Einige Anleger warnen vor einer Diskrepanz zwischen den Markterwartungen und der erklärten Zusage der Federal Reserve, die Inflation auszumerzen, da die Händler an ihren Wetten auf Zinssenkungen im nächsten Jahr festhalten.
Händler am Terminmarkt setzen darauf, dass der Leitzins der Zentralbank bis Ende nächsten Jahres auf 3,3 Prozent gesenkt wird, nachdem er im März 2023 mit 3,7 Prozent seinen Höchststand erreicht hatte. Das bedeutet, dass die Fed die Zinsen bis zur zweiten Hälfte des Jahres senken muss nächstes Jahr.
Einige Anleger argumentieren jedoch, dass der Markt die Fed falsch einschätzt, die wiederholt erklärt hat, dass sie beabsichtigt, die Inflation zu bekämpfen, selbst wenn eine straffere Geldpolitik zu höherer Arbeitslosigkeit und langsamerem Wirtschaftswachstum führt.
„Für mich ist das eine krasse Marktfehlbewertung“, sagte Rebecca Patterson, Leiterin der Anlagestrategie bei Bridgewater Associates. „Die Marktteilnehmer sind von früheren Zyklen darauf konditioniert, zu erwarten, dass die Fed zu einer gemäßigteren Haltung übergeht“, fügte sie hinzu.
Die jüngste Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen der Fed, bekannt als „Dot Plot“, zeigte, dass die meisten Beamten erwarten, dass der Federal Funds Rate bis Ende 2023 3,8 Prozent erreichen wird, bevor er 2024 auf 3,4 Prozent sinkt. Diese Prognose stammt von Juni impliziert, dass es im nächsten Jahr keine Zinssenkung geben wird. Ein neuer Punktplot wird nächsten Monat veröffentlicht.
Zweifel an der Zusage der Fed, die Inflation zu senken, sind seit Monaten im Umlauf, da die Anleger in ihrer Überzeugung schwanken, dass die Zentralbank angesichts einer Verlangsamung weitermachen wird.
Aber die Fed und ihre Beamten haben betont, dass sie entschlossen sind, die höchste Inflation seit fast vier Jahrzehnten anzugehen. Mary Daly von der Niederlassung in San Francisco sagte diese Woche, sie sei skeptisch, dass die Zentralbank die Zinsen im nächsten Jahr senken werde.
„Das Schlimmste, was Sie als Unternehmen oder Verbraucher haben können, ist, dass die Zinsen steigen und dann schnell wieder fallen“, sagte sie in einem Interview mit CNN. „Es verursacht nur viel Vorsicht und Unsicherheit.“
Sie sagte, es wäre falsch, an einen „großen, buckelförmigen Zinspfad zu denken, bei dem wir dieses Jahr wirklich schnell anziehen und nächstes Jahr dann aggressiv senken werden“.
Ebenfalls in dieser Woche sagte der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, dass er eine dritte Zinserhöhung in Folge um 0,75 Prozentpunkte bei der nächsten geldpolitischen Sitzung der Zentralbank im September unterstützt.
Trotz solcher Beteuerungen sind Aktienanleger skeptisch, dass die Fed mit starken Zinserhöhungen weitermachen wird.
Als die Fed im März einen aggressiven Straffungszyklus einleitete, fielen US-Aktien in den Bärenmarkt, da die Anleger darauf setzten, dass höhere Kreditkosten Unternehmen und Verbrauchern schaden würden.
Aber der Blue-Chip S&P 500 und der technologielastige Nasdaq Composite haben seit Juni fast die Hälfte ihrer Verluste in diesem Jahr wieder aufgeholt.
„Es gibt diese Trennung zwischen dem Markt und der Fed, und es gibt diese Idee, dass die Fed in ihrem Straffungsprogramm nachgeben muss, um eine schwächere Beschäftigung und ein verlangsamtes Wachstum zu ermöglichen“, sagte Gregory Whiteley, Portfoliomanager bei DoubleLine. „Diese Idee ist wirklich stark in die Märkte eingebettet.“
Die Aktienerholung hat die finanziellen Bedingungen entspannt, was es Unternehmen erleichtert, Kredite aufzunehmen, und die Bemühungen der Fed behindert, die Wirtschaft abzukühlen.
Ein Index von Goldman Sachs zeigt, dass sich die US-amerikanischen Finanzbedingungen seit ihrem Höchststand Mitte Juni nach der ersten Zinserhöhung der Fed um 0,75 Prozentpunkte erheblich entspannt haben.