Ist Großbritannien wieder einmal der „kranke Mann“ Europas?

Oberflächlich betrachtet ähnelt die britische Inflation im Jahr 2023 derjenigen der 1970er Jahre, als alle von einer „britischen Krankheit“ sprachen, die das Land zum „kranken Mann“ Europas machte.

Hartnäckig hohe Inflation, die die Zinssätze in anderen Ländern in den Schatten stellt. Verträge wie Mobiltelefone sind an die Inflation gekoppelt und verstärken den Preisdruck. Die Behörden kämpfen darum, die Haushaltskosten unter Kontrolle zu bringen. Und die Löhne folgen den Preisen.

Sicherlich scheint die Inflation im Vereinigten Königreich hartnäckiger zu sein als in anderen Ländern. Dies ist auf eine Kombination aus robusten Ausgaben in einer Zeit, in der die Arbeitsmärkte angespannt sind – auch ein Problem für die USA – und den Nachwirkungen eines enormen Anstiegs der europäischen Großhandelspreise für Gas im letzten Jahr zurückzuführen.

Stephen King, leitender Wirtschaftsberater von HSBC und Autor von Wir müssen über Inflation reden, war nach der Veröffentlichung neuer Daten durch das Amt für nationale Statistik am Mittwoch vernichtend.

Im April lag die Inflationsrate bei 8,7 Prozent und übertraf damit deutlich die von der Bank of England erwarteten 8,4 Prozent.

„Es sieht nicht gut aus, oder?“ sagte King. „Geschwächtes Wachstum, nicht unterstützt durch den Brexit. Reallohnwiderstand. Die Kerninflation ist die höchste seit Jahrzehnten. Die BoE gibt zu, dass sie ein Modell verwendet, das in letzter Zeit nicht gut funktioniert hat. Die Leitzinsen sind im Vergleich zu einer Kerninflation von 6,8 Prozent immer noch sehr niedrig. . . auweh.“

Die BoE war drei Monate in Folge überrascht, weil sie die kurzfristige Preisdynamik nicht verstanden hatte. Im Februar erwartete die Zentralbank einen Rückgang der Inflation auf 9,2 Prozent bis März, blieb aber bei 10,1 Prozent.

Als die BoE in diesem Monat ihre Prognosen überarbeitete, baute sie neue Fehlermargen ein, um die Genauigkeit zu verbessern. Unter vier Augen sagten Beamte, die Bank habe alles versucht, um sicherzustellen, dass die Prognosen nicht erneut zu optimistisch seien.

Andrew Bailey, Gouverneur der BoE, räumte am Dienstag ein, dass die Bank „sehr große Lektionen zu lernen“ habe, wenn es um die Kontrolle der Inflation und ihre Prognosen geht.

Er sagte, dass das Unvermögen, den unmittelbaren Preisdruck bei Nahrungsmitteln zu verstehen, teilweise auf die widrigen Wetterbedingungen in Marokko zurückzuführen sei, die sich auf die Lieferketten ausgewirkt hätten.

Er räumte aber auch ein, dass die BoE nicht erkannt hatte, dass Lebensmittelhersteller langfristige Großhandelsverträge über die weltweiten Lebensmittelrohstoffpreise abgeschlossen hatten, die nahe ihrem Höchststand vom letzten Jahr lagen.

Um die Liste der Probleme noch weiter zu ergänzen, ist klar, dass der Gouverneur auch den Anstieg der britischen Preise um 1,2 Prozent im letzten Monat nicht erwartet hat. Er rechnete auch nicht damit, dass die Preiserhöhungen so umfassend ausfallen würden, da sie durch gestiegene Kosten für Gebrauchtwagen, starke Preissteigerungen bei Mobiltelefonen sowie Büchern, Sport- und Gartengeräten sowie Haustierprodukten noch verstärkt würden.

Schon vor den jüngsten Prognosefehlern standen BoE-Beamte am Dienstag unter Druck, sich vor den Abgeordneten im Finanzausschuss des Unterhauses zu erklären.

