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Japan unternimmt den größten Vorstoß seit Jahren, um seinen maroden Junk-Bond-Markt wieder zum Leben zu erwecken, um die Abhängigkeit der Unternehmen von Bankkrediten im Vorfeld einer erwarteten Welle inländischer Geschäfte zu verringern.
Laut mehreren mit der Angelegenheit vertrauten Personen befragen Regierungsbeamte und Aufsichtsbehörden Bankchefs, M&A-Berater und Private-Equity-Manager, wie sie den Appetit auf höher verzinsliche Schulden steigern können.
Die Bemühungen kommen zu einem Zeitpunkt, an dem internationale Investoren neues Interesse an Asiens größter fortgeschrittener Volkswirtschaft zeigen, nachdem sie jahrelang wegen des langsamen Wachstums des Landes und der mangelnden Aufmerksamkeit gegenüber den Aktionären vorsichtig gewesen waren. Globale Wirtschaftsführer und Fondschefs, darunter Larry Fink von BlackRock, sind diese Woche in Tokio, um Beamte und japanische Unternehmenschefs zu treffen, die sich für mehr Investitionen einsetzen.
„Japans mangelnde finanzielle Kompetenz hat das Land stark zurückgehalten. Es scheint, dass die Regierung endlich den Groschen fallen gelassen hat, dass sich diese finanzielle Rückständigkeit ändern muss, wenn sie es mit dem Wachstum ernst meint“, sagte Nicholas Smith, Analyst bei CLSA.
Vor allem globale Private-Equity-Gruppen suchen nach Möglichkeiten im japanischen Unternehmenssektor, da Aufsichtsbehörden und Investoren unterbewertete Unternehmen dazu drängen, ihre Kapitaleffizienz zu verbessern. Ein tieferer Hochzinsmarkt in Japan würde es diesen Unternehmen erleichtern, Schulden zur Unterstützung von Leveraged Buyouts zu nutzen, und einigen kapitalstarken Kreditgebern die Möglichkeit bieten, höhere Renditen zu erzielen.
Japan hat seit zwei Jahrzehnten kaum Junk-Bonds emittiert, hauptsächlich weil Unternehmensanleihen stark auf die Finanzierung einer Handvoll großer Banken wie Mizuho, MUFG und SMFG angewiesen waren.
„Das Problem, das Sie in Japan haben, ist, dass sein Schuldenkapitalsystem im Wesentlichen aus drei Banken besteht, und wenn sie genug haben [of lending more] das ist es. Es ist nicht schwer zu verstehen, warum gerade jetzt eine Nachfrage nach Diversifizierung besteht“, sagte der leitende Angestellte eines Finanzunternehmens, das an den vertraulichen Gesprächen beteiligt war.
Nur 3,5 Prozent der gesamten Finanzierung von Nicht-Finanzunternehmen in Japan stammen aus Unternehmensanleihen, während Bankkredite immer noch 25 Prozent ausmachen. Laut Statistiken der japanischen Regierung stammen in den USA fast 10 Prozent aus Unternehmensanleihen und 6,4 Prozent aus Banken.
Der E-Commerce-Konzern Rakuten und die SoftBank Group sind zwei der wenigen japanischen Unternehmen, die auf Dollar lautende Junk-Bonds aufgenommen haben, doch laut Regierungsstatistiken wurde im Jahr 2022 in Japan keine einzige Hochzinsanleihe ausgegeben. Dem stehen im Vergleich dazu mehr als 100 Milliarden US-Dollar an solchen Emissionen in den USA gegenüber.
Erst 2019 bot ein japanisches Unternehmen öffentlich auf Yen lautende Schrottanleihen an. Die Anleihen von Aiful, einem Verbraucherkreditunternehmen, boten Anlegern eine Rendite von lediglich 0,99 Prozent.
Zu den Bankern, deren Fachwissen von der Regierung angefordert wurde, gehört Yoshitaka Kitao, der Gründer von SBI Holdings, das Japans größte Online-Handelsplattform kontrolliert. Nach Angaben von Personen, die mit der Situation vertraut sind, sind auch hochrangige Persönlichkeiten des Government Pension Investment Fund beteiligt, der Vermögenswerte in Höhe von mehr als 200 Billionen Yen (1,3 Billionen US-Dollar) verwaltet.
Japan hat bereits einige Anstrengungen unternommen, um den Markt anzukurbeln. Im Jahr 2018 passte der GPIF – der weltweit größte Fonds seiner Art – seine Anlagepolitik an, um auf Yen lautende Anleihen mit einem Rating unter BB und damit „Junk“-Status kaufen zu können.
Bei der Konsultation, die laut Aussage einer Person vor dem Sommer begann, geht es auch darum, Ratschläge zu geben, wie man dem Sekundärmarkt Vitalität und Liquidität verleihen kann, deren Fehlen dazu führt, dass Banken Risiken nicht einfach ablagern können.
„Auf dem Hochzinsmarkt gibt es immer noch ein Henne-Ei-Problem. . . „Es gibt keine Emission auf dem Primärmarkt und das bedeutet, dass es keinen Sekundärmarkt gibt“, sagte ein hochrangiger Regierungsbeamter, der mit der Angelegenheit vertraut ist.
Die japanische Finanzaufsicht lehnte eine Stellungnahme ab, aber Personen, die mit ihrer Denkweise vertraut sind, sagten, FSA-Beamte arbeiteten daran, die Offenlegungspflichten von Unternehmen und den Dialog zwischen Investoren und Unternehmen sowie die Art und Weise, wie Banken Risiken analysieren, zu verbessern.
SBI lehnte eine Stellungnahme ab. Das GPIF reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.