Die Bank of America, Barclays und andere große Banken, die im Jahr 2022 mit Leveraged Loans in Milliardenhöhe feststeckten, sitzen in diesem Jahr am Rande, obwohl sich der Buyout-Markt wieder belebt.
Die Gruppe zögere zunehmend, die Finanzierung risikoreicherer Übernahmen zu leiten, da sie befürchtet, dass die Kredite in ihren Bilanzen stecken bleiben könnten, erklärten Banker und Führungskräfte der Übernahmen der Financial Times.
Mehrere wurden letztes Jahr verbrannt, als sie darum kämpften, Investoren zu finden, die bereit waren, Schulden im Zusammenhang mit Elon Musks Übernahme von Twitter und anderen Deals für das Technologieunternehmen Citrix, den TV-Einschaltquotenanbieter Nielsen und den Autoteilehersteller Tenneco zu kaufen.
Gerard Cassidy, Leiter der US-Bankenaktienstrategie bei RBC Capital Markets, sagte, die Banken könnten besorgt sein, dass die jetzt angebotenen Deals das gleiche Schicksal erleiden könnten. „Manchmal möchte man seine Leute dafür bezahlen, Golf zu spielen, und keine Kredite aufnehmen“, sagte er. „Das könnte einer dieser Momente sein.“
Die BofA ist vom sechsten Platz in den letztjährigen LBO-Darlehens- und Hochzinsanleihen-Zeichnungsranglisten und dem vierten Platz im Jahr 2021 auf den 22. Platz abgerutscht. Laut Dealogic hat das Unternehmen in diesem Jahr nur an acht Buyout-Finanzierungen gearbeitet, gegenüber 28 im Jahr 2022 und 71 im Jahr davor.
Barclays hingegen ist im vergangenen Jahr vom dritten auf den 15. Platz zurückgefallen, wie Daten von Dealogic zeigten.
Die Rangliste wurde dieses Jahr dadurch durcheinander gebracht, dass es relativ wenige Übernahmen gab, was bedeutet, dass das Versäumen nur einer Handvoll Transaktionen die Position einer Bank verzerren kann. Doch die schlechten Ergebnisse mehrerer Banken spiegelten stattdessen wider, wie die Unsicherheit über die Wirtschaftsaussichten dazu geführt hat, dass sie bei der Kreditvergabe zurückhaltend waren.
Großbanken meiden auch Geschäfte, die zu schlechten Ratings von Ratingagenturen führen könnten, was die Nachfrage einiger der größten Kreditkäufer gefährden könnte, sagen Banker sowie Private-Equity- und Private-Credit-Manager.
Stattdessen werden immer mehr Kredite direkt von privaten Kreditfonds selbst arrangiert und nicht über eine Bank.
„Wir haben versucht, die aktuellen Marktchancen und das aktuelle Marktumfeld zu nutzen“, sagte ein leitender Banker für Fremdkapitalmärkte. „Das Problem, das wir hatten, ist, dass nicht genug Volumen vorhanden ist.“
Für Private-Equity-Firmen hat der Rückzug mehrerer Großbanken den Pool potenzieller Kreditgeber für große Übernahmen eingeschränkt. Es hat einige potenzielle Käufer zu teureren Schulden gezwungen, die von privaten Kreditfonds bereitgestellt werden, die von Unternehmen wie Blackstone, Sixth Street und Blue Owl betrieben werden.
Für die BofA und andere könnte das Abseitsstehen dazu führen, dass ihnen lukrative Emissionsgebühren sowie Sekundärhandelsmöglichkeiten entgehen, die sich in den Tagen und Monaten nach den Geschäften ergeben.
Ein leitender Angestellter einer großen globalen Private-Equity-Firma sagte, die BofA habe sich im vergangenen Jahr bei der Kreditvergabe für neue Deals weitgehend zurückgehalten. Ein anderer bezeichnete die Vergabe von Bankkrediten an LBOs als „nicht existent“ und sagte, sein Unternehmen konzentriere sich stattdessen auf die Zusammenarbeit mit Clubs privater Kreditgeber.
