Höhere Zinssätze haben das Finanzumfeld so grundlegend verändert, dass Anleger sich auf die Fähigkeit eines Unternehmens konzentrieren müssen, Margen aufrechtzuerhalten und nicht nur auf seine Wachstumsaussichten, sagte der erfahrene Private-Equity-Manager Chip Kaye.
„Dieser Moment ist anders als alles, was wir in den 40 Jahren zuvor erlebt haben. . . „Die Inflation erweist sich als hartnäckiger und die Zinssätze sind höher als derzeit erwartet – und eine kompliziertere Politik der Großmächte trägt zu dieser Dynamik bei“, sagte Kaye, der 1986 bei Warburg Pincus anfing und seit zwei Jahrzehnten deren Geschäftsführer ist.
„Wenn Sie ein Merkmal eines Unternehmens auswählen und anhand dessen entscheiden könnten, ob Sie investieren, wäre es die Preisgestaltung“, sagte er der Financial Times. „Nehmen Sie Unternehmen in Anspruch, die das Gefühl haben, dass sie in der Lage sind, sich an ein Umfeld höherer Inflation anzupassen.“
Warburg Pincus ist ein traditionelles Private-Equity-Unternehmen mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 80 Milliarden US-Dollar, das sich auf Wachstumsinvestitionen konzentriert. Im Gegensatz zu Wettbewerbern, die sich in andere Bereiche ausgebreitet und an der Börse notiert haben, handelt es sich immer noch um eine Partnerschaft.
Kaye sagte, wenn das Unternehmen das Produkt einer potenziellen Investition betrachtet, sei es in Waren oder Dienstleistungen, überlege es: „Welche Alternativen gibt es, wie einfach ist der Wechsel und wie hoch ist der Beitrag zum Endprodukt des Kunden?“ Sagte Kaye.
Die Kehrseite dieses Ratschlags ist, dass Kaye defizitären Technologieunternehmen skeptisch gegenübersteht, die sich zur Subventionierung ihrer Dienstleistungen nicht weniger auf frei fließende Investorengelder verlassen können. „Wenn die Lieferung eines 4-Dollar-Tacos 1 Dollar kostet, ist das eine Sache. Wenn der 4-Dollar-Taco mit Lieferung 8 Dollar kostet, ist das etwas anderes“, sagte er.
Chip Kaye: „Wir alle haben die Pandemie falsch eingeschätzt.“ Wir haben es als Nachfrageschock interpretiert, aber das war es nicht wirklich.“ © Marco Bello/Bloomberg
Die Preismacht kann je nach Situation variieren. Wenn etwas einen relativ kleinen Teil der Gesamtkosten ausmacht, machen sich Kunden möglicherweise nicht die Mühe, den Anbieter zu wechseln, wenn der Preis steigt.
Es kann auch umstritten sein. Forscher der University of Massachusetts vermuteten dieses Jahr, dass einige Unternehmen Engpässe aus der Pandemiezeit nutzten, um ihre Margen zu steigern, und nannten den Prozess „Gierflation“, obwohl Konzerne wie Procter & Gamble zurückgeschlagen haben.
Kaye argumentierte, dass Warburg kein solches Gewinnwachstum anstrebe. Stattdessen arbeitet es „mit Portfoliounternehmen in allen Funktionen zusammen, um die Effizienz zu steigern.“ . . Diese Schritte liefern letztendlich einen besseren Wert bei geringeren Kosten und positionieren Unternehmen für stabiles Wachstum.“
Insgesamt müssten sich die Anleger mit Fehlern aus dem Jahr 2021 und früher auseinandersetzen, sagte er. „Wir alle haben die Pandemie falsch eingeschätzt. Wir haben es als einen Nachfrageschock interpretiert, und das war es nicht wirklich – es war eher ein Ersatz von Dienstleistungen durch Waren.“
„Auf den heutigen Märkten sehen wir einige Konsequenzen dieser natürlichen Tendenz, Risiken in guten Zeiten zu unterschätzen“, sagte er.
„Das Investitionsumfeld wird anspruchsvoller – aber die Möglichkeit zur Differenzierung dürfte für Anleger spannend sein.“