Die Anleger haben ihre Wetten stark erhöht, dass die US-Notenbank in diesem Jahr große Zinssenkungen vornehmen wird, was die Unsicherheit über die Geldpolitik angesichts der Turbulenzen bei den globalen Banken und Daten widerspiegelt, die eine Verlangsamung der Inflation zeigen.
Die Preisbildung an den Terminmärkten deutet darauf hin, dass die Fed die Zinsen im Juni um entweder 0,25 oder 0,5 Prozentpunkte senken und weitere Senkungen vornehmen wird, um die Gesamtzinsen auf 3,6 Prozent zu senken. Das wäre ein Rückgang um etwas mehr als 1 Prozentpunkt gegenüber dem im Mai erwarteten Höchststand von 4,7 Prozent.
Die meisten Anleihenhändler gehen jetzt davon aus, dass die Fed bei ihrer Sitzung nächste Woche keine Zinserhöhung durchsetzen wird, obwohl einige laut Preisangaben an den Terminmärkten immer noch eine Chance auf eine Erhöhung um einen Viertelpunkt sehen.
Die sich ändernden Erwartungen führten zu hektischem Handel, wobei einige Marktteilnehmer berichteten, dass die Volatilität CME dazu veranlasst hatte, den Handel mit Fed-Fonds- und Sofr-Futures am Mittwochmorgen kurzzeitig einzustellen.
„Es gibt einen Leistungsschalter, der ausgelöst wird, wenn sich diese Futures um mehr als 50 Basispunkte bewegen, und das ist heute Morgen passiert“, sagte Tom Simons, Geldmarktökonom bei Jefferies.
CME antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
Die zweijährige Treasury-Rendite, die empfindlicher auf Zinserwartungen reagiert, fiel am Mittwochmorgen um 0,47 Prozentpunkte. Sie ist von mehr als 5 Prozent letzte Woche auf 3,76 Prozent am Mittwoch gefallen, in Bewegungen, die seit Ende der 1980er Jahre nicht mehr zu beobachten waren.
Die 10-jährige Rendite fiel um 0,21 Prozentpunkte auf 3,4 Prozent.
„Einige Marktteilnehmer erwarteten von der Fed, dass sie weiter wandert, bis etwas kaputt geht. Die Frage ist jetzt, war es das?“ sagte Michael de Pass, globaler Leiter des linearen Zinshandels bei Citadel Securities, und bezog sich dabei auf den Ausverkauf der Banken.
Während ein Teil der Verschiebungen an den Futures-Märkten durch veränderte Erwartungen an die Fed-Politik erklärt werden kann, dürfte ein Großteil davon auch die Auflösung von gehebelten Positionen widerspiegeln, die sich seit Jahresbeginn aufgebaut hatten.
„Spekulanten waren seit einiger Zeit so knapp bei Anleihen“, sagte Simons. „Jetzt hatten wir ein Risikoereignis und es war ein Durcheinander, diese Positionen abzudecken“, fügte er hinzu.
Der Schritt spiegelt jedoch eher die Unsicherheit über den Weg der Fed-Politik wider als zementierte Erwartungen für Kürzungen.
Die Erwartungen begannen sich zunächst zu verschieben, nachdem Ende letzter Woche Bedenken über das Schicksal der Silicon Valley Bank aufkamen. Sie haben sich am Mittwoch weiter verschoben, nachdem die Credit Suisse erklärt hatte, dass ihr größter Aktionär der Bank kein weiteres Kapital zur Verfügung stellen würde.
Unterdessen berichteten die USA, dass die Erzeugerpreise im Februar um 0,1 Prozent gefallen sind, entgegen den Erwartungen eines leichten Anstiegs. Der PPI-Bericht vom Mittwoch dämpfte die Nachricht vom Dienstag, dass sich der Verbraucherpreisindex abgekühlt hatte, jedoch etwas weniger als prognostiziert.
„Wenn wir einen Schritt zurücktreten, hat die Fed in Bezug auf den Wanderzyklus eine ganze Menge getan. Und wenn Sie sich ansehen, wann der Wanderzyklus begann, sind wir jetzt an dem Punkt angelangt, an dem Sie wirklich erwarten würden, dass die Auswirkungen der Wanderungen ernsthaft eintreten“, sagte de Pass.