Obwohl Bailey sagte, die Bank habe ihr Urteil bereits genutzt, um ihre Prognosen nach oben zu treiben, wurde er von Harriett Baldwin, der Vorsitzenden des Ausschusses, dafür kritisiert, dass sie ein Modell verwende, das ausschließlich auf Daten basiert, die 30 Jahre relative Preisstabilität widerspiegeln.

Huw Pill, Chefökonom der BoE, sagte, die Zentralbank untersuche sorgfältig historische Daten, um Erkenntnisse darüber zu gewinnen, wie die Inflation kontrolliert werden könne. „Wir denken darüber nach [whether] Wir sollten Modelle verwenden oder Rahmenwerke überdenken, die auf die Daten der 1970er und 1980er Jahre angewendet wurden“, sagte er.

„Entscheidend ist, dass man daraus vielleicht etwas lernen kann, aber es gibt auch Gründe zu der Annahme, dass Erfahrungen nicht unmittelbar relevant sind“, fügte Pill hinzu.

Die Inflation blieb in diesen Jahrzehnten hartnäckig, sagte Pill, weil Unternehmen und Arbeitnehmer begannen, damit zu rechnen, dass die Inflation auf einem hohen Niveau bleiben würde, und entsprechend die Preise festlegten und Lohnerhöhungen forderten.

Obwohl Bailey akzeptiert hat, dass eine Lohn-Preis-Spirale die Inflation verstärkt, sagte sein Chefökonom, die aktuelle Situation sei anders als in den 1970er Jahren.

„Die Struktur des Arbeitsmarktes ist sehr unterschiedlich. . . und insbesondere das Regime, in dem die Geldpolitik betrieben wird, ist sehr unterschiedlich“, sagte Pill.

Die BoE hat betont, dass der größte Teil der Inflation auf starke Preissteigerungen bei Gas und Nahrungsmitteln zurückzuführen ist, die das Vereinigte Königreich importiert und auf die die Zentralbank keinen Einfluss hat.

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Wie Ökonomen am Mittwoch betonten, besteht das Problem, dass die BoE die Inflation auf importierte Energie- und Lebensmittelpreise schiebt, darin, dass sie immer weniger mit den Daten übereinstimmt.

Die Kerninflation sprang von 6,2 Prozent im März auf 6,8 Prozent im April, während die durchschnittlichen Erwartungen der Ökonomen eine Konstanthaltung vorhersagten.

Offizielle Zahlen zeigten auch, dass Waren und Dienstleistungen, die nur wenige importierte Elemente enthielten, zunehmend zur Gesamtinflationsrate beitrugen.

Im April teilte das ONS mit, dass Artikel, die eine Importintensität von weniger als 10 Prozent aufwiesen, wie etwa Wohnungsmieten, 1,76 Prozentpunkte zur Inflationsrate von 8,7 Prozent beitrugen. Dies ist ein Anstieg gegenüber 1,38 Prozentpunkten im März und der höchste Wert seit der Erstveröffentlichung der Serie im Jahr 2006.

Allan Monks, britischer Ökonom bei JPMorgan, sagte, dies sei alarmierend und würde die BoE dazu veranlassen, die Zinssätze weiter anzuheben.

„[The data] kann nicht als ein einmaliges Ereignis oder einfach als indirektes Nebenprodukt von Preissteigerungen bei Nahrungsmitteln und Energie beschrieben werden, wie die BoE und die Tauben bis vor Kurzem behauptet haben“, sagte Monks.

Das Echo vergangener Zeiten erschreckte am Mittwoch die Finanzmärkte und ließ die Erwartungen an die künftigen Zinssätze deutlich steigen. Die Finanzmärkte gehen davon aus, dass die Zinsen bis zum Jahresende auf 5,3 Prozent steigen werden.

Laut Sandra Horsfield, britische Ökonomin bei Investec, die für Juni einen weiteren Anstieg um einen Viertelpunkt auf 4,75 Prozent erwartet, könnte dies das Problem überschärfen.

In einer Zeit der Stagflation wie in den 1970er Jahren mit geringem Wachstum und hoher Inflation sagte sie: „Es lässt sich wenig ausschließen, aber es ist fraglich, ob es notwendig ist, noch stärker auf die Bremse zu treten.“