2,6 Milliarden Dollar an Fremdfinanzierung für die 6,6 Milliarden Dollar teure Übernahme von Stamps.com durch Thoma Bravo vollständig von privaten Kreditgebern bereitgestellt, darunter Ares, Blackstone und PSP Investments.
Laut Foley ist die neue Einheit von JPMorgan Teil des Bestrebens, sein Angebot für sogenannte mittelständische Firmenkunden zu vertiefen, und eine Reaktion auf die Nachfrage von Kunden.
„Die Größe war keine Einschränkung. Es ist mehr das Gelegenheitsset. Wir sind bereit, größere Deals abzuschließen“, fügte er hinzu.
Eine Hürde, mit der regulierte Banken wie JPMorgan im Wettbewerb mit direkten Marktführern konfrontiert sind, besteht darin, dass sie die Leveraged-Lending-Richtlinien der Bankenaufsichtsbehörden berücksichtigen müssen. Dies empfiehlt – schreibt aber nicht vor – dass Banken Kredite an Unternehmen nicht in einem Verhältnis von Schulden zu Einnahmen vergeben, das das Sechsfache übersteigt.
Als Nichtbanken unterliegen direkte Kreditgeber nicht denselben Beschränkungen, was ihnen hilft, besonders stark fremdfinanzierte Übernahmen zu finanzieren, wie zum Beispiel Deals im Technologiesektor für Unternehmen, die ein hohes Wachstum versprechen, aber noch keine nennenswerten Gewinne erwirtschaften müssen.
„Wir können die meisten Kredite vergeben, bleiben aber in unserem Ansatz diszipliniert“, sagte Foley.
Zusätzliche Berichterstattung von Antoine Gara in New York