Glencore-Chef hält das Undenkbare für möglich – die Abspaltung von Kohle

Als Gary Nagle vor zwei Jahren CEO von Glencore wurde, war die Welt noch von der Covid-19-Pandemie erfasst, und das Schweizer Bergbauunternehmen hatte gerade einen Vertrag unterzeichnet, um seinen Besitz an einem riesigen Kraftwerkskohlebergwerk in Kolumbien, Cerrejón, zu erweitern.

Der damals 46-jährige Nagle hatte zuvor das Kohlegeschäft von Glencore geleitet, und der von seinem Vorgänger Ivan Glasenberg ausgehandelte Cerrejón-Deal erwies sich als einer der profitabelsten Bergbaudeals aller Zeiten. Die Kohlepreise stiegen nach der umfassenden Invasion Russlands in der Ukraine sprunghaft an, und im Jahr 2022 machte Kohle mehr als die Hälfte der Rekordgewinne von Glencore aus.

Doch nun steht Nagle, der sich im Kohlebergbau einen Namen gemacht hat, vielleicht kurz davor, etwas zu tun, was bei seinem Amtsantritt undenkbar gewesen wäre: das Kohlegeschäft von Glencore abzuspalten. Das würde ein beträchtliches Metallabbau-, Verarbeitungs- und Handelsgeschäft mit Nickel-, Kobalt- und Kupferminen hinterlassen, die sich von Kanada bis zum Kongo erstrecken.

Im Rahmen eines Vorschlags Anfang des Jahres bot Glencore an, das metallurgische Kohlegeschäft von Teck Resources in bar zu kaufen, es mit seinem eigenen Kraftwerkskohlegeschäft zu fusionieren und dann den neuen Kohlegiganten an der New Yorker Börse auszugliedern.

„Wir würden das schaffen, was definitiv das beste Kohleunternehmen der Welt wäre“, sagte er kürzlich in einem Interview in London bei einer Veranstaltung des Melbourne Mining Club. „Es hätte Vermögenswerte in Kanada, in Kolumbien, in Südafrika und Australien. . . und es würde auch in den verschiedenen Qualitäten vertreten sein [of coal].“

Die Verhandlungen mit Teck laufen noch, und wenn diese Gespräche scheitern, wird Glencore seine Kohlesparte möglicherweise nicht ausgliedern.

Nagle begann seine 23-jährige Karriere bei Glencore im Kohlegeschäft und stieg kurz vor seiner Ernennung zum CEO zum Kohlechef auf.

Obwohl einige Aktionäre die Kohlestrategie von Glencore in Frage gestellt haben und immer mehr von ihnen mit den Klimaplänen des Unternehmens unzufrieden sind, hat Nagle keine Angst davor, die Kohle zu verteidigen.

„Kohle spielt eine Rolle, sowohl Kraftwerkskohle als auch Kohle [metallurgical] Kohle in der Welt, während die Welt dekarbonisiert wird“, sagte er. „Dampf [thermal] Kohle wird benötigt, um den heutigen Grundlastenergiebedarf zu decken“, fügte er hinzu, während metallurgische Kohle für die Stahlerzeugung verwendet wird, da die Ersatztechnologien noch nicht verfügbar sind.

Die Emissionen von Glencore sind größer als die vieler anderer Länder: Das Unternehmen emittierte im vergangenen Jahr 380 Mio. Tonnen Kohlendioxidäquivalent (einschließlich direkter Emissionen aus dem Betrieb und indirekter Emissionen aus dem Verkauf von Kohle und anderen Produkten). Das entspricht nahezu den Emissionen des Vereinigten Königreichs (417 Mio. Tonnen im letzten Jahr) und ist höher als die von Spanien.

Sollte der Deal zum Kauf des Kohlegeschäfts von Teck erfolgreich sein, würde die Produktion des kombinierten Unternehmens auf 131 Mio. Tonnen pro Jahr sowohl an Kohle als auch an Kraftwerkskohle steigen, was mit der von Glencore selbst festgelegten „Obergrenze“ für die Kohleproduktion von 150 Mio. Tonnen liebäugelt.

Nagle sagte, dass das Ziel nur für das bestehende Geschäft von Glencore gelten sollte. Er fügte hinzu, dass die Kraftwerkskohleproduktion von Glencore im Einklang mit den Emissionszielen des Unternehmens, die eine Reduzierung um 15 Prozent bis 2026 im Vergleich zum Basisjahr 2019 vorsehen, schrittweise zurückgefahren werde.

