Nach einem der schwierigsten Jahre für die chinesische Wirtschaft und ihre Investoren hatte der Gouverneur der Zentralbank des Landes eine ernüchternde Botschaft: Es könnte noch mehr Ärger geben.
In einem Gespräch mit Bankern in Hongkong letzte Woche warnte Pan Gongsheng, dass die Wirtschaft des Landes einen „langen und schwierigen Weg“ beschreite, weg von ihren traditionellen Wachstumsmotoren Immobilien- und Infrastrukturinvestitionen.
Pans Kommentare weisen auf die größten Herausforderungen hin, vor denen die politischen Entscheidungsträger Chinas bei der Vorbereitung der für diesen Monat erwarteten zentralen Wirtschaftskonferenz stehen. Das jährliche politische Treffen wird den Anlegern signalisieren, wie viel Hilfe die Regierung bereit ist, der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt anzubieten.
Auch wenn Peking versucht, seine Politik von Investitionen in Infrastruktur und Immobilien wegzulenken, suchen Investoren nach Hinweisen, wie es eine Liquiditätskrise unter Entwicklern eindämmen will und inwieweit die politischen Entscheidungsträger beabsichtigen, in Schwierigkeiten geratene Kommunalverwaltungen zu unterstützen.
Analysten suchen auch nach Hinweisen auf das Ziel der Kommunistischen Partei für das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2024, das das Ausmaß der fiskalischen und anderen Unterstützung für die Wirtschaft bestimmen wird. In diesem Jahr lag das Ziel bei 5 Prozent, dem niedrigsten Stand seit Jahren.
„Ich denke, der Markt erwartet Signale für weitere Unterstützungsmaßnahmen“, sagte Fred Neumann, Chefökonom für Asien bei HSBC. „Wird weitere fiskalische Anreize in Planung sein? Was denken Sie über eine Lockerung der Geldpolitik? Denn es besteht das Gefühl, dass es der Wirtschaft ohne weitere politische Unterstützung schwer fallen wird, im nächsten Jahr organisch 5 Prozent zu erreichen.“
Nach einem soliden ersten Quartal ist das Vertrauen von Anlegern und Verbrauchern ins Wanken geraten, da nicht nur der Immobilienmarkt, sondern auch die Exporterlöse Chinas enttäuscht haben.
Als Reaktion darauf haben die politischen Entscheidungsträger eine Reihe von Richtlinien veröffentlicht. Im Oktober versprach die Zentralbank erstmals, Ausfallrisiken für große Immobilienkonzerne zu beseitigen und die Erwartungen für den Sektor zu „stabilisieren“. Letzten Monat forderten die PBoC und andere Aufsichtsbehörden staatliche Kreditgeber auf, „den angemessenen Finanzierungsbedarf“ privater Bauträger zu decken und sie bei der Vergabe von Hypotheken an Hauskäufer genauso zu behandeln wie staatliche Kreditgeber.
Anderen Berichten zufolge erwägen die Aufsichtsbehörden eine „weiße Liste“ von Entwicklern, die für Bankdarlehen, Fremdkapital und Eigenkapitalfinanzierung in Frage kommen. Mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, einige staatliche Banken hätten auf Geheiß der Aufsichtsbehörden damit begonnen, einige private Entwickler aufzufordern, „mündliche“ Zusagen zur Kreditunterstützung zu geben.
Damit verbunden sind die von der Politik als „drei Großprojekte“ bezeichneten Projekte: die Sanierung „städtischer Dörfer“, der Bau von „Sozialwohnungen“ und einige öffentliche Infrastrukturausgaben. Analysten sagten, diese Programme würden die Bauindustrie und die Bauträger ankurbeln, insbesondere wenn sie den Aufkauf unvollständiger oder unverkaufter Häuser beinhalteten.
„Diese Initiativen könnten genutzt werden, um Entwicklern eine Hintertür-Rettungsaktion zu ermöglichen“, sagten die Gavekal Dragonomics-Analysten Rosealea Yao und Xiaoxi Zhang in einem Bericht.
Ökonomen gehen davon aus, dass diese Maßnahmen zusammen mit anderen von der Regierung angekündigten Maßnahmen, wie etwa der Ausgabe einer Staatsanleihe in Höhe von 1 Billion Renminbi (140 Milliarden US-Dollar), die Wirtschaft zu Beginn des neuen Jahres stärken sollen.
Jetzt richtet sich der Fokus auf das Jahr 2024, wenn der Basiseffekt gegenüber dem Vorjahr weniger günstig ausfallen wird als im Jahr 2023, da sich die Wirtschaft von den Covid-19-Lockdowns des Vorjahres erholte.
