Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, hat nicht versprochen, eine energische Kampagne zur Eindämmung der Inflation zu unterbrechen, nachdem die US-Notenbank ihren Leitzins zum ersten Mal seit 2007 auf über 5 Prozent angehoben hatte.
Aber für jeden, der seine fast einstündige Pressekonferenz am Mittwoch hörte, war es überdeutlich, in welche Richtung er tendierte.
„Er konnte sich nicht zu einer Pause verpflichten, aber er tat es so gut wie“, sagte Mark Zandi, Chefökonom von Moody’s Analytics.
Der Kurs der US-Geldpolitik ist nach 10 aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen seit März 2022 in eine neue Phase eingetreten. Die wütende Inflation hat begonnen, nachzulassen, und das Wirtschaftswachstum verlangsamt sich. Die Turbulenzen im Finanzsektor mit dem Zusammenbruch regionaler Banken wie First Republic in dieser Woche haben die Argumente für eine Pause bei den Zinserhöhungen gestärkt.
Der Federal Open Market Committee nickte in einer Erklärung nach seiner Entscheidung, den Federal Funds Rate um einen Viertelpunkt auf einen neuen Zielbereich von 5 Prozent bis 5,25 Prozent anzuheben, der neuen Landschaft zu.
Das Komitee verwarf die Leitlinien, die es nach seiner letzten Sitzung im März gegeben hatte, als es sagte, es „erwartet, dass eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik angebracht sein könnte“, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Vielmehr hieß es am Mittwoch, dass „bei der Bestimmung des Ausmaßes, in dem eine zusätzliche Straffung der Geldpolitik angemessen sein könnte“, die Beamten Faktoren wie eingehende Daten und die kumulativen Auswirkungen der jüngsten Reihe von Zinserhöhungen berücksichtigen würden.
Die Änderung, die Powell später als „sinnvoll“ bezeichnete, implizierte, dass die Fed zwar bald weitere Zinserhöhungen ankündigen würde, diese aber nicht ausschloss.
Powell hielt zu Beginn seiner Pressekonferenz an dieser Botschaft fest und sagte in seiner Eröffnungsrede, dass die Zentralbank „bereit ist, mehr zu tun, wenn eine größere geldpolitische Zurückhaltung gerechtfertigt ist“.
Aber im Verlauf der Frage-und-Antwort-Sitzung deuteten Powells Kommentare direkter darauf hin, dass die Fed mit Zinssätzen, die jetzt über 5 Prozent liegen, und einer Kreditklemme unter den gestressten regionalen Banken, die die Wirtschaft wahrscheinlich weiter abkühlen wird, endlich einen Punkt erreicht haben könnte, an dem sie es tut hat genug getan, um die Inflation in Richtung ihres langjährigen Ziels von 2 Prozent zu senken.
„Man hat das Gefühl, dass wir dem Ende viel näher sind als dem Anfang“, sagte er gegenüber Reportern. „Wenn Sie all die Verschärfungen zusammenzählen, die über verschiedene Kanäle laufen, haben wir das Gefühl, dass wir uns nähern oder vielleicht sogar dort sind.“
Tiffany Wilding, US-Chefökonomin bei Pimco, sagte, dass es richtig wäre, die Zinserhöhungen bei der nächsten Sitzung der Fed im Juni auszusetzen, da sie befürchtet, dass ein Rückgang der Bankkredite eine „große Belastung“ für die Wirtschaft darstellen könnte.
Laut Powell wird der jüngste Bericht der Fed, der die Kreditvergabepraktiken der Banken verfolgt – die Senior Loan Officer Opinion Survey, die am Montag veröffentlicht werden soll – zeigen, dass mittelständische Banken die Kreditvergabestandards weiter verschärfen.
„Powell und andere haben immer gesagt, dass die Geldpolitik eine Übung im Risikomanagement ist, und ich denke, was klar geworden ist, ist, dass die Abwärtsrisiken für die Aussichten gestiegen sind, möglicherweise erheblich, und angesichts dieser sich verschiebenden Risikobalance ist es angebracht, eine Pause einzulegen “, sagte Wilding.
Powell räumte ein, dass die Fed angesichts des Bankenstresses die Zinssätze nicht „ganz so hoch“ anheben müsse, wie sie es in einer stabileren Situation getan hätte. Er machte jedoch deutlich, dass das Ausmaß der Auswirkungen ungewiss sei und die Einschätzung der Zentralbank erschwerte, wann der Leitzins eine sogenannte „ausreichend restriktive Haltung“ erreicht hat – was bedeutet, dass die Nachfrage ausreichend gedämpft ist, um die Inflation auf das Ziel zu drücken.
Zandi von Moody’s Analytics ging so weit zu sagen, es sei ein „Fehler“ der Fed gewesen, die Zinsen am Mittwoch angehoben zu haben, wobei er nicht nur die Tatsache anführte, dass der Arbeitsmarkt deutliche Anzeichen einer Abschwächung zeige und die Inflation nachlasse, sondern auch, dass die Bank Stress ist „ernst“ und noch nicht gelöst.
„Das System ist immer noch sehr zerbrechlich und unruhig, und sie müssen darauf achten“, sagte er.
Für einige Ökonomen bestand der größere Fehler von Powell darin, zu stark angedeutet zu haben, dass eine Pause bevorsteht, wodurch die Fed dem Risiko ausgesetzt wäre, ihren Kurs abrupt ändern zu müssen, wenn die Wirtschaftsdaten darauf hindeuten, dass das Inflationsproblem anhält.
Jonathan Pingle, der Chefökonom der USA bei UBS, der früher bei der Fed arbeitete, hat davor gewarnt, dass die Lohndaten im monatlichen Stellenbericht vom Freitag wahrscheinlich stark sein werden, ebenso wie die Kerninflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, der nächste Woche veröffentlicht wird. Diese könnten zu dem führen, was er als „harte Kommunikationsherausforderung“ bezeichnete, da die Fed erklären müsste, warum sie „das durchschaut“.
Powell „wollte vielleicht die Möglichkeit einer Pause erhöhen, aber in der Art und Weise, wie er Fragen beantwortete, ging er zu weit“, sagte Peter Hooper, stellvertretender Forschungsleiter bei der Deutschen Bank, der fast 30 Jahre für die Fed arbeitete. „Ich denke, er wird es bereuen [that].“