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Es ist fast zwei Jahre her, seit die Bewertungen privater Technologieaktien ihren Höhepunkt erreichten und die Start-ups im Silicon Valley in eine seltsame Unterwelt stürzten.
Da es keinen aktiven Markt für ihre Aktien gab, wollten nur wenige zugeben, wie stark die Bewertungen gesunken sind – und schon gar nicht die Anleger, die erst spät in den langen Privatmarktboom eingestiegen sind und von denen viele ihre Bestände nicht annähernd mit ihrem Wert bewertet haben aktueller Wert.
Solange die beteiligten Unternehmen keine neuen Finanzierungsrunden auf den Weg bringen – und viele sind aufgrund der Geldflut, die der Marktwende vorausging, auch nicht nötig –, kann dieser Zustand auf unbestimmte Zeit andauern.
Private Unternehmen, die ihren Mitarbeitern neue Aktienoptionen ausgeben, müssen in regelmäßigen Abständen formelle Bewertungen durchführen, die Aufschluss über den tatsächlichen Sachverhalt geben. Diese internen Verfahren zwingen die Anleger jedoch nicht zu einer Neubewertung der Bewertung.
Für eine Generation von Unternehmern, die während des späten Tech-Booms erwachsen geworden ist, ist der Gedanke, eine drastische Kürzung der Bewertung hinzunehmen, ein Gräuel. Wenn das Geschäft gut läuft und ein Unternehmen alle seine Wachstumsziele erreicht, warum sollte es dann durch die Launen des Marktes zu etwas gezwungen werden, das wie ein Zugeständnis des Scheiterns aussieht? Die Erholung der öffentlichen Technologieaktien in diesem Jahr hat auch die Hoffnung geweckt, dass der Einbruch nur vorübergehend sein könnte – obwohl viele der wachstumsstarken Unternehmen, die einst die höchsten Bewertungen genossen, zurückgelassen wurden.
All dies macht den Börsengang des Lebensmittellieferunternehmens Instacart nächste Woche zu einem wichtigen psychologischen Moment in der langen Anpassung des Silicon Valley an die finanzielle Realität. Außerhalb der USA wenig bekannt, ist Instacart in Start-up-Kreisen so etwas wie eine Berühmtheit und erreichte Anfang 2021 einen Wert von 39 Milliarden US-Dollar.
Es ist noch unklar, ob Unternehmen wie dieses jemals nachhaltige Gewinne erzielen werden, wenn sie Leute schicken, die den Lebensmitteleinkauf für Sie erledigen. Aber Instacart hat im Verkauf von Werbung einen gewinnbringenden Ansatzpunkt gefunden, was darauf hindeutet, dass Liefer-Apps, die ein großes Publikum ansprechen können, immer in der Lage sein werden, mit ihrer Fähigkeit, die Kaufentscheidungen einer großen Anzahl von Verbrauchern zu beeinflussen, Geld zu verdienen.
Abhängig davon, wie der Aktienverkauf an der Wall Street aufgenommen wird, könnte sich der Börsengang von Instacart sogar als eine Art Wendepunkt in der langsamen Anpassung der Start-up-Welt an die finanzielle Realität erweisen.
Seit die Bewertungen von Wachstumsaktien im November 2021 ihren Höhepunkt erreichten, gab es nur wenige „Abwärtsrunden“ durch prominente Start-ups, die eine Bewertungssenkung mit sich brachten. Die Zahlungsunternehmen Klarna und Stripe gehören zu den ganz wenigen, die diesen Schritt gehen.
Mit Instacart steht die Wall Street kurz vor einem Börsengang mit Abwärtsspirale. In der Mitte der Spanne, die Instacart für seine Aktien erwartet, erhält jeder, der beim Börsengang Aktien kauft, diese mit einem satten Rabatt von 78 Prozent auf den Preis, den die Anleger in der letzten privaten Finanzierungsrunde des Unternehmens gezahlt haben.
Kein Unternehmen würde sich bereitwillig einem derart stark verwässernden Aktienverkauf unterziehen, wenn es nicht dazu gezwungen wäre, und Instacart ist da keine Ausnahme. Das Unternehmen benötigt dringend 500 Millionen US-Dollar, um eine Steuerschuld im Zusammenhang mit der Aktienvergütung seiner Mitarbeiter zu begleichen, was den Börsengang auslöste.
Verzweifelte Zeiten erfordern verzweifelte Maßnahmen. Anstatt einen Teil ihrer Aktien beim Börsengang zu verkaufen, wie es normalerweise zu erwarten wäre, haben die beiden größten Risikokapitalgeber von Instacart – Sequoia Capital und D1, die zusammen fast 30 Prozent des Unternehmens besitzen – tatsächlich erklärt, dass sie planen, mehr zu kaufen. Zusammen mit drei anderen Investoren könnten sie etwa zwei Drittel der zum Verkauf stehenden Aktien im Wert von 600 Millionen US-Dollar kaufen (Instacart sammelt außerdem 175 Millionen US-Dollar durch eine separate Privatplatzierung von Aktien an PepsiCo).
Abgesehen davon, dass die Bereitschaft des Risikokapitalgebers, zu dem Zeitpunkt, der normalerweise als Zeitpunkt für einen Ausstieg angesehen wird, mehr Geld zur Verfügung zu stellen, möglicherweise einen großen Beitrag zur Stützung der Nachfrage beim Börsengang leistet, ist dies ein wichtiger Vertrauensbeweis. Wie viele andere Start-ups können auf diese Art von Unterstützung durch ihre frühen Unterstützer zählen, wenn an der Wall Street die Stunde der Wahrheit kommt?
Die Schlagzeilen nächste Woche werden zweifellos einen Großteil des Einbruchs der Instacart-Bewertung seit 2021 und den Schmerz für die Anleger, die zu spät zur Party kamen, ausmachen. Aber sobald Instacart seine Feuertaufe an der Wall Street bestanden hat, wird dieser Moment schnell vergessen sein.
Ein weiteres Zeichen dafür, dass sich Technologieinvestoren der Realität beugen, ist, dass SoftBank, Eigentümer von Arm, auch eine niedrigere Bewertung als erhofft akzeptierte, um den Börsengang des Chipdesign-Unternehmens diese Woche abzuschließen – obwohl es keine vergleichbare Kürzung vornehmen musste -Preis-Aktienangebot von Instacart geplant.
Der Börsengang der Lebensmittellieferungen wird als Tiefpunkt für die Start-ups im Silicon Valley gelten. Aber es wird einen wichtigen Schritt auf dem Weg zur langsamen Rückkehr zur finanziellen Realität darstellen.