„Ich erwarte mehr Kreditunterstützung für Entwickler“, sagte Tao Wang, Chefökonom für China bei der UBS, die prognostiziert, dass die Wirtschaft des Landes im nächsten Jahr um 4,4 Prozent wachsen wird.
Während die Arbeitskonferenz das Wachstumsziel für 2024 möglicherweise nicht offiziell bekannt gibt – das würde normalerweise während der jährlichen Parlamentssitzung Chinas im März bekannt gegeben – glauben Ökonomen, dass die Regierung erneut ein Ziel von 5 Prozent anstreben könnte, was „herausfordernd, aber erreichbar“ wäre, sagte Zhu Haibin, Chef China-Ökonom bei JPMorgan, der hinzufügte, dass 4,5-5 Prozent angesichts der Herausforderungen durch den Wohnungsbau und die Schuldenprobleme der Kommunalverwaltungen möglicherweise leichter zu erreichen seien.
Investoren würden ein 5-Prozent-Ziel wahrscheinlich begrüßen, sagte Miao Yanliang, leitender Leiter der Forschungsabteilung der chinesischen Investmentbank CICC. Dies wäre das erste Mal in den letzten Jahren, dass die Regierung das Ziel nicht gesenkt hat. „Das Ziel ist ein wichtiger Indikator und wird große Auswirkungen auf den Markt haben“, sagte Miao.
Der Plan der Regierung für das mittelfristige Wachstum über das nächste Jahr hinaus würde normalerweise auf dem sogenannten Dritten Plenum festgelegt, einem wichtigen Wirtschaftstreffen, das traditionell alle fünf Jahre von der Kommunistischen Partei abgehalten wird. Es sollte im Oktober stattfinden, aber Chinas Präsident Xi Jinping hat keine Angaben zum Zeitpunkt des Treffens gemacht oder dazu, ob es überhaupt stattfinden wird.
Dies geschieht, weil Chinas Handelspartner befürchten, dass die Regierung Gelder, die einst in Immobilien geflossen sind, stattdessen in die Produktion investiert, und das zu einer Zeit, in der die Länder bereits Handelsdefizite in Rekordhöhe aufweisen.
Die Bankkredite an den Industriesektor stiegen im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 30,9 Prozent und waren damit mehr als viermal höher als das Wachstumsniveau vor der Pandemie Ende 2019. Dies wird geringfügig durch einen Rückgang der Anleiheemissionen ausgeglichen von Herstellern.
Die Spannungen mit Handelspartnern wie der EU sind wegen Chinas Exporten von Elektrofahrzeugen und anderen Gütern hoch.
„In China gibt es eindeutig Überkapazitäten, und diese Überkapazitäten werden exportiert, insbesondere wenn Überkapazitäten durch direkte und indirekte Subventionen verursacht werden“, sagte die Präsidentin der Europäischen Kommission, Ursula von der Leyen, letzten Monat. Es wird erwartet, dass sie das Thema diese Woche bei einem Besuch in Peking zur Sprache bringt.
Es ist unwahrscheinlich, dass europäische Staats- und Regierungschefs für solche Beschwerden ein aufgeschlossenes Publikum finden werden. Chinas Beamte sagen, der Handel sei fair und die wirtschaftlichen Aussichten seien rosig, während sie jede Diskussion über die Probleme des Landes im Inland blockieren.
Sogar Pans Rede in Hongkong wurde für den Inlandsgebrauch abgeschwächt – in der chinesischen Abschrift fehlte die Formulierung „lang und schwierig“. Es gab auch nur wenige Hinweise darauf, was Peking für den bevorstehenden Übergang weg von Immobilien und Infrastruktur im Sinn hatte, lediglich dass es auf „hochwertiges und nachhaltiges Wachstum“ abzielte.
Solche Plattitüden könnten ausreichen, um Chinas Zensoren zufriedenzustellen. Einige Anleger werden jedoch noch mehr Überzeugungsarbeit benötigen, bevor sie in einen Markt zurückkehren, den sie dieses Jahr in Scharen verlassen haben.
„Der Grund, warum der Markt noch nicht stärker darauf reagiert hat, liegt darin, dass uns Details fehlen“, sagte Neumann von HSBC. „Und es stellt sich auch die Frage, wie die mittelfristige Politik aussieht.“
Insbesondere zu den Maßnahmen zur Ankurbelung des Immobiliensektors sagte Neumann, dass „der Markt mehr Konkretisierungen wünscht.“ . . Das ist die Glaubwürdigkeitslücke, die wir schließen müssen.“
Zusätzliche Berichterstattung von Sun Yu in Peking