Das größte private Rentensystem des Vereinigten Königreichs erhöhte Anfang dieses Jahres sein Engagement in schuldengetriebenen Anlagestrategien, obwohl davor gewarnt wurde, dass dieser Schritt „erhebliche Risiken“ mit sich bringen würde.
Das Rentenprogramm der Universitäten in Höhe von 90 Mrd. £ investierte mehr Vermögenswerte seiner Mitglieder in Leveraged Hedging, die Strategie, die letzte Woche von der Krise erfasst wurde, nachdem ein Anstieg der Renditen von Staatsanleihen zu einer Notfallintervention der Bank of England führte.
Der Vorschlag wurde von USS-Chef Bill Galvin angeführt, der vor seinem Eintritt in den Plan Leiter der Rentenregulierungsbehörde war.
Mehrere der bekanntesten Arbeitgeber des Programms, darunter die Universitäten Cambridge und Oxford sowie das Imperial College London, hatten sich dem Schritt widersetzt, nachdem er im Februar vorgeschlagen worden war, aus Sorge, dass eine stärkere Abhängigkeit von Hebelwirkung zu einem Notverkauf von Vermögenswerten in volatilen Märkten führen könnte .
„Wir glauben, dass die Erhöhung der Hebelwirkung in einer Zeit hoher Marktvolatilität potenziell erhebliche Risiken in das Programm einbringen kann“, schrieben Cambridge, Oxford und Imperial College im Februar in einem Brief an Galvin.
Die Warnungen erwiesen sich als vorausschauend, als die Gilt-Renditen letzte Woche in die Höhe schossen und viele Rentensysteme, die sogenannte haftungsgetriebene Anlagestrategien verwenden, gezwungen sind, Vermögenswerte zu verkaufen, um Barmittel zu beschaffen, um Forderungen nach Sicherheiten zu erfüllen.
Die USS sagte, sie sei kein „gezwungener“ Verkäufer von Vermögenswerten durch die Turbulenzen auf dem Gilt-Markt gewesen, die durch die Ankündigung von Bundeskanzler Kwasi Kwarteng zur Steuersenkung ohne Kapitaldeckung am 23.
„Obwohl die Navigation durch die Marktbedingungen eine Herausforderung war – in Bezug auf die erforderliche Reaktionsgeschwindigkeit – war sie überschaubar“, sagte USS und fügte hinzu, dass es breite Unterstützung für seine Vorschläge erhalten habe.
Laut einem im Februar versandten Konsultationsschreiben schlug die USS vor, ihre Investitionsbereitschaft für LDI von 35 Prozent auf 52 Prozent ihres Portfolios zu erhöhen, wobei sich die Hebelwirkung von 17 Prozent auf 37 Prozent der gewichteten Vermögenswerte mehr als verdoppeln sollte.
USS teilte der Financial Times mit, dass es nicht in der Lage sei, aktuelle Leverage- oder LDI-Werte bereitzustellen, da sich diese fast täglich ändern. In einem Implementierungsupdate vom März 2022 betrug die Hebelwirkung jedoch 27 Prozent der Portfoliogewichtung und der LDI 34,8 Prozent.
LDI ist ein Risikomanagementinstrument, das von Systemen verwendet wird, um Renten vor nachteiligen Zinsbewegungen zu schützen und sicherzustellen, dass sich die Finanzierungsniveaus nicht verschlechtern, wenn die Zinsen fallen.
Auf dem Höhepunkt der Gilt-Krise in der vergangenen Woche sahen sich Tausende von leistungsorientierten Pensionsplänen mit LDI-Strategien einem Liquiditätsengpass gegenüber, da Notfallsicherheiten für diese Verträge verlangt wurden, als die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe schnellten.
USS stellte fest, dass „aus Finanzierungsperspektive Zinserhöhungen positive Auswirkungen haben“. Es fügte jedoch hinzu, dass die Volatilität auf dem britischen Markt, „eindeutig getrieben“ durch die jüngsten Regierungsankündigungen, es „sehr schwierig mache, eine langfristige Sichtweise zu erstellen“.
Eine erneute Überprüfung der Anlagestrategie von USS, insbesondere des verstärkten Einsatzes von Leverage, erfolgt, da die Aufsichtsbehörden Forderungen nach einer strengeren Überwachung des Einsatzes von Leverage durch Pensionsfonds entgegensehen.
Die Rentenregulierungsbehörde erfasst derzeit keine detaillierten Daten über die Höhe der Sicherheiten oder der Leverage, die von leistungsorientierten Systemen vereinbart wurden, und fordert auch nicht jedes System auf, diese Daten bereitzustellen.
Bernard Casey, ein pensionierter Akademiker und Gründer der Denkfabrik Social Economic Research, sagte: „Pensionsfonds, die Fremdkapital einsetzen, agieren wie Schattenbanken, die selbst unzureichend reguliert sind. Was wir in den letzten Wochen gesehen haben, sind die Hühner, die nach Hause kommen, um sich auf LDI niederzulassen.“