Mit der Ankündigung, weiterhin „flexibel“ Staatsanleihen zu kaufen und Länder mit finanziellen Schwierigkeiten weiterhin mit einem noch nicht näher bezeichneten Währungsinstrument zu unterstützen, schlägt die Europäische Zentralbank einen Rückzieher ein: Das bisherige Versprechen, diese Geldschöpfung zu stoppen, wird gebrochen. Die „Marktbedingungen“ zwingen die EZB zu dieser Kehrtwende.
Mit der Sofortmaßnahme versucht die EZB finanziell schwächeren Mitgliedstaaten wie Italien zu Hilfe zu kommen, die aufgrund steigender Staatsanleiherenditen zuletzt immer schwerere Lasten zu tragen hatten. Die Differenz zu den niedrigen Zinsen in den nördlichen Mitgliedsstaaten hat sich in den letzten Wochen auf fast 3 Prozentpunkte erhöht.
Die Situation ist ähnlich wie 2012, als auch die südlichen Länder immer höhere Zinsen zahlen mussten, um ihre Staatsschulden zu finanzieren. Das wahrgenommene Risiko, dass diese Länder aufgrund steigender Zinskosten bankrott gehen, veranlasste sie, tatsächlich höhere Zinssätze anzubieten, um mehr Finanziers anzuziehen – ein Teufelskreis, der durch Spekulanten beschleunigt wurde, die einen solchen Bankrott antizipierten. Die einzige Lösung für die EZB bestand darin, Geld hinzuwerfen und die Schulden verschwenderisch aufzukaufen. Oder, wie es der damalige EZB-Präsident Mario Draghi formulierte: „Tu, was immer nötig ist“.
Die Ankündigung der derzeitigen EZB-Präsidentin Christine Lagarde vom Mittwoch spiegelt dies wider. Wie das Streugeld diesmal aussehen wird, hat sie zwar noch nicht gesagt, aber das Instrument könne „ohne Einschränkungen“ angewendet werden. Es war das Beruhigungsmittel, das die nervösen Märkte brauchten: Die Renditen italienischer, griechischer und portugiesischer Staatsanleihen fielen sofort.
Das war die gute Nachricht. Eine Eurokrise ist das Letzte, was Europa jetzt haben kann.
Der große Unterschied zu vor zehn Jahren besteht darin, dass die Inflation heute mit 8 Prozent viermal so hoch ist wie damals. Durch den Kauf von Schuldtiteln pumpt die EZB weiterhin Geld in die Eurozone, was die Inflation weiter anheizen wird. Während die Fed (die Zentralbank) in den USA die Zinsen beschleunigt anhebt, um die Währungsabwertung zu dämpfen, geht die EZB mit ihrer geldpolitischen Lockerung in die andere Richtung. Dies unter Kontrolle der Inflation zu halten, ist eigentlich die einzige Aufgabe der Bank.
So findet sich die Eurozone wieder. In der Vergangenheit war es möglich, eine nationale Währung abzuwerten, danach fielen die Zinsen und die Wirtschaft wuchs aufgrund billigerer Exporte. Jetzt haben einzelne Länder dieses Mittel nicht mehr. Der Aufkauf von Staatsschulden durch die EZB scheint die einzige Möglichkeit zu sein, ein Land finanziell überlebensfähig zu halten.
Dennoch sollte diese Krise Sie dazu bringen, über diese Notlösung nachzudenken. Eine viel gründlichere Lösung wäre, wenn die Länder der Eurozone ihre Staatsschulden gemeinsam mit gemeinsamen Anleihen finanzieren würden. Dann gibt es keine Unterschiede mehr zwischen den Zinsen für deutsche und italienische Staatsanleihen und Hedgefonds können nicht mehr auf den Zusammenbruch einzelner Mitgliedsstaaten spekulieren. Diese weitreichendere Währungseinheit würde auch eine parallele politische Einheit erfordern – mit strengen Auflagen für die Länder, die bereit sind, diese Schulden zu verwenden. Es ist keine populäre Botschaft – die strengeren Fiskalregeln beeinträchtigen die Souveränität der Mitgliedstaaten. Aber die Unabhängigkeit hat ihren Preis: mehr Inflation.
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