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Ein wenig bekannter brasilianischer Vermögensverwalter hat eine neuartige Lösung entwickelt, die es ihm ermöglichen könnte, sich vor viel größeren Konkurrenten wie BlackRock und Ark durchzusetzen und die Genehmigung für den ersten börsengehandelten Spot-Bitcoin-Fonds in den USA zu erhalten.
Hashdexs bewegen versucht, die Bedenken der Securities and Exchange Commission hinsichtlich des Manipulationsrisikos auf dem Spot-Bitcoin-Markt zu zerstreuen.
Während konkurrierende Antragsteller wie BlackRock vorschlagen, eine „Überwachungs-Sharing-Vereinbarung“ mit der Kryptowährungsbörse Coinbase abzuschließen, um potenziellen Betrug aufzudecken, sagt Hashdex stattdessen, dass die Berechnung des Nettoinventarwerts seines ETFs von der Bitcoin-Futures-Kurve des CME-Marktes abgeleitet würde.
Die New Yorker Börse hat bei der SEC beantragt, Hashdex die Umwandlung seines bestehenden, an der NYSE Arca notierten Bitcoin-Futures-ETF im Wert von 3 Mio. USD zu gestatten (DEFI) in einen Spot-Hashdex-Bitcoin-ETF.
Der Antrag von Hashdex erfolgt inmitten zunehmender Spekulationen darüber, dass die US-Regulierungsbehörden ihren jahrzehntelangen Widerstand gegen die Schaffung von Spot-Bitcoin-ETFs – die in die „physische“ Kryptowährung statt in Terminkontrakte investieren – beenden werden, seit BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, einen Antrag gestellt hat einen Antrag zur Einführung eines solchen ETF im Juni.
Der Schritt von BlackRock löste einen Goldrausch im Stil des 21. Jahrhunderts aus, da namhafte konkurrierende Manager wie Ark Investment Management, Fidelity, Invesco, WisdomTree, VanEck, Valkyrie Investments und Bitwise ihre Anträge erneut bei der SEC einreichten, in der Hoffnung, dass die Einreichung von BlackRock den Börsengang eröffnen würde Tür des Reglers.
Die SEC prüft die Unterlagen noch immer und lässt die Branche im Unklaren darüber, ob sie Spot-Bitcoin-ETFs zulassen wird, eine Struktur, gegen die sie mit der Begründung Einspruch erhoben hat, dass Bitcoin an unregulierten Börsen gehandelt wird, die potenziell anfällig für Manipulation oder Betrug sein könnten .
Wenn die SEC jedoch bereit ist, nachzugeben, würde das bedeuten, dass alle diese bekannten Namen noch von Hashdex überholt werden könnten – einem brasilianischen Kryptowährungshaus, das derzeit in Lateinamerika, Europa und den USA nur 435 Millionen US-Dollar verwaltet – weniger als 1/ 20.000stel des verwalteten Vermögens von BlackRock in Höhe von 9,4 Billionen US-Dollar.
DEFI ist derzeit mit Abstand der kleinste von vier in den USA gehandelten Bitcoin-Futures-ETFs, eine Struktur, die die SEC zugelassen hat, da Futures-Kontrakte an der Chicago Mercantile Exchange, einem regulierten Markt, notiert und gehandelt werden. Die SEC ist der Ansicht, dass diese Vereinbarung ausreichend Überwachung bietet, um das Risiko zu vermeiden, dass Anleger durch kriminelle Aktivitäten geschädigt werden.
Der Hashdex ETF würde eine Mischung aus Bitcoin-Futures-Kontrakten, Spot-Bitcoin und Bargeld halten. Es würde physische Bitcoins über die Exchange for Physical Transactions der CME kaufen und verkaufen, eine Art private Vereinbarung zwischen zwei Parteien zum Handel einer Futures-Position für den zugrunde liegenden Vermögenswert. Diese Transaktionen unterliegen der Marktüberwachung der CME.
