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Britische Staatsanleihen lieferten in der ersten Hälfte dieses Jahres die schlechtesten Renditen aller großen Anleihemärkte, da Anleger darauf wetten, dass die Bank of England die Zinsen auf den höchsten Stand seit einem Vierteljahrhundert anheben muss, um die hohe Inflation einzudämmen.
Ein ICE Bank of America-Index für britische Staatsanleihen – sogenannte Gilts – ist im ersten Halbjahr 2023 um 3,7 Prozent gefallen. Unterdessen haben andere große Anleihenmärkte positive Renditen erzielt, da die Inflation nachgelassen hat und andere Zentralbanken näher an der Inflation zu sein scheinen Ende ihres Zinserhöhungszyklus.
„Gilts waren dieses Jahr ein großer Ausreißer, es war eine sehr ernüchternde Erfahrung“, sagte Jim Cielinski, Global Head of Fixed Income bei Janus Henderson Investors. „Man sieht mehr von der traditionellen kostentreibenden Inflation, bei der der Lohndruck immer größer wird.“
Die schlechte Performance der britischen Staatsanleihen ist darauf zurückzuführen, dass die Anleger die Aussichten für die britischen Zinssätze grundlegend überdacht haben, wobei die Lohn- und Inflationsdaten die Erwartungen des Marktes und der Ökonomen kontinuierlich übertrafen. Die Gesamtinflation im Vereinigten Königreich belief sich im Jahresverlauf bis Ende Mai auf 8,7 Prozent, verglichen mit 6,1 Prozent in der Eurozone und 4 Prozent in den USA.
Privatanleger und Fondsmanager haben sich in den letzten Monaten Staatsanleihen zugelegt, um sich einige der höchsten Renditen seit der globalen Finanzkrise zu sichern. Dennoch erreichten die Renditen zweijähriger Staatsanleihen am Freitag 5,31 Prozent, den höchsten Stand seit 2007. Doch Anleger, die auf kurzfristige Gewinne aus sind, könnten mit schmerzhaften Papierverlusten rechnen.
Die Märkte preisen nun einen Anstieg der britischen Zinssätze von 5 Prozent auf einen Höchststand von etwa 6,25 Prozent bis Ende dieses Jahres ein.
Während Händler auch weitere Zinserhöhungen in Europa und den USA erwarten, sind die Bewegungen weniger drastisch, da die Märkte wahrscheinlich zwei weitere Erhöhungen um 0,25 Prozentpunkte durch die EZB in diesem Jahr und eine weitere durch die Fed im Juli einpreisen.
„Die Gesamt- und Kerninflation in Großbritannien war viel stabiler als von der Bank of England oder dem Markt erwartet“, erklärte Mohit Kumar, Chefökonom für europäische Finanzen bei Jefferies, und erklärte, warum britische Staatsanleihen schlechter abgeschnitten hatten als ihre Mitbewerber.
Er fügte hinzu, dass Andrew Bailey, BoE-Gouverneur, diese Woche auf einer Podiumsdiskussion auf einer EZB-Konferenz in Sintra, Portugal, von der anhaltenden Inflation „überrascht“ klang und dass er „unsicher“ klang, ob die Inflation schnell genug sinken würde dass die BoE die Zinserhöhungen einstellt.
Anleger stellen außerdem fest, dass die Langfristigkeit des britischen Anleihemarkts und das große Volumen an ausgegebenen Anleihen, während die BoE im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Straffung mit dem Verkauf von Staatsanleihen begonnen hat, die Performance belastet haben und auch weiterhin belasten werden.
„Die Kombination aus Inflation und Angebot bedeutet, dass britische Staatsanleihen noch nicht ganz so attraktiv auf dem Weltmarkt sind“, sagte Jon Day, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Newton Investment Management. „Für globale Anleger würde ich immer noch sagen, dass es bessere Märkte gibt als Gilts.“
Cielinski von Janus sagte, die Angst vor einer Stagflation sei in Großbritannien „merklich größer“ als in anderen Märkten, da die Zentralbank das Gefühl habe, sie habe „keine andere Wahl“, als die Inflation weiter einzudämmen, ungeachtet der Schmerzen, die großen Teilen der Wirtschaft zugefügt werden die Wirtschaft.
„Man muss hart sein, aber wenn man zu hart ist und die Wirtschaft zerstört und sie schwächer als jede andere Weltwirtschaft macht, ist das kein Sieg und wird so teuer sein, dass man den Kampf gegen die Inflation gewinnt und den Krieg verliert.“ ,“ er sagte. „Ich denke, das ist es, was der Giltmarkt sagt.“