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Der Markt für Schulden, mit denen Unternehmensübernahmen finanziert werden, öffnet sich nach einem monatelangen Stillstand, und Anleger wetteifern diese Woche erneut um riskante Anleihen oder Kredite in Milliardenhöhe, die zum Verkauf angeboten werden.
Die starke Nachfrage wird Private-Equity-Führungskräfte ermutigen, deren Geschäft weitgehend auf Eis liegt, seit die Federal Reserve im Jahr 2022 mit der Zinserhöhung begonnen hat. Die Fed hat diese Woche von einer weiteren Zinserhöhung Abstand genommen, was darauf hindeutet, dass sich die Kosten für die Finanzierung von Übernahmen bald einpendeln könnten.
Steigende Zinsen führten dazu, dass die Banken, die Leveraged Buyouts (LBO) finanzieren, auf Krediten sitzen blieben, die sie nicht verkaufen konnten. Aber nachdem sie Milliarden an solchen „hängengebliebenen Krediten“ abgestoßen haben, sind viele bestrebt, wieder Kredite aufzunehmen.
„Es besteht eindeutig ein Bedarf an neuem Angebot an Hochzinsanleihen“, sagte Andrzej Skiba, Leiter US-Anleihen bei RBC Global Asset Management.
Zwei Verkäufe in dieser Woche signalisierten einen Wandel. Investoren forderten lautstark Junk-Bonds und Kredite, um die Übernahme des Finanztechnologieunternehmens Worldpay und des Gesundheitsunternehmens Syneos Health durch Private-Equity-Gruppen zu unterstützen.
Die Nachfrage nach der Finanzierung der Mehrheitsübernahme von Worldpay durch GTCR war so groß – Investoren gaben Aufträge für die Schulden im Wert von mehr als 20 Milliarden US-Dollar ab –, dass das Unternehmen seinen Kreditbetrag auf den Anleihen- und Kreditmärkten erhöhen konnte und letztendlich 8,65 Milliarden US-Dollar einnahm, so drei Personen an der Transaktion beteiligt.
Worldpay erhöhte den Umfang eines befristeten Darlehens von 5 Milliarden US-Dollar auf 5,2 Milliarden US-Dollar und legte dabei die Kreditkosten fest, die 3 Prozentpunkte über dem Referenzzinssatz liegen, statt der erwarteten Spanne von 3,75 Prozentpunkten. Angesichts der starken Nachfrage in den USA reduzierte das Unternehmen schließlich den Umfang eines auf Euro lautenden Kredits.
GTCR nutzte die zusätzlichen Schulden, um den Betrag des zu investierenden Eigenkapitals um 250 Millionen US-Dollar zu reduzieren und pumpte 5,2 Milliarden US-Dollar in das Unternehmen, statt der ursprünglich vorgesehenen 5,4 Milliarden US-Dollar, so Personen, die über den Deal informiert wurden. GTCR lehnte eine Stellungnahme ab.
Auch Banken, die Kredite und Anleihen im Wert von 3,7 Milliarden US-Dollar zur Finanzierung der Übernahme des Gesundheitsunternehmens Syneos Health durch Elliott Management, Veritas Capital und Patient Square Capital zeichneten, stießen auf starke Nachfrage. Dadurch konnte das Unternehmen den Zinssatz für sein 2,7-Milliarden-Dollar-Darlehen um 0,5 Prozentpunkte senken.
Die Nachfrage nach den Deals wird Private-Equity-Führungskräften mehr Vertrauen in die Bereitschaft der Anleger geben, nach zwölf Monaten neue Übernahmen zu finanzieren, und die Bereitschaft der Wall-Street-Banker erhöhen, der LBO-Branche Überbrückungskredite bereitzustellen.
Die Anleger waren jedoch wählerisch und suchten nach Unternehmen, von denen sie glauben, dass sie höhere Kreditkosten verkraften könnten. Unternehmen mit einem Schuldenrating von Doppel-B oder B plus verzeichneten eine starke Nachfrage, während Unternehmen mit einem niedrigeren Rating von Einfach-B oder Dreifach-C gezwungen waren, sich zur Finanzierung an private Kreditgeber zu wenden.
„Banken sind nervös, Single-B-Kredite mit M&A-Zeitplänen zu zeichnen, die sechs Monate dauern könnten, um das Risiko zu halten“, sagte Lauren Basmadjian, Co-Leiterin des Bereichs Liquid Credit bei Carlyle. „Wir haben in unserem Markt noch keinen sehr großen Single-B-Leveraged-Buyout getestet, aber …“ . . Ich denke, dass es eine Nachfrage dafür gibt.“
Den Anlegern standen in diesem Jahr nur begrenzt Anleihen- und Darlehensfinanzierungen zur Verfügung. Laut PitchBook hat sich das Volumen der Übernahmen – die traditionell die Junk-Debt-Märkte befeuert haben – mit einem Transaktionsvolumen von 418 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr 2023 mehr als halbiert, verglichen mit 1 Billion US-Dollar im ersten Halbjahr 2022.