Laut einem der Pioniere des Makro-Investments haben hohe Inflationsraten und Lieferkettenengpässe seit der Finanzkrise 2008 die besten Bedingungen für den Handel mit Anleihen und Devisenmärkten durch Hedgefonds geschaffen.
Kenneth Tropin, der 1994 Graham Capital mit einem Vermögen von 17 Mrd. USD gründete und zuvor Geschäftsführer der Investmentfirma des Milliardärs John Henry war, gehört zu den namhaften Makromanagern, die von den raschen Zinserhöhungen der Zentralbanken zur Bekämpfung der steigenden Inflation profitieren.
„Ich kann mich seit der Finanzkrise nicht an eine interessantere Zeit als Makroinvestor erinnern. Wir finden viele Gelegenheiten“, sagte Tropin, der auch Vorsitzender von Graham’s in Connecticut ist, in einem Interview mit der Financial Times.
„Die Inflation war so lange so niedrig, dass die Zentralbanken das Potenzial für diesen Geist, aus der Flasche zu kommen, und wie weit er gehen könnte, unterschätzt haben“, sagte er. „Es ist ziemlich leicht zu erkennen, dass sich die globale Zentralbankpolitik von einem Gegenwind zu einem Rückenwind für Makros entwickelt hat.“
Tropin hob auch den Krieg in der Ukraine und Lieferkettenprobleme hervor, deren Behebung „sehr lange“ dauern könnte, als Faktoren, die zur Marktvolatilität beitragen.
Makrohandel, berühmt geworden durch Leute wie George Soros und Louis Bacon, beinhaltet das Wetten auf globale Anleihen, Währungen und Rohstoffe und neigt dazu, zu gedeihen, wenn es auf solchen Märkten große Bewegungen gibt. Viele Fonds kämpften jedoch jahrelang darum, Geld zu verdienen, da die Stimuli der Zentralbanken die Volatilität der Zinssätze und anderer Märkte, die sie gerne handeln, unterdrückten.
Der Ausbruch der Coronavirus-Pandemie erwies sich als große Chance für sie, davon zu profitieren. Als die Zentralbanken um eine Lockerung der Geldpolitik kämpften, wetteten die Fonds darauf, dass die Anleihekurse steigen würden. Einige, wie Caxton Associates von Andrew Law, erzielten Rekordgewinne.
Das vergangene Jahr erwies sich für einige als schwieriger, da die Märkte zu befürchten begannen, dass die Zinssätze viel schneller steigen müssten, als die Zentralbanken angegeben hatten. Rokos Capital von Chris Rokos und das in New York ansässige Unternehmen Alphadyne gehörten zu denen, die schwer getroffen wurden, als die politikrelevanten kurzfristigen Staatsschulden abstürzten.
In diesem Jahr waren die Fonds jedoch besser darauf vorbereitet, einen großen Ausverkauf an den Anleihemärkten zu spielen, insbesondere bei Papieren mit längerer Laufzeit – eine Preisbewegung, die sie seit Jahren antizipieren. Sie konnten auch von Wetten auf eine Anleihe gegen eine andere profitieren.
Grahams Proprietary Matrix Fund ist in diesem Jahr um 23,8 Prozent gestiegen, während sein Absolute Return Fund um 14,3 Prozent zugelegt hat.
Unter anderem profitiert Brevan Howard, einer der bekanntesten Namen der Branche. Der Hedgefonds war gegenüber Staatsanleihen rückläufig und konzentrierte einen Großteil seines Handels auf mittelfristige Laufzeiten am Markt, sagte eine mit seiner Positionierung vertraute Person.
Brevans 9-Milliarden-Dollar-Master-Fonds hat in diesem Jahr rund 13 Prozent zugelegt.
Rokos, ein ehemaliger Mitbegründer von Brevan, ist in diesem Jahr mit seiner Rokos Capital um 12,5 Prozent gestiegen, unterstützt durch Wetten auf steigende Anleiherenditen. Unterdessen hat Crispin Odeys Odey European Fund etwa 87 Prozent zugelegt, unterstützt durch aggressive Wetten auf Anleihen mit längerer Laufzeit.
Tropin sagte, dass die Anleger zwar nicht glaubten, dass die Inflation vom derzeitigen Niveau viel höher steigen werde, die Anleger jedoch unterschätzten, wie lange es dauern würde, bis die Inflation wieder auf das Zielniveau der US-Notenbank fällt.
„Einige der Belastungen, die die Inflation in die Höhe getrieben haben, werden nicht nachlassen“, sagte er. „Es könnte zweieinhalb oder drei Jahre dauern“, bevor es wieder in die Reihe fällt.
Tropin fügte hinzu, dass seine Fonds nach großen Marktbewegungen in diesem Jahr vorerst vorsichtiger positioniert seien. Aber er bleibt optimistisch für die bevorstehenden Handelsmöglichkeiten.
„Mir gefallen die Chancen, dass der Markt weiterhin volatil sein und große Spannen aufweisen wird“, sagte er. „Wird es in einem Drei- bis Fünfjahreszyklus wirklich gut für Makros sein? Ich glaube schon.“