BofA und Barclays lehnten eine Stellungnahme ab.
Beobachter des LBO-Marktes sagten, es sei noch zu früh, um zu sagen, ob die Banker ihre Lust an der Finanzierung riskanter Schulden verloren hätten oder sich einfach von den wenigen Deals, die dieses Jahr stattgefunden hätten, abgemeldet hätten.
BofA ist beispielsweise der führende Versicherer von Leveraged Loans in den USA, zu dem alle Kredite an Unternehmen mit einem Rating unterhalb des Investment-Grade-Ratings gehören, nicht nur solche, die an neue LBOs gebunden sind, wie separate Refinitiv-Daten zeigten. Laut Bankern hat sich die BofA in diesem Jahr mehr auf breitere Leveraged-Finance-Aktivitäten als auf LBO-Darlehen konzentriert.
Aber Buyout-Führungskräfte, private Kreditgeber und die Banken selbst haben eingeräumt, dass traditionelle Banken davor zurückschrecken, längerfristige Überbrückungsfinanzierungen auszuweiten, ohne sich die Flexibilität zu geben, ihre Bedingungen zu ändern, wenn sich der Markt heftig verändert, wie es in den Jahren 2021 und 2022 der Fall war, nachdem die Federal Reserve ein Signal gegeben hatte Es würde beginnen, die Zinsen aggressiv anzuheben.
Das belastete eine Reihe großer Banken, allen voran BofA, Barclays, Citigroup und Morgan Stanley, mit Verlusten, als die Anleihen und Kredite, die sie zu finanzieren hatten, stark an Wert verloren.
Die Banken haben einen Großteil dieses Jahres damit verbracht, Anleihen und Kredite zu verkaufen, die die Übernahmen von Citrix, Nielsen und Tenneco unterstützten. BofA, Barclays und Citigroup waren Kreditgeber bei allen drei Transaktionen.
Mehrere Banken, darunter BofA, Barclays und Morgan Stanley, stecken ebenfalls immer noch in Schulden, die Musks Übernahme von Twitter stützen, während Barclays, BofA und Citigroup weiterhin Schulden im Zusammenhang mit Apollos Kauf des Telekommunikationsunternehmens Brightspeed halten.
Der Wettbewerb um neue Geschäfte nimmt langsam zu, und die Banker sagten, sie würden die Kreditverpflichtungen bei neuen Geschäften genau beobachten, um zu sehen, welche ihrer Konkurrenten zurückkehren würden. KKR wandte sich an eine von Jefferies angeführte Bankengruppe, um einen Kredit in Höhe von 1,1 Milliarden US-Dollar für die Übernahme des Buchverlags Simon & Schuster zu finanzieren.
Zum Konsortium gehörten außerdem UBS, Goldman Sachs, RBC und KKRs eigene Kapitalmarktabteilung. Auf der Liste fehlen: eine Reihe der größten Banken, darunter BofA, Citi und Barclays.
GTCR, das für den Kauf einer Mehrheitsbeteiligung am Zahlungstechnologieunternehmen Worldpay höhere Bewertungen erhielt, hat unterdessen Banken wie JPMorgan, Goldman, Citi und Wells Fargo in Anspruch genommen, als es letzten Monat 8,65 Milliarden US-Dollar leihte. Dieser Deal erhielt einen Investment-Grade-Ratingwas dazu beiträgt, die Nachfrage der Anleger zu stärken.
„Es gibt zu wenige Gelegenheiten, die man verfolgen kann“, sagte ein Kapitalmarktmanager einer Private-Equity-Firma, der bei der Entscheidung mitwirkt, wie sein Unternehmen seine Übernahmen finanziert. „Wir fangen an zu sehen, dass es wirklich zu Wettbewerbsspannungen kommt.“