Die Ansichten der Aktionäre über Nagles Plan sind geteilt. Ein Aktionär, Bluebell Capital, forderte letzten Monat in einem Schreiben an den Vorstand Nagles Rücktritt und sagte, der geplante Kohlevertrag sei eine Verhöhnung der Klimaziele von Glencore.

„Glencore hat nicht die Absicht gezeigt, die Transformation zu einem erstklassigen reinen Akteur bei Übergangsmetallen für eine grüne Wirtschaft zu beschleunigen, sondern vielmehr die Absicht, der unangefochtene Marktführer bei Kohle (Wärme und Stahl) zu werden“, schrieb der Aktionär.

Andere Aktionäre unterstützen das Unternehmen eher und sagen, dass Nagle aufgrund seines Hintergrunds die richtige Person für die Leitung eines Kohle-Spinouts sei.

„Es ist ein sehr wichtiger Schritt, und er hat die Erfahrung, wie man das macht“, sagte George Cheveley, Portfoliomanager beim Vermögensverwalter Ninety One. „Hier gibt es eine Chance [to spin out coal] und ich denke, sie sollten es nehmen.“

Viele Aktionäre und Analysten glauben, dass die Aktienkursbewertung von Glencore durch seine Kohlebestände gedrückt wird, da Kohleunternehmen zu viel niedrigeren Vielfachen gehandelt werden als andere Bergbauunternehmen.

„Der Rest des Geschäfts konzentriert sich stark auf Basismetalle und Übergangsmetalle. Und es gibt ein Element, bei dem einer den anderen zurückhält“, fügte Cheveley hinzu.

Nagle hat einige Bereiche des Metallgeschäfts erweitert, unter anderem durch eine Investition Anfang des Jahres in die kohlenstoffarme Aluminiumoxidraffinierung.

Glencore ist der viertgrößte Kupferproduzent der Welt, produziert knapp über 1 Mio. Tonnen pro Jahr und plant, seine Produktion weiter zu steigern.

Nagle hat auch das Recyclinggeschäft ausgebaut, das weniger als 1 Prozent des Gewinns von Glencore vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen ausmacht, von dem er jedoch ein deutliches Wachstum erwartet.

„Kunden kommen zu uns und fragen, bevor Sie uns Primärmetall anbieten, ob Sie das recycelte Metall für uns haben“, sagte Nagle. „Als Bergbauunternehmen lieben wir es, rund um die Welt zu reisen und all diese großen Löcher zu graben. . . Aber letztendlich können wir das nicht einfach so weitermachen. Unsere Verantwortung liegt auch darin, zu recyceln.“

Das Unternehmen bot auch wiederholt Angebote für den gesamten Anteil von Teck Resources an, sowohl für das Kohle- als auch für das Metallgeschäft, was seine Kupferproduktion erheblich gesteigert hätte, doch diese Angebote wurden zurückgewiesen.

Viele Analysten gehen davon aus, dass Nagles Fokus auf das Wachstum der Metall- und Recycling-Sparte des Geschäfts bei gleichzeitiger Ausgliederung von Kohle in der Zukunft zu weiteren Deals führen wird.

„Glencore war am aggressivsten [in pursuing deals], unter den großen Bergleuten“, sagte Chris LaFemina, Bergbauanalyst bei Jefferies. „Sie haben eine saubere Bilanz, die ihnen die Möglichkeit gibt. . . Früher waren sie durch ihre Bilanz eingeschränkt, und jetzt gibt es diese Einschränkung nicht mehr.“

Er fügte hinzu, dass der Zeitpunkt für Basismetallgeschäfte aufgrund der Kombination aus vorübergehend schwachen Preisen für Metalle wie Kupfer und starken Prognosen für die längerfristige Nachfrage optimal sei.

Während Glencore sich auf die Suche nach weiteren Deals macht – und die Kohlegespräche mit Teck fortsetzt, die zu einer Abspaltung seines Kohlegeschäfts führen würden – könnte das zukünftige Unternehmen eine ganz andere Form annehmen als das jetzige.

Nagle selbst sagte, er sei sich nicht sicher, wie das Unternehmen in fünf oder zehn Jahren aussehen werde. „Wie Glencore aussieht, wissen wir nicht. Nicht alles liegt in unserer Kontrolle.“

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