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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Japanische Aktien sind auf den höchsten Stand seit 1990 gestiegen, da Anleger die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Bank of Japan in naher Zukunft herunterspielen.
Der Nikkei 225-Index hat im Jahr 2024 bislang um 6,3 Prozent zugelegt, während der auf der breiten Marktkapitalisierung basierende Topix um 5,4 Prozent zulegte.
Dies steht in scharfem Kontrast zum S&P 500 und Nasdaq Composite der Wall Street, die nach einer steilen Rallye Ende 2023 seit Jahresbeginn nahezu unverändert blieben.
Anderswo in Asien ist der chinesische CSI 300 um 4,3 Prozent gefallen, der Hongkonger Hang Seng um 4,7 Prozent und der südkoreanische Kospi um 4,9 Prozent.
Die wirtschaftlichen Auswirkungen des tödlichen Erdbebens, das am Neujahrstag die Westküste des Landes erschütterte, führten dazu, dass Händler an den Swap-Märkten das Vertrauen verloren, dass die Bank of Japan bald aus ihrer jahrzehntelangen ultralockeren Geldpolitik aussteigen wird – ein Schritt, der nach Ansicht von Analysten stärken würde den Yen, unterdrücken aber Aktien am exportlastigen Markt des Landes.
„Japan ist aus Verhaltensperspektive ein besonders interessanter Fall“, sagte Michael Metcalfe, Leiter der globalen Marktstrategie bei State Street. „Ausländische Vermögensverwalter gewichten seit mehr als einem Jahr japanische Aktien über“, obwohl eine mögliche Straffung der Geldpolitik und ein stärkerer Yen „wie mögliche Bedrohungen aussahen“.
„Seit November beobachten wir, dass Vermögensverwalter ihre Übergewichtung in japanischen Aktien im Zuge einer umfassenderen Risikoerhöhung in ihren Portfolios tatsächlich erhöhen, anstatt sie zu reduzieren“, fügte Metcalfe hinzu.
Regierungsreformen und eine Zunahme aktivistischer Kampagnen haben laut Analysten das Vertrauen der Anleger in Japan gestärkt, während ausländische Investoren nach einer Alternative zu China gesucht haben.
Charu Chanana, Leiter der Devisenstrategie der Saxo Bank, sagte, die aktuelle Rally werde sich wahrscheinlich fortsetzen, da „erhebliche Gewinne des Yen unwahrscheinlich bleiben, es sei denn, die Fed beginnt früher als erwartet mit der Lockerung“.
Sie warnte jedoch, dass japanische Aktien Schwierigkeiten haben werden, ihre Outperformance vom letzten Jahr zu wiederholen. Der Nikkei 225 legte im Jahr 2023 um mehr als 28 Prozent zu und übertraf damit die wichtigsten Aktienindizes in Asien und Europa sowie den Wall Street-Benchmark S&P 500.
Metcalfe ist weniger zuversichtlich: „Die Gefahr einer Straffung durch die BoJ – und die damit verbundene Yen-Stärke – wurde vorerst verschoben, aber das Risiko ist nicht verschwunden.“
Koji Toda, Fondsmanager bei Resona Asset Management, warnte ebenfalls vor bevorstehender Volatilität und sagte, der starke Jahresauftakt sei größtenteils eine Aufholjagd nach den robusten Gewinnen, die US-Aktien im Dezember erzielten, da Sorgen über einen stärkeren Yen japanische Aktien belasteten.
„Die entscheidende Frage ist, ob die Erwartungen der Anleger nachhaltig sind oder nicht. „Die Hauptvoraussetzung für steigende Aktien in Japan ist die anhaltende Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft“, sagte Toda.
Andere bleiben äußerst optimistisch. „Weniger als 24 Stunden nach einem Erdbeben der Stärke 7,5 verkehrten in derselben Region wieder Hochgeschwindigkeitszüge“, schrieben Analysten der Bank of America am Dienstag. „Die japanische Wirtschaft ist widerstandsfähig, unterbewertet und wird produktiver.“
Tatsächlich glaubt Masashi Akutsu, Chefstratege für japanische Aktien der Bank of America, dass eine Kombination aus anhaltender Inflation, Unternehmensreformen und relativ niedrigen Bewertungen dazu führen könnte, dass der Nikkei 225 in diesem Jahr sein Allzeithoch von 1989 übertrifft.
Maya Funaki, eine Portfoliomanagerin bei RBC Global Asset Management, sagte, sie sehe immer noch erhebliches Aufwärtspotenzial durch unterbewertete Aktien in Japan, insbesondere da die Unternehmen ihren Shareholder Value weiter verbessern. „Es fühlt sich an, als würde der Wandel gerade erst beginnen.“
„Obwohl der Markt in den letzten 12 Monaten eine starke Leistung gezeigt hat, ist er im globalen Kontext weiterhin unterbewertet“, fügte Funaki hinzu. „Im Jahr 2024 – wenn immer mehr Anleger Vertrauen in den positiven Kreislauf Japans aus positiver Inflation mit steigenden Unternehmensgewinnen und Gesamtrendite für Aktionäre gewinnen – gehen wir davon aus, dass der Markt weiterhin eine Outperformance erzielen wird.“