Der Bond-Pionier Howard Lutnick steht vor einem dritten Versuch, CMEs Würgegriff auf den Treasury-Futures-Handel zu brechen, indem er es mit einem konkurrierenden Markt aufnimmt, den er als „eines der größten Monopole in Amerika“ bezeichnet.
Der Vorsitzende von Cantor Fitzgerald, der Ende der 1990er Jahre erstmals mit der elektronischen Handelsplattform eSpeed die US-Anleihemärkte aufmischte, sagte auf einer Branchenkonferenz, dass der von Cantor kontrollierte Broker BGC Partners nun alle erforderlichen Genehmigungen für sein neues Unternehmen eingeholt habe und er den Beamten erwarte In Kürze grünes Licht.
Aber Lutnick sieht sich mit der CME Group einem gewaltigen Gegner gegenüber, deren Wert von 67 Milliarden US-Dollar sie zur weltweit größten Börsengruppe nach Marktkapitalisierung macht. Sein Angebot an Zinsprodukten, zu dem auch Treasury-Futures gehören, ist der größte Umsatzbringer.
Nach Berechnungen der CME Group, die auf Daten von Finanzaufsichtsbehörden basieren, ist der Handel mit Treasury-Futures in den letzten Jahren auf etwa 550 Milliarden US-Dollar pro Tag gestiegen. Im vergangenen Jahr überstiegen die Volumina erstmals die der tatsächlichen Staatsanleihen.
Obwohl unabhängige Marktanteilsdaten nicht ohne weiteres verfügbar sind, verfügt die CME über eine überwältigende Dominanz auf dem Markt für Treasury-Futures, die Anlegern dabei helfen, auf Zinsbewegungen zu wetten oder ihre Portfolios gegen das Risiko von Zinsbewegungen abzusichern.
„Banken und professionelle Handelsfirmen werden sich mit großem Geld engagieren. Und wir werden gemeinsam gegen eines der großen Monopole in Amerika vorgehen“, sagte Lutnick letzte Woche auf der Piper Sandler Global Exchanges-Konferenz in New York.
Lutnick und andere haben in der Vergangenheit versucht, sich der Kontrolle von CME zu entziehen, aber Händler haben die tieferen und liquideren Märkte in Chicago bevorzugt, da es einfacher ist, große Mengen mit minimalen Auswirkungen auf die Preise zu kaufen und zu verkaufen.
Anleger können ihre Portfolios auch an einem Ort konzentrieren und ihre Positionen bei der Clearingstelle ausgleichen, wodurch sie sich die tägliche Bereitstellung von Sicherheiten in Millionenhöhe ersparen, die zur Absicherung ihrer Geschäfte erforderlich sind.
Lutnick sagt, er habe aus den Fehlern der Vergangenheit gelernt, insbesondere aus einem gescheiterten Joint Venture mit Ken Griffins Citadel Securities im Jahr 2007.
„Der Markt war voller Fehler und die Leute haben es versucht – ich habe es versucht. Als ich meinen Clearer verlor, war ich nicht vertikal integriert. Ich hatte also ein minderwertiges Produkt“, sagte er.
Dieses Mal habe er LCH, das weltweit größte Clearinghaus, als Partner, sagte er. Die Plattform von BGC soll FMX heißen und im dritten Quartal starten. LCH wird von der London Stock Exchange Group kontrolliert.
Der langjährige CME-Vorsitzende Terry Duffy war entspannt, als er nach FMX gefragt wurde.
„Ich kenne Howard schon seit vielen Jahren und ich bin mir sicher, dass er sich unseren Komplex ansieht und sagt: ‚Ja, Sie haben eine Betriebsmarge von 67 Prozent‘“, sagte er der Financial Times. „Wir werden uns nicht hinlegen und sagen: ‚Nimm es‘. Wir werden sehr aggressiv sein, um unser Franchise zu schützen und es gleichzeitig auszubauen.“
Duffy fügte hinzu: „Solange alle nach den gleichen Regeln spielen, bin ich mit jedem zufrieden, der mit uns konkurrieren will.“
Lutnick hob den Erfolg von BGC seit 2018 beim Aufbau einer neuen Plattform für den Handel mit Staatsanleihen hervor und sagte, BGC habe dem BrokerTec-Geschäft von CME Marktanteile abgenommen.
„Er [Lutnick] verfügt über alle Komponenten, die es zum Erfolg führen könnten“, sagte ein Analyst, der mit beiden Unternehmen vertraut ist. „Aber eine Reihe von Leuten haben versucht, die CME-Festung zu knacken, und niemand hat es bisher geschafft.“
Zu den früheren Herausforderern von Chicagos Futures-Flaggschiff zählen die Treasuries-Handelsplattform BrokerTec – jetzt Teil von CME – sowie die Eurex-Plattform der Deutschen Börse, die New York Stock Exchange und Lutnick.
Chicago hat hart darum gekämpft, seine Flaggschiff-Finanzprodukte zu behalten. Vor Lutnicks Bemühungen im Jahr 2007 war er 1998 Geschäftsführer von Cantor Fitzgerald, als das Unternehmen in Zusammenarbeit mit dem New York Board of Trade, der Heimat des Baumwoll- und Kaffeehandels, Treasury-Futures anbot, sowie die im Film von 1983 gezeigten Orangensaft-Futures Handelsplätze.
Die damalige Gegenwehr des Chicago Board of Trade, Heimat der Treasury-Futures und heute Teil der CME, umfasste eine Berufung gegen Cantors behördliche Genehmigung, die er als „kapriziös“ bezeichnete, und eine Drohung der CBOT, einen eigenen Handel mit den wertvollen Kaffee- und Baumwollkontrakten der NYBOT zu starten unter anderen.