So wie ich trotz Verlusten weiterhin asiatische Aktien kaufe, habe ich vor zwei Wochen wieder geheiratet. Im Spiel allein ist es nicht mehr meine Haut. Und während ich mich wie der glücklichste Mann der Welt fühle, hat sich das Risikoprofil meines Portfolios plötzlich umgekehrt zu meiner Freiheit entwickelt.
Denn die Spanne möglicher Anlagerenditen hat sich vergrößert. Glücklicherweise ist die Scheidungsrate im Vereinigten Königreich bei Zweitehe um ein Zehntel niedriger als bei Erstehe, im Gegensatz zu den USA, wo sie 10 Prozent höher ist (komisch, oder?). Und zwei Wochen später reden wir immer noch.
Statistisch gesehen besteht jedoch eine Wahrscheinlichkeit von einem Drittel, dass wir uns trennen. In diesem Fall sinkt die Hälfte aller Zuwächse, die ich während meiner Ehe erzielt habe, praktisch auf Null. Meine Frau bekommt sie. Aus Anlagesicht kommt dies einem Anstieg der impliziten Volatilität gleich, dem Nenner vieler risikobereinigter Messgrößen.
Sharpe Ratios dividieren beispielsweise die Renditen, die ein Portfolio über einem risikofreien Zinssatz erzielt, durch die Standardabweichung dieser Renditen. Mit anderen Worten: Wie viel Risiko oder Volatilität wird genutzt, um eine Outperformance zu erzielen?
Fondsmanager stellen ihre Sharpe-Ratios gerne zur Schau. Eine hohe Zahl deutet auf ein kühles und stetiges Ziel bei der Suche nach Überrenditen hin. Low schießt auf alles, was sich bewegt. Auch Kunden sind von Natur aus begeistert von der Idee, ihre Gewinne pro Risikoeinheit zu maximieren.
Ich vermute, dass nur wenige Privatanleger jemals über risikobereinigte Renditen nachdenken. Natürlich gibt es in der Regel Sharpe-Ratios für einzelne Fonds. Aber wer aggregiert sie auf Portfolioebene? Das habe ich sicherlich nicht getan, obwohl es einfach zu machen ist.
Theoretisch sollten risikoadjustierte Renditen für Anleger mit mittel- bis langfristigen Anlagehorizonten keine große Rolle spielen. Meiner Meinung nach ist es tatsächlich unser eigenes Risiko, wenn wir uns auf sie konzentrieren. Vorausgesetzt, Sie verkaufen nicht zu oft – oder lassen sich scheiden – sollte die Volatilität zum Vorschein kommen.
Seien Sie also vorsichtig bei einem Fonds mit einer Sharpe-Ratio von 1,0 im Vergleich zu einem anderen mit 0,8. Es erscheint attraktiver, weil seine Überrendite von beispielsweise 7 Prozent mit einer Volatilität von 7 Prozent einhergeht, verglichen mit einer Rendite von 9 Prozent und einer Standardabweichung von 11 Prozent.
Aber für Ihre Karibikkreuzfahrt zahlen sich Erträge aus, nicht niedrige Sharpe-Ratios. Die oben genannten entgangenen 2 Prozent entsprechen fast einem Drittel der realen Rendite, die Sie jedes Jahr von Aktien erwarten würden. Höhere Renditen erfordern mehr Volatilität – das bedeutet Investieren auf höchstem Niveau.
Daher der Albtraum der Scheidung. Das Risiko für Ihr Portfolio steigt, ohne dass die Performance damit steigt. Wenn das unromantisch und zu nah an Ihrem Zuhause klingt, wie steht es dann mit dem Familienstand derjenigen, die Ihr Geld verwalten?
