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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
US-amerikanische Risikokapitalgeber sitzen auf nicht ausgegebenen Barmitteln in Höhe von 311 Milliarden US-Dollar, da sie vor riskanten Wetten auf Start-ups aus dem Silicon Valley zurückschrecken und sich darauf konzentrieren, Wege zu finden, Kapital an ihre eigenen Geldgeber zurückzugeben.
Nach Angaben des privaten Marktdatenunternehmens PitchBook haben amerikanische VC-Gruppen nur die Hälfte der Rekordsumme von 435 Milliarden US-Dollar eingesetzt, die sie während des Booms in der Pandemie-Ära zwischen 2020 und 2022 von Investoren aufgebracht hatten.
Dies hat zu einem Haufen ungenutzter Reserven – in der Branche als „Trockenpulver“ bekannt – beigetragen, die sich angesammelt haben, da Risikokapitalfirmen angesichts sinkender Start-up-Bewertungen eine vorsichtigere Haltung gegenüber Investitionen einnehmen und es vorziehen, Wege zu finden, etabliertere Technologiekonzerne zu unterstützen oder ihr bestehendes Unternehmensportfolio stützen.
Josh Kushners Thrive Capital gehört zu den aktivsten Venture-Firmen und hat im vergangenen Jahr mehrere große Schecks für Unternehmen unterzeichnet, die sich bereits in seinem Portfolio befinden. Dazu gehört die Investition von 1,8 Milliarden US-Dollar in die Fintech-Gruppe Stripe, die einen Wert von 50 Milliarden US-Dollar hat. Thrive ist außerdem führend beim Kauf von Mitarbeiteraktien des ChatGPT-Herstellers OpenAI, wobei das Unternehmen einen Wert von 86 Milliarden US-Dollar hat.
„Es gibt sicher trockenes Pulver, aber es ist nicht so, dass die Welt wieder mit VC-Geldern überschwemmt wird“, sagte Ibrahim Ajami, Leiter Ventures bei Mubadala Capital, Teil des 276 Milliarden US-Dollar schweren Staatsfonds Mubadala Investment Company aus Abu Dhabi.
Ajami fügte hinzu, dass viel Trockenpulver verwendet werden würde, um „das Chaos zu beseitigen“, das in einer Zeit extrem niedriger Zinssätze entstanden sei, was sich gezeigt habe, da Zinserhöhungen den Start-ups höhere Kosten aufgebürdet hätten.
Risikofonds haben während der Pandemie eine beispiellose Menge an Geldern eingesammelt. Andreessen Horowitz sammelte 4,5 Milliarden US-Dollar für Krypto; Der neue Kryptofonds der ehemaligen Andreessen-Partnerin Katie Haun brachte 1,5 Milliarden US-Dollar ein; Tiger Global Management hat 12,7 Milliarden US-Dollar in einem der größten Risikofonds aller Zeiten eingesammelt.
Aber jetzt geraten VCs zunehmend unter Druck, Kapital an ihre eigenen Geldgeber zurückzugeben – institutionelle Anleger, Stiftungen und Pensionsfonds, sogenannte „Kommanditisten“.
LPs erhalten in der Regel eine Rendite, wenn ein VC-Fonds ein Start-up zum Zeitpunkt des Verkaufs oder der Börsennotierung erfolgreich „aussteigt“. Aber ein Mangel an Exits führte dazu, dass in den USA ansässige VCs im vergangenen Jahr nur 21 Milliarden US-Dollar an ihre LPs zurückschütteten – laut PitchBook ein Siebtel der im Jahr 2021 ausgezahlten Gesamtsumme.
„LPs üben normalerweise nicht gerne Druck auf VCs aus, Geld auszugeben, aber wenn Sie in das dritte Jahr kommen, in dem Sie nichts tun, fragen sie sich, wofür ich meine Gebühren bezahle“, sagte ein Risikokapitalinvestor aus dem Silicon Valley .
Die meisten VCs verlangen von LPs weiterhin eine Verwaltungsgebühr, unabhängig davon, ob sie Investitionen getätigt haben, aber Sequoia Capital, eine der führenden Technologie-VC-Gruppen, hat letztes Jahr damit begonnen, auf Gebühren für Kapital zu verzichten, das sie in einigen ihrer Fonds noch nicht an Unternehmen gebunden hatte.
VCs suchen nach kreativen Wegen zur Kapitalrückführung, beispielsweise durch die Einführung neuer Anlagevehikel, sogenannter Fortsetzungsfonds, die ohne einen traditionellen Ausstieg Bargeld aus bestehenden Vermögenswerten freisetzen. Lightspeed Venture Partners, eines der größten Unternehmen im Silicon Valley, stellt einen 1-Milliarden-Dollar-Fonds auf.
Der Investmentleiter eines großen Stiftungsfonds sagte, er würde sich wünschen, dass die von ihm unterstützten VCs, zu denen einige der größten Namen des Silicon Valley gehören, einen Teil des Geldes zurückgeben, das die LPs ihnen zugesagt haben, anstatt noch viel länger darauf zu sitzen.
„Beim ersten Absturz der Tech-Blase [in 2000] Es gab eine Reihe von Fonds, die ihre Mittel deutlich verkleinerten“, sagte er. „Ich würde hoffen, dass wir das sehen, dass Venture-Firmen ihre Fondsgröße reduzieren und ihren Anlegern Verpflichtungen und Größenanpassungen erlassen. Das wäre ein wirklich gutes Ergebnis.“
Da VCs sich weigern, ihre Reserven auszugeben, müssen junge Unternehmen ohne erkennbaren Weg zur Rentabilität oder einen lukrativen Ausstieg mit drastischen Bewertungseinbußen und einem möglichen Scheitern rechnen.
Laut PitchBook haben sich die Zusammenbrüche von Start-ups im vergangenen Jahr verdoppelt. Unternehmen mit einem Wert von einst mehr als einer Milliarde US-Dollar, darunter Hopin und Convoy, zählten zu den Opfern.
„In mancher Hinsicht ist Trockenpulver eine Fata Morgana. Das ist eine theoretische Zahl“, sagte Nigel Dawn, globaler Leiter der Privatkapitalberatung bei der Investmentbank Evercore. „Portfoliounternehmen in Risikofonds spüren den Liquiditätsengpass mehr denn je: Die Vorstellung, dass man einfach immer weiter wachsen kann, ohne dass eine Rentabilität in Sicht ist und der Bargeldhahn immer offen bleibt, ist vorbei.“