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Hedgefonds, die versuchen, Geld zu verdienen, indem sie auf die vorherrschenden Trends auf den Weltmärkten wetten, haben Mühe, ihr Rekordjahr 2022 zu wiederholen, da heftige Schwankungen bei den Vermögenspreisen und schnelle Veränderungen in den Zinserwartungen der Anleger sie aus dem Gleichgewicht bringen.
Sogenannte Commodity Trading Adviser (CTAs), darunter Systematica von Leda Braga und Lynx Asset Management mit Sitz in Stockholm, haben laut Zahlen der Financial Times im bisherigen Jahresverlauf Verluste von fast 10 Prozent verbucht, während andere damit zu kämpfen hatten Geld.
Solche Fonds verbrauchen enorme Mengen an Rechenleistung, um Markttrends und -muster zu erkennen und auszunutzen, und gehörten letztes Jahr zu den weltweit leistungsstärksten Hedgefonds, da sich Gewinne bei Rohstoffen und starke Rückgänge bei Aktien und Staatsanleihen auszahlten.
Aber in diesem Jahr hatten Anleger Schwierigkeiten, die Entwicklung der globalen Zinssätze einzuschätzen, was die Performance vieler Trendfolger beeinträchtigte, die tendenziell klare, anhaltende Trends benötigen, um zu profitieren. Auch unerwartete Marktbewegungen wie der Anstieg der europäischen Erdgaspreise haben die Rentabilität beeinträchtigt.
„Aktien, Zinssätze und Rohstoffe haben in diesem Jahr heftige Schwankungen erlitten – kein gutes Umfeld für Trendfolger“, sagte Andrew Beer, geschäftsführendes Mitglied der US-Investmentfirma Dynamic Beta Investments. „In einem Monat siehst du aus wie ein Genie, im nächsten fühlst du dich wie ein Idiot.“
Für einige der größten Namen der Branche bedeutete dies einen Umschwung. Systematica, das rund 17 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet, hat in diesem Jahr bis Mitte August 9,6 Prozent seines Bluetrend-Fonds verloren, nachdem er im letzten Jahr 30 Prozent zugelegt hatte. Das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab.
Lynx, das 7 Milliarden US-Dollar verwaltet, musste in einem seiner Hauptfonds in diesem Jahr bis Ende Juli einen Rückgang von 9,3 Prozent hinnehmen, nachdem es im Jahr 2022 36,8 Prozent gemacht hatte.
Ein anderes Unternehmen, Quest Partners, das kurzfristige Trends verfolgt und ein Vermögen von 1,6 Milliarden US-Dollar verwaltet, ist gegenüber dem 11. August um 12,1 Prozent gesunken, nachdem es im vergangenen Jahr einen Zuwachs von 25,2 Prozent erzielt hatte.
Martin Källström, stellvertretender Vorstandsvorsitzender von Lynx, sagte: „Viele der Trends, die letztes Jahr gute Handelsmöglichkeiten boten, kehrten sich in der ersten Hälfte des Jahres 2023 um, was dazu führte, dass Trendfolger wie Lynx einen Teil der Gewinne des letzten Jahres wieder abgeben mussten.“
Obwohl Fonds leicht unterschiedliche Handelsstrategien verfolgen, litten viele im März, als die Märkte ihre Wetten darüber, wie stark die Zinssätze nach dem Zusammenbruch von Banken wie der Silicon Valley Bank und der Credit Suisse weiter steigen würden, schnell zurücknahmen.
Trendfolger waren davon ausgegangen, dass die Anleihepreise, die durch Zinserhöhungen der Zentralbanken nach unten gedrückt worden waren, noch weiter fallen würden. „Anfang März bestanden die meisten CTAs aus Short-Anleihen und Long-Aktienindizes“, sagte Carsten Schmitz, Co-Chief Investment Officer von CTA Winton, der ein Vermögen von 10 Milliarden US-Dollar verwaltet und dessen Mittel in diesem Jahr gestiegen sind.
Doch die Turbulenzen im Bankensystem trieben die Preise für Staatsanleihen in die Höhe, da die Anleger darauf wetteten, dass die US-Notenbank das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamen würde, um die Finanzstabilität zu stärken. Die Renditen bewegen sich gegenläufig zu den Preisen.
„Wir waren auf Portfolioebene nicht übermäßig gehebelt, aber wir waren in der Nähe unseres maximal zulässigen Risikos auf den Rentenmärkten“, sagte Christopher Reeve, Risikodirektor bei Aspect Capital, der in diesem Jahr ebenfalls gestiegen ist.
Sogar Unternehmen, die sofort ihre Strategie wechselten und auf steigende Anleihekurse und fallende Aktienkurse setzten, wurden sofort bestraft.
„Bei uns hat es nicht geklappt, weil Janet Yellen [Treasury secretary] sagte, sie würde die Bank unterstützen“, sagte ein Manager eines trendfolgenden Hedgefonds.
Ein Modellportfolio der Société Générale, das darauf abzielt, die Positionen nachzubilden, die typischerweise von computergesteuerten Trendfolgern eingenommen werden, hat in diesem Jahr die größten Verluste bei Anleihen erlitten, ein Zeichen für die Probleme, unter denen diese Fonds leiden. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen ist beispielsweise von über 5 Prozent auf weniger als 3,8 Prozent gestiegen und dann in weniger als sechs Monaten wieder über 5 Prozent.
Einige Fonds mussten auch Verluste bei den Erdgaspreisen hinnehmen, nachdem die Preise in Europa diesen Sommer aufgrund von Befürchtungen über einen Streik in Australien, der die weltweite Versorgung mit Flüssigerdgas unterbrechen könnte, unerwartet in die Höhe schossen. Die Gewerkschaften werden in den kommenden Tagen über die Ratifizierung eines Abkommens stimmen, das die möglichen Arbeitskampfmaßnahmen abbrechen würde, und die Erdgaspreise sind diese Woche eingebrochen.
„Dieser Monat war schrecklich“, sagte ein Manager eines solchen Fonds aufgrund der Schwankungen des Gaspreises.