JPMorgan hat es bis mindestens nächstes Jahr abgelehnt, Indien in einen weithin beachteten Anleihenindex aufzunehmen, nachdem Anleger Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit des Inlandsmarktes geäußert hatten, das große Volumen der erwarteten Kapitalzuflüsse zu bewältigen.
Indiens auf Rupien lautende Anleihen wurden seit einem Jahr „positiv beobachtet“, was bei einigen Analysten und Investoren zu Erwartungen führte, dass in diesem Monat eine Entscheidung getroffen würde, die Anleihen in den GBI-EM Global Diversified Index aufzunehmen, wobei die Aufnahme 2023 folgen soll.
Die Aufnahme hätte es einem großen Teil des auf Rupien lautenden indischen Anleihenmarktes in Höhe von 1 Bio.
Laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person war die Entscheidung von JPMorgan, die Anleihen nicht aufzunehmen, auf Bedenken der Anleger hinsichtlich der indischen Marktinfrastruktur zurückzuführen.
Gloria Kim, Leiterin der Indexforschung bei JPMorgan, sagte, der indische Markt habe „beträchtliche Fortschritte bei der Erleichterung des Zugangs für ausländische Portfolioinvestoren gemacht. . .[We]wird weiterhin mit den Regulierungsbehörden und Marktteilnehmern zusammenarbeiten und Feedback zu ausreichenden Lösungen für die verbleibenden Hürden einholen.“
Die Bank eröffnete Mitte dieses Jahres Konsultationen mit Fondsmanagern, die etwa 85 Prozent der 240 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwalten, die der Benchmark folgen.
Die Manager äußerten „überwältigend“ Bedenken über Indiens langwierigen Investorenregistrierungsprozess und die Fähigkeit seiner Marktversorger, das Volumen der Handelsclearing, -abwicklung und -verwahrung zu bewältigen, die nach der Aufnahme folgen würden, sagte die mit dem Prozess vertraute Person. Die Person fügte hinzu, dass Indien wahrscheinlich weitere sechs bis neun Monate auf „Indexbeobachtung“ bleiben werde – ohne die positiven Aussichten seines vorherigen Status.
Ein Stratege bei einer westlichen Investmentbank in Asien sagte, ausländische Investoren seien besorgt über Indiens Fähigkeit, Clearing und Settlement durchzuführen, insbesondere in Bezug auf die Handelsabstimmung, die sicherstellt, dass Kauf- und Verkaufsaufträge von beiden Parteien in einer Transaktion aneinandergereiht werden.
Wichtige Teile dieses Prozesses werden in Indien immer noch manuell gehandhabt, wie z. B. der Abgleich des Zeitstempels bis auf die Minute und die Größe eines Handels auf zwei Dezimalstellen, wobei Abweichungen zur automatischen Stornierung einer Transaktion führen.
Eine weitere große Herausforderung war, wo und wie der Handel mit Anleihen abgewickelt werden sollte – sei es außerhalb der indischen Grenzen auf einer Plattform wie Euroclear, die globalen Finanzinstituten vertraut ist, oder in Indien, wo Anleger beschwerliche Registrierungsverfahren durchlaufen müssten.
Eine Befreiung von der Kapitalertragssteuer für ausländische Investoren, die den Weg für eine einfachere Abwicklung bei Euroclear geebnet hätte, war von Analysten vor den diesjährigen Steuerankündigungen im Februar erwartet worden, blieb jedoch aus.
„Bei operativen Themen ist es immer ein work in progress“, sagt der Stratege. „Es ist ein aufstrebender Markt . . . Sie handeln nicht mit US-Treasuries.“
Eine Entscheidung, indische Schuldtitel in einen der Flaggschiff-Indizes von JPMorgan aufzunehmen, würde einen Wendepunkt für das globale Anlegerengagement in der fünftgrößten Volkswirtschaft der Welt und das Ergebnis jahrelanger Gespräche zwischen der indischen Regierung, Indexanbietern und Anlegern darstellen.
Die indischen Behörden sind seit langem vorsichtig, die Finanzmärkte des Landes für ausländische heiße Geldströme zu öffnen, die schnell die Richtung ändern können. Die Fähigkeit der Regierung, auf den lokalen Märkten Kredite in lokaler Währung aufzunehmen, anstatt das Risiko einzugehen, Kredite von ausländischen Investoren in Fremdwährung aufzunehmen, war ein geschätztes Bollwerk gegen die Volatilität auf den globalen Märkten.
Analysten sagen jedoch, dass die Regierung davon überzeugt wurde, dass Geld, das mit Indizes verglichen wird, wahrscheinlich „klebriger“ sein wird.