Daher „würde jeder Versuch, den Preis des Fonds zu manipulieren, eine Beeinflussung der Futures-Kurve auf dem CME-Markt erfordern“, ein Markt, den die SEC gerne zulässt, um die Preisgestaltung für das bestehende Quartett von Bitcoin-Futures-ETFs zu untermauern, heißt es in der Einreichung.
Nate Geraci, Präsident von The ETF Store, einem Finanzberater, bezeichnete den Hashdex/NYSE-Vorschlag als „brillanten Schachzug“.
Ein zweiter Faktor, der für die Einreichung von entscheidender Bedeutung ist, ist, dass DEFI nach dem Securities Act von 1933 strukturiert ist und nicht nach dem Investment Act von 1940, der von vielen ETFs, einschließlich der konkurrierenden Bitcoin-Futures-Fonds, bevorzugt wird.
Die nach dem Gesetz von 1940 strukturierten regulierten Investmentgesellschaften dürfen nur in Wertpapiere, nicht in Rohstoffe investieren.
Den nach dem Gesetz von 1933 geschaffenen Grantor Trusts und Rohstoffpools ist es jedoch gestattet, in Rohstoffe zu investieren, weshalb ETFs wie SPDR Gold Shares (GLD) sind in diesem Format strukturiert.
Dies ist relevant, da Gary Gensler, Vorsitzender der SEC, festgelegt hat, dass Bitcoin eine Ware und kein Wertpapier ist – obwohl er glaubt, dass dies bei den meisten anderen Kryptowährungen der Fall ist Wertpapiere.
Wenn die SEC bei Spot-Bitcoin-ETFs nachgibt – oder gezwungen ist, ihren Kurs zu ändern, wenn sie ein laufendes Gerichtsverfahren mit Grayscale verliert, das die Aufsichtsbehörde auf das Recht verklagt, seinen bestehenden Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in einen ETF umzuwandeln – könnte dies der Fall sein Möglicherweise verschafft es Hashdex aufgrund seiner Act-Struktur aus dem Jahr 1933 einen Vorteil.
Es gibt die Meinung, dass es schneller wäre, einen bestehenden Fonds umzuwandeln, um mit dem Handel mit Spot-Bitcoin zu beginnen, als ein neues Vehikel von Grund auf auf den Markt zu bringen.
„Für den Fall, dass die SEC einen Spot-Bitcoin genehmigt, kann DEFI einfach von Futures auf physische Vermögenswerte umstellen, da seine Struktur es ihm ermöglicht, entweder Futures oder physische Vermögenswerte zu halten – wie bei den meisten Rohstoff-ETFs“, sagte Cinthia Murphy, Forschungsdirektorin bei ETF Think Tank, die Forschungsabteilung der Tidal Financial Group.
„Für die Umwandlung eines Gesetzes von 1933 müssen einige Unterlagen eingereicht werden, aber sobald die Genehmigung vorliegt, könnte DEFI am nächsten Tag nach der SEC-Genehmigung auf Spot umstellen“, fügte sie hinzu.
Diese Option wäre für andere bestehende Bitcoin-Futures-ETFs wie den ProShares Bitcoin Strategy ETF nicht verfügbar (BITO), sagte Murphy.
„[19]40 Act-Fonds können keine physischen Vermögenswerte, sondern nur Wertpapiere halten, daher ist eine Umwandlung nicht möglich. Wir werden wahrscheinlich eine Reihe von Spot-Bitcoin-Fonds nach dem 13. Gesetz auf den Markt bringen, im Gegensatz zu Umwandlungen bestehender Fonds aufgrund dieser regulatorischen Beschränkungen, die mit Fonds nach dem 40. Gesetz verbunden sind.“
Der Erste zu sein kann sich als vorteilhaft erweisen. BITO, das bei seiner Einführung im Oktober 2021 die Konkurrenzprodukte von VanEck, Valkyrie und den Hashdex ETF auf den Markt brachte, hält derzeit 942 Mio. US-Dollar der 1,01 Mrd. US-Dollar in diesem Segment.
In diesem Fall könnten sich Anleger jedoch dafür entscheiden, auf die Einführung ähnlicher Produkte von bekannten Namen wie BlackRock zu warten, wenn sie glauben, dass diese bald folgen werden.