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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Bedrängte Anleger schnappen sich US-Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten und wetten darauf, dass die Krise am Treasury-Markt fast vorüber ist und sich möglicherweise eine schwer fassbare Verlangsamung der US-Wirtschaft abzeichnet.
Geldverwalter wie Pimco, Janus Henderson, Vanguard und BlackRock wagen den Sprung – eine mutige Wette nach einem mehrmonatigen Kursverfall bei Anleihen, der Vermögensverwalter wiederholt in die Irre geführt hat und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen diese Woche auf über 5 Prozent getrieben hat Zum ersten Mal seit 2007.
Die US-Wirtschaft befindet sich derzeit in einem auffallend schlechten Gesundheitszustand. Die Daten dieser Woche zeigten eine annualisierte Wachstumsrate von 4,9 Prozent im dritten Quartal. Doch die Anleger fangen an zu planen, was später passieren wird, insbesondere da der Anstieg der Anleiherenditen die Kreditkosten für Unternehmen, Haushalte und den Staat in die Höhe treibt. Sollte sich die lang erwartete Abschwächung tatsächlich auswirken, dürfte dies die Anleihekurse wieder in die Höhe treiben.
„Diese höheren Renditen werden letztendlich das Wachstum verlangsamen“, sagte Mike Cudzil, Portfoliomanager beim Anleihegiganten Pimco. „Wir sind darauf vorbereitet, in die Offensive zu gehen, falls sich die Wirtschaft verlangsamt.“
Anleihen, deren Laufzeit weit in der Zukunft liegt (10 Jahre oder länger), haben besonders stark gelitten, da die Märkte Schwierigkeiten hatten, die Botschaft der US-Notenbank zu verdauen, dass die Zinsen auf lange Sicht auf einem hohen Niveau bleiben werden, und die Wirtschaft hat dies auch getan verwirrte pessimistische Prognosen. Aber Cudzil sagte, dass diesem Marktbereich eine Gnadenfrist gebühre.
„Wir erweitern unsere Portfolios um Duration“, sagte Cudzil und bezog sich dabei auf längerfristige Schulden. „Wir gehen von einer Übergewichtung der Duration aus. Und wir sind im Vergleich zu Aktien in festverzinslichen Wertpapieren übergewichtet.“
Das Vertrauen in eine Erholung der Anleihen nimmt am Markt zu. EPFR-Daten zeigen, dass die wöchentlichen Zuflüsse in langfristige US-Staatsanleihenfonds in den sieben Tagen bis zum 25. Oktober mit 5,7 Milliarden US-Dollar die höchsten seit Beginn der Aufzeichnungen waren.
Der Einstieg in Anleihen, insbesondere in Anleihen mit langer Laufzeit, hat den Anlegern in diesem Jahr wiederholt zu schaffen gemacht. Analysten und Ökonomen haben das ganze Jahr über mit einer Rezession gerechnet, eine Verlangsamung ist jedoch noch nicht eingetreten. Die Renditen sind unaufhörlich gestiegen und bestrafen Anleger, die sich auf festverzinsliche Wertpapiere spezialisiert haben und darauf gewettet haben, dass 2023 das „Jahr der Anleihen“ sein wird. Das 10-jährige Finanzministerium, das 2022 sein schlechtestes Jahr seit Beginn der Aufzeichnungen hatte, ist dieses Jahr erneut im Minus.
In einer Mitteilung in diesem Monat gab BlackRock bekannt, dass es seine Positionierung bei Anleihen mit langer Laufzeit angepasst habe, bleibt jedoch bei längerfristigen Anleihen vorsichtig.
„Wir sind seit Ende 2020 in langfristigen US-Staatsanleihen untergewichtet, da wir sahen, dass das neue Makroregime höhere Zinsen ankündigte“, hieß es. „Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf einem 16-Jahres-Höchststand zeigen, dass sie sich stark angepasst haben, aber wir glauben nicht, dass der Prozess abgeschlossen ist. Da sich die Leitzinsen ihrem Höchststand nähern, gehen wir jetzt taktisch neutral vor.“
Die Analysten stellten jedoch fest, dass BlackRock davon ausgeht, längerfristig strategisch untergewichtet zu bleiben.
Die Anleger sind zuversichtlich, dass die Fed die Zinsen über einen längeren Zeitraum auf dem derzeit hohen Niveau belassen wird, doch die Erwartungen, dass sie die Zinsen erneut anheben wird, haben nachgelassen. Händler am Terminmarkt schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed bei ihrer Sitzung nächste Woche die Zinsen anheben wird, auf weniger als 2 Prozent. Die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs bis Dezember liegt bei rund 20 Prozent.
Jim Cielinski, Global Head of Fixed Income bei Janus Henderson Investors, sagte jedoch, dass es für bestimmte Portfolios sinnvoll sein könne, Anleihen mit langer Laufzeit zu erwerben, da die regelmäßigen Zinszahlungen aufgrund des Ausverkaufs auf dem höchsten Niveau seit Jahren liegen. „Bei den aggressiveren Strategien setzen wir auf eine lange Duration“, sagte er. „Wenn Sie die Volatilität ertragen können, sind in den nächsten sechs bis zwölf Monaten attraktive Renditen und Chancen auf Kapitalzuwachs vorhanden. Aber die Menschen sind so verbrannt und so vernarbt, weil sie seit einem Jahr eine Rezession ausrufen.“
Staatsanleihen mit längerer Laufzeit sind ein traditioneller Zufluchtsort, ein Anziehungspunkt für Anleger in Zeiten der Marktvolatilität und geopolitischer Instabilität. Einige Anleger sagten, sie kaufen, um ihre Portfolios vor einem möglichen Rückgang risikoreicherer Vermögenswerte wie Aktien zu schützen.
„Ich denke, das Wichtigste bei Anleihen ist derzeit, dass, wenn sich die Wirtschaftsnachrichten wirklich ändern, wie im März während der Turbulenzen im Silicon Valley Bank oder während einer Rezession, nur Anleihen Ihr Kapital wirklich schützen“, sagte Ales Koutny, Leiter der internationalen Abteilung Festverzinsliche Wertpapiere bei Vanguard.
Koutny sagte, die kurzfristigen Aussichten für die 10-jährige Anleihe seien ungewiss, aber „einen Schritt zurück“ dürfte die nächste große Renditebewegung niedriger ausfallen. „Wir denken, dass aus reiner Risiko-Ertrags-Perspektive eine Allokation in Anleihen, selbst bei einer Laufzeit von 10 Jahren, hier sehr sinnvoll ist.“