Investoren haben den britischen Kanzler Kwasi Kwarteng gewarnt, dass die Goldgrube an Steuersenkungen und Ausgabenmaßnahmen, die er am Freitag angekündigt hat, Gefahr läuft, ihr Vertrauen in das Land zu untergraben.
Am Freitag läutete der Kanzler eine „neue Ära“ für die britische Wirtschaft ein, in der er plant, das Wachstum durch die größte Steuersenkung seit 1972 anzukurbeln und gleichzeitig die Haushalte vor himmelhohen Energiepreisen zu schützen.
Aber nach einem heftigen Ausverkauf an den Märkten als Reaktion darauf kritisierten eine Reihe von Investoren die Pläne.
„Es besteht ein reales Risiko, dass internationale Investoren das Vertrauen in die britische Regierung verlieren, und das führt zu einem Run auf das Pfund Sterling“, sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay Asset Management. „Der Markt fragt: ‚Wie werden Sie dafür bezahlen?‘ . . . Man hat fast das Gefühl, dass dieser Frage nicht die geringste Beachtung geschenkt wurde.“
Craig Inches, Head of Rates and Cash bei Royal London Asset Management, sagte, wenn der Plan der Kanzlerin die Wirtschaft nicht ankurbeln würde, könnte Großbritannien „möglicherweise vor einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit stehen“.
Quentin Fitzsimmons, Portfoliomanager bei T Rowe Price, fügte hinzu, die Strategie der britischen Regierung bestehe darin, „aufs Ganze zu gehen“ und Gilts und Pfund Sterling als „Opfer“ zu belassen.
„Die wahren Kosten dieses massiven „Borrow-to-Spend“-Gelages sind wahrscheinlich hoch. Möglicherweise sehr hoch“, warnte er. „Wie das alte Sprichwort sagt, ‚es dauert ewig, um Glaubwürdigkeit zu gewinnen, die aber auch schnell wieder verloren sein kann‘ . . . Sterling und der Gilt-Markt haben sehr lange Erinnerungen.“
Die Ankündigung der Kanzlerin löste Turbulenzen an den Finanzmärkten aus. Langfristige Gilts erlebten ihren schlimmsten Tag seit den 1990er Jahren, da die Anleger erwarteten, dass die Regierung wesentlich höhere Kreditkosten zahlen müsste, um bis April zusätzliche 62 Mrd. £ von Anleiheninvestoren aufzubringen, während sich der jüngste Einbruch des Pfunds vertiefte.
Zweijährige Gilts wurden vom Ausverkauf am Freitag am stärksten getroffen, wobei die Renditen um 0,63 Prozentpunkte auf 3,8 Prozent stiegen. Das Debt Management Office sagte, dass sich die zusätzliche Kreditaufnahme, die den Gesamtumsatz von Gilts für das Geschäftsjahr 2022-23 auf 193,9 Mrd. £ erhöht, auf kurzfristigere Anleihen konzentrieren würde.
Aber auch die längerfristigen Renditen stiegen sprunghaft an, wobei die 10-jährigen Kreditkosten mit 3,8 Prozent den höchsten Stand seit 2011 erreichten.
Zusätzlichen Druck auf Gilts gab die Ankündigung der Bank of England am Donnerstag, dass sie im nächsten Monat mit der Verkleinerung ihrer Bilanz beginnen wird, indem sie Anleihen abstößt, die sie im Rahmen früherer Konjunkturprogramme gekauft hat, beginnend mit Gilt-Verkäufen in Höhe von 8,7 Mrd. £ im letzten Quartal von 2022.
„Da sich die BoE von einem Käufer zu einem Verkäufer von Gilts entwickelt und es immer unwahrscheinlicher wird, dass sie in Zukunft wieder ein Käufer sein wird, wird dies ein Test dafür sein, ob Privatanleger eine große Menge an Emissionen absorbieren können“, sagte Leiterin Daniela Russell der britischen Zinsstrategie bei HSBC.
Die britischen Zentralbanker kämpfen bereits darum, die Inflation mit einer Reihe von Zinserhöhungen zu bändigen, und nach Kwartengs Ankündigung setzen die Märkte darauf, dass die BoE die Kreditkosten noch schneller anheben müsste, um die inflationären Auswirkungen seines Stimulus auszugleichen.
Inches sagte, die BoE befinde sich in einer „teuflischen Rückkopplungsschleife“.
„Die Bank muss fast grausam sein, um freundlich zu sein. Im Moment haben sie ein großes Glaubwürdigkeitsproblem“, sagte er.
Die Aussicht auf höhere Kreditkosten konnte die Anleger nicht in den Sterlingmarkt locken, wobei das Pfund am Freitag zum ersten Mal seit 1985 unter 1,09 $ fiel. Auch das Pfund Sterling stürzte gegenüber dem Euro um 1,9 Prozent ab.
Analysten sagen, dass die zusätzliche Kreditaufnahme das Leistungsbilanzdefizit des Vereinigten Königreichs weiter unter Druck setzen wird, das sich im ersten Quartal 2022 auf einen Rekordwert von 8,3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts ausgeweitet hat – wodurch London auf internationale Investoren angewiesen ist, um seine erhöhte Schuldemission zu finanzieren.
„Einfach ausgedrückt, es sind amerikanische und europäische Rentner, die die zusätzliche Emission von Gilts kaufen müssen“, sagte George Saravelos, globaler Leiter des FX-Research bei der Deutschen Bank.
„Aber in einem Umfeld so hoher globaler Unsicherheit befürchten wir, dass der Preis, den Ausländer als Gegenleistung für die Finanzierung des neuen Stimulus verlangen werden, sehr hoch sein wird. Mit anderen Worten, der Gleichgewichtswert von Gilts, ausgedrückt in Dollar und Euro, muss stark sinken.“
Zusätzliche Berichterstattung von Nikou Asgari und Madison Darbyshire