Der Hedgefonds-Titan Paul Tudor Jones sagte einmal: „Eine meiner wichtigsten Regeln als Investor lautet: Sobald ich erfahre, dass sich ein Manager scheiden lässt, löse ich sofort die Schulden ein.“ Weil die emotionale Ablenkung so überwältigend ist, kann man automatisch 10 bis 20 Prozent abziehen.“
Er hat nicht übertrieben. In einem Artikel im Journal of Financial Economics stellten die Herren Lu, Ray und Teo fest, dass Hedgefonds-Manager unter Berücksichtigung anderer Faktoren in den sechs Monaten vor der Scheidung ihre Erfolgsbilanz vor der Trennung um fast 8 Prozent pro Jahr unterschreiten.
Darüber hinaus bleiben ihre risikobereinigten Renditen noch einige Jahre lang um mehr als 2 Prozent unterdurchschnittlich. Für jüngere Manager und diejenigen, deren Strategien auf „Informationsnetzwerken und zwischenmenschlichen Beziehungen“ basieren, waren diese Zahlen hässlicher.
Und die Zeitung empfiehlt nicht nur, dass Sie mit dem Lesen dieser Kolumne aufhören sollten, wenn meine Frau mit unserem Kindermädchen durchbrennt. Du solltest meinen Rat jetzt ignorieren. Unglaublicherweise hat die Heirat selbst einen noch schlimmeren Einfluss auf die Anlagerenditen.
Dieselben Daten zeigen einen durchschnittlichen jährlichen Rückgang von 5 Prozent in den sechs Monaten rund um den Hochzeitstag eines Managers. Ähnlich verhält es sich mit Hedge-Hedges, die ihre Erfolgsbilanz zwei Jahre lang um weit über 3 Prozent pro Jahr unterschreiten, nachdem sie „Ja, das tue ich“ sagen.
Ältere Manager sind am meisten abgelenkt. Nachdem ich einen Monat lang Familie und Freunde bewirtet und dann bei meiner Hochzeit bis zum Sonnenaufgang gefeiert habe, bin ich nicht überrascht. Der 50-jährige Ex-Fondsmanager kann sich kaum an seinen Namen erinnern, geschweige denn an den Unterschied zwischen gehebeltem und nicht gehebeltem Cashflow.
Daher ist es ein Zufall, dass mein Portfolio (es tut mir leid, Liebling, unser Portfolio) hat sich seit meiner Abwesenheit genauso gut entwickelt. Zufälligerweise ist der Betrag um fast genau den Betrag gestiegen, den wir an unserem Empfang für Alkohol bezahlt haben. Und meine Freunde können trinken.
Nächste Woche werde ich deutlich detaillierter auf die Performance aller sieben Fonds eingehen. Seit meiner letzten Rezension ist wieder ein Viertel vergangen, und ich habe alle drei Monate eins versprochen, sowohl in absoluten Zahlen als auch im Vergleich zu relevanten Benchmarks.
Allerdings ist es schwierig, einen Überblick über das letzte Quartal zu erhalten. Die Umwandlung meiner beiden Mitarbeiterpläne in eine selbstverwaltete Altersvorsorge war ein großer Aufwand, was auch dazu führte, dass zu viel Geld im Umlauf war. Ich habe auch drei neue ETFs hinzugefügt.
Dennoch ist der Topf insgesamt 7 Prozent größer als im Januar. Das ist einerseits deprimierend. Viel harte Arbeit, Tausende von Wörtern, Dutzende Tabellenkalkulationen. Alles für einen mittleren einstelligen Wert – mancherorts kaum über der Inflation.
Andererseits stinkt die Jahresrate nicht. Laut Preqin liegen wir seit Jahresbeginn 400 Basispunkte über dem durchschnittlichen Einzelmanager-Hedgefonds. Gegenüber dem durchschnittlichen Dach-Hedgefonds liegen wir 600 Basispunkte vorne.
Nicht, dass wir konkurrenzfähig wären, aber vergessen Sie nicht, dass viele Portfoliomanager noch nicht geheiratet, geschweige denn geschieden haben. Ich werde wieder dabei sein, die Gewinner lange vor ihren Herzen auszuwählen, und die anschließenden Gewinne werden platzen.
Der Autor ist ein ehemaliger Portfoliomanager. Email: [email protected]; Twitter: @stuartkirk__