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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Futures-Händler haben sich auf die Ankunft der ersten börsengehandelten Spot-Bitcoin-Fonds in den USA gestürzt und eine lukrative Wette aufgebaut, die von den volatilen Bewegungen kryptobezogener Preise profitiert.
Die Zahl der bei der CME Group in Chicago offenen Bitcoin-Futures-Kontrakte ist im Januar auf ein Rekordniveau gestiegen, da Händler eine kurzfristige Rendite aus der Differenz zwischen diesen Kontrakten und dem Kassapreis anstreben – eine Strategie nachahmen, die in etablierteren Finanz- und Finanzmärkten seit langem beliebt ist Rohstoffmärkte.
Der Open-Interest-Marker, ein Zeichen für die Tiefe und Liquidität eines Terminmarktes, hat es CME ermöglicht, Binance als weltweit größte Börse für den Handel mit Bitcoin-Derivaten zu überholen. Während Binance Tausende von Privatkunden hat, bedient CME traditionell große Vermögensverwalter, Hedgefonds und Eigenhändler.
Das durchschnittliche offene Interesse bei CME erreichte in diesem Monat 24.100 Kontrakte, was etwa 4,6 Milliarden US-Dollar entspricht, gegenüber 16.500 Kontrakten im Jahr 2023. Am 12. Januar, dem Tag, an dem die US-Aufsichtsbehörden die 10 neuen Bitcoins genehmigten, stieg es auf bis zu 27.000 Kontrakte, etwa 6 Milliarden US-Dollar ETFs.
Im Januar wechselten durchschnittlich 66.000 Bitcoin-Futures-Kontrakte bei CME täglich den Besitzer, was einem Anstieg von fast 50 Prozent gegenüber dem Vormonat entspricht und ihren bisherigen Höchststand im November 2022 übertraf.
Händler sagen, dass die Volumina durch die Anwendung einer in anderen Märkten bewährten Strategie, die als „Cash-and-Carry-Trade“ bekannt ist, auf Bitcoin gesteigert wurden.
Ein Händler kann den Future verkaufen, der normalerweise mit einem Aufschlag gehandelt wird, und ihn durch den Kauf des Basiswerts absichern. Ein Spot-Bitcoin-ETF bietet Händlern außerdem eine günstigere und sicherere Möglichkeit, die Kryptowährung zu kaufen. Die beiden Preise konvergieren normalerweise, wenn sich der Terminkontrakt dem Ablauf nähert; Händler sagen, dass der Handel bei geringem Risiko eine jährliche Rendite von bis zu 15 Prozent erwirtschaftet.
„Es handelt sich um einen einfachen Carry-Trade, und das kennen wir in Chicago“, sagte ein langjähriger Händler, der nicht genannt werden wollte. „Bitcoin stellt eine echte Chance für Händler dar, die Terminkurven verstehen, Liquidität bereitstellen und auch opportunistische Positionen einnehmen.“
Es wurde erwartet, dass die vielbeschworene Einführung dieser Börsenfonds, die direkt in Bitcoin investieren, eine neue Klasse institutioneller Anleger für die meistgehandelte Kryptowährung der Welt anlocken und ihren Preis weiter in die Höhe treiben würde. Tatsächlich ist Bitcoin seit der Genehmigung vor zwei Wochen stark gefallen.
Das steigende Interesse an Futures deutet jedoch auf die Beteiligung einer Klasse von Händlern hin, denen die Gesamtrichtung der Märkte weniger am Herzen liegt und die sich stattdessen auf die Arbitragemöglichkeiten zwischen Bitcoin und seinen verschiedenen Derivaten konzentrieren.
„Im Wesentlichen deutet dieser Anstieg der Aktivität auf eine erhebliche Nachfrage institutioneller Anleger nach Bitcoin-Engagements hin, eine beispiellose Entwicklung auf dem Markt“, sagte Amberdata, eine Forschungsgruppe für den Handel mit Krypto-Derivaten, letzte Woche in einem Bericht.
Nikolaos Panigirtzoglou, Analyst bei JPMorgan, sagte, die Einführung des Spot-Bitcoin-ETF werde „wahrscheinlich eine erhebliche Veränderung in der Bitcoin-Marktstruktur hervorrufen“.
Er wies darauf hin, dass Onshore-Kryptobörsen und die CME vom Vorgehen der US-Regulierungsbehörden gegen Offshore-Börsen wie Binance profitiert hätten. Die Verschiebung „spiegelt die Preisfindung wider, die im traditionellen Finanzsystem stattfindet, insbesondere bei Aktien, bei denen ETFs stärker verbreitet sind“, sagte er.
Auch Derivatehändler verknüpfen immer mehr Strategien mit den neuen Bitcoin-ETFs, insbesondere auf den unterentwickelten Optionsmärkten, die Wetten auf Preisschwankungen ermöglichen.
„Der aufregendste Aspekt eines Spot-Bitcoin-ETF liegt in seinem Potenzial, den entstehenden Krypto-Volatilitätsmarkt erheblich zu erweitern“, sagte Amberdata.