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Hedgefonds beeilen sich, ihre Wetten gegen den britischen Markt für Staatsanleihen im Wert von 2,5 Billionen Pfund aufzulösen, da die Anleger zunehmend davon überzeugt sind, dass die Bank of England sich dem Ende ihrer Zinserhöhungskampagne nähert.
Der Gesamtwert der britischen Anleihen, die Investoren diese Woche geliehen hatten, um auf einen Preisverfall zu wetten, fiel nach Angaben von S&P Global Market Intelligence unter 65 Milliarden Pfund – der niedrigste Stand seit mindestens 2006.
Später stieg er etwas an, nachdem die Bank of England am Donnerstag die Zinserhöhungen ausgesetzt hatte.
Der Rückgang der Short-Positionen ist darauf zurückzuführen, dass britische Staatsanleihen in den letzten Wochen ein Comeback erlebten, nachdem sie in der ersten Jahreshälfte der führende Markt für Staatsanleihen mit der schlechtesten Performance waren. Der Gilts-Index der Ice Bank of America ist im letzten Monat um 2,7 Prozent gestiegen, obwohl er seit Jahresbeginn weiterhin um über 3 Prozent gesunken ist.
„Ich denke, wir haben in Großbritannien die Endzinsen erreicht“, sagte Nikolay Markov, leitender Ökonom bei Pictet Asset Management. „Es könnte sehr optimal sein, eine Long-Position in Staatsanleihen einzunehmen, da die jüngste Inflation viel schwächer war als im letzten Monat erwartet und wir möglicherweise keine Zweitrundeneffekte vom Arbeitsmarkt sehen werden.“
Die Short-Positionierung bei britischen Staatsanleihen schwankte in den letzten Jahren und stieg Ende 2016 und 2017 nach der Entscheidung des Vereinigten Königreichs, die EU zu verlassen, und erneut im Jahr 2021, als sich herausstellte, dass die Bank of England die Inflationsgefahr nur langsam bekämpfte.
Als die Renditen nahe an historischen Tiefstständen lagen, war das Wetten gegen Gilts ein relativ günstiger Handel – Anleger mit Short-Positionen müssen den Zinssatz zahlen, den die Inhaber erhalten. Doch der Gesamtwert der Short-Positionen ist gesunken, während die Zinsen in den letzten anderthalb Jahren gestiegen sind, und der Rückgang hat sich ausgeweitet, da die Anleger ein Ende des Straffungszyklus der BoE erwarten.
Die Märkte preisen nun eine 60-prozentige Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung auf 5,5 Prozent bis Anfang nächsten Jahres ein, nachdem sie im Juni noch mit einem Spitzenzins von 6,5 Prozent gerechnet hatten. Eine am Freitag veröffentlichte, genau beobachtete Umfrage ergab, dass die Wirtschaftsaktivität im Vereinigten Königreich am schnellsten seit Januar 2021 zurückgegangen ist, was darauf hindeutet, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession gestiegen ist.
„Wir glauben, dass sich die mittelfristigen Fundamentaldaten für britische Staatsanleihen angesichts der schwächeren Wachstumsaussichten, eines schwächeren Arbeitsmarktes und einer Verbesserung der Aussichten für die inländische Inflation verbessert haben“, sagte James Bilson, Rentenstratege bei Schroders.
„Wir konzentrieren uns auf den Kauf von Staatsanleihen im fünf- und sechsjährigen Teil der Kurve. Wir glauben, dass die Zinsen hoch genug gestiegen sind und dass, wenn sich die Wirtschaft zu verlangsamen beginnt, mehr Menschen weitere Zinssenkungen einpreisen werden“, sagte Craig Inches, Leiter von Zinsen und Bargeld bei Royal London Asset Management.
Einige Anleger gehen jedoch davon aus, dass der Löwenanteil der jüngsten Rallye der britischen Staatsanleihen vorbei sein könnte. Die BoE warnte, es gäbe „keinen Raum für Selbstgefälligkeit“ in Bezug auf die Inflation, während die Beamten eine weitere Zinserhöhung in den kommenden Monaten nicht ausgeschlossen haben.
„Was mich beunruhigt, ist, dass das Lohnwachstum trotz steigender Arbeitslosigkeit in einem Tempo anhält, das nicht mit der niedrigen Inflation vereinbar ist“, sagte Gordon Shannon, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management.
„Staatsanleihen am vorderen und langen Ende erholen sich nicht wie erwartet, weshalb ich mich frage, ob der Markt befürchtet, dass die Inflation erneut überprüft werden muss [and tackled with tighter monetary policy],“ er fügte hinzu.
Die BoE bestätigte außerdem, dass sie das Tempo ihres quantitativen Straffungsprogramms zur Bilanzreduzierung für das kommende Jahr von 80 Mrd. GBP im Zeitraum 2022–23 auf 100 Mrd. GBP im Zeitraum 2023–24 erhöhen werde. Es hieß, der Schritt hätte „bescheidene“ Auswirkungen auf die Preise.