Es endet selten gut, wenn ein Unternehmen eine scheinbar unbefristete Haftung hat. Finanzdirektoren und Analysten haben die Kosten routinemäßig und massiv unterschätzt. Die Fälle reichen von der Ölkatastrophe von BP auf der Deepwater Horizon bis zur Verstrickung der Danske Bank in angebliche Geldwäsche und den Qualen von Philips wegen eines Schlafapnoe-Geräts.
Die logische Folge ist die Bereitschaft des Marktes, den Wert wiederherzustellen, wenn eine finanzielle Bedrohung nachlässt. Investoren erhöhten den gemeinsamen Marktwert von GSK und Sanofi am Mittwoch um 10 Milliarden Euro, nachdem ein US-Gerichtsurteil ergangen war. Ein Richter wies Behauptungen im Zusammenhang mit Zantac, einem Medikament gegen Sodbrennen, das angeblich mit Krebs in Verbindung gebracht wird, zurück.
Richter Robin Rosenberg entschied, dass die von den Klägern vorgelegten wissenschaftlichen Beweise fehlerhaft seien. Sollten andere Gerichte diese Ansicht teilen, könnten die beiden Pharmakonzerne glimpflich davonkommen.
Die Entscheidung bezieht sich auf Bundesrechtsstreitigkeiten. Dagegen können Betroffene Einspruch erheben. Zantac sieht sich auch Klagen auf Bundesstaatsebene gegenüber.
Trotzdem können die Aktionäre jetzt sehen, dass GSK einen Ausweg aus Angriffen auf Zantac hat. Das macht es zu einem viel investierbareren Angebot. Es wird keinen Mangel an Investoren geben, die ihre Finanzmodelle für den in Großbritannien notierten Pharmakonzern neu ausrichten.
Die Gruppe befindet sich mitten in der Trendwende und hat in diesem Jahr bisher starke Ergebnisse erzielt. Die Hauptfrage für GSK betrifft die Gesundheit seiner Produktpipeline, insbesondere in der Onkologie. Emma Walmsley, Chief Executive von GSK, hat die F&E-Ausgaben erhöht und einen neuen Leiter ernannt. Aber zwei schlechte Nachrichten aus jüngster Zeit – in Bezug auf Blut- und Eierstockkrebsmedikamente Blenrep und Zejula – werden die Befürchtungen der Anleger nicht zerstreut haben.
Allerdings sieht GSK billig aus. Selbst nach der Erholung liegt es laut S&P Global nur beim 10-Fachen der Gewinne von 2022. Das ist etwa die Hälfte des Vielfachen von AstraZeneca, das zugegebenermaßen schneller wächst. GSK sieht für ein Unternehmen, das sich bis 2026 zu einem jährlichen Gewinnwachstum von mehr als 10 Prozent verpflichtet hat, falsch bewertet aus. Die Lücke könnte sich nun schließen. Barclays schätzt, dass GSK im vergangenen Sommer 13 Milliarden Dollar an Wert verloren hat, weil die Anleger nervös waren.
Das Zantac-Gerichtsurteil ist ein klares Plus für die Unternehmen, die die Produkte verkauft haben. Es sollte die gesamte Branche beruhigen. Als die Geschichte von Zantac in diesem Sommer Fahrt aufnahm, löschten Schätzungen der potenziellen Verbindlichkeiten 30 Mrd. £ von den kombinierten Werten der beteiligten Aktien.
Darin spiegelte sich der Verdacht wider, dass aus vermeintlichen Verbindlichkeiten in der Regel reale Verbindlichkeiten werden. Das Zantac-Urteil sollte Investoren dazu ermutigen, die nächste Herausforderung durch die weltweiten Prozessfabriken gelassener zu sehen.
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