Die Zahl der gescheiterten Geschäfte auf dem Markt für US-Unternehmensanleihen schoss nach der russischen Invasion in der Ukraine in die Höhe, wobei die Anleger die Abwicklungsprobleme mit den nach Kriegsbeginn verhängten Sanktionen in Verbindung brachten.
Fast 70 Milliarden Dollar an Transaktionen scheiterten in der Woche zum 6. April, und in den letzten sechs Wochen beliefen sich die gescheiterten Trades im Durchschnitt auf knapp über 86 Milliarden Dollar, so die am Donnerstag von der Federal Reserve Bank of New York aktualisierten Daten.
Der Wert der gescheiterten Trades lag deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 40 Mrd. USD pro Woche, der weitgehend bis in den Januar hinein anhielt. In der Woche, die am 23. März endete, scheiterten Trades im Wert von fast 150 Milliarden Dollar, die meisten seit 2007.
Eine komplexe Chain of Custody verbindet den Markt für US-Unternehmensanleihen, auf dem täglich Wertpapiere im Wert von rund 30 Milliarden Dollar den Besitzer wechseln. Sobald eine Anleihe gehandelt wird, leiten die Anleger sie an ihren Prime Broker weiter, der dann den Handel abwickelt und somit einen Eigentümerwechsel bestätigt.
Aber Differenzen zwischen Bankhandelsschaltern, Prime Brokern und anderen Finanzintermediären bei der Umsetzung unzähliger Sanktionen gegen Russland haben diesen Prozess gestört. Investoren und Banker haben auf neue Herausforderungen beim Handel mit Unternehmensanleihen mit Bezug zum Land hingewiesen.
„Die Daten bestätigen, was wir hören“, sagte Andrew Shoyer, Anwalt bei Sidley Austin. „Sie haben opportunistische Käufer, die sich das hungrig ansehen und versuchen, Geschäfte zu machen, aber bei Vermittlern und Finanzinstituten auf Frustration stoßen.“
Zu den Fonds, die seit Wladimir Putins Invasion in der Ukraine Ende Februar billige russische Anleihen kaufen wollten, gehörten laut Financial Times die Spezialisten für notleidende Schulden Aurelius, GoldenTree und Silver Point.
Die Daten der New York Fed berücksichtigen alle gescheiterten Trades, die von den primären Händlern gemeldet wurden, die die Schulden der US-Regierung übernehmen, und spalten Trades nicht auf, die möglicherweise von Sanktionen betroffen sind. Analysten stellten auch fest, dass es möglich ist, dass die Daten einen fehlgeschlagenen Handel zweimal zählen: einmal als Handel, der nicht geliefert wurde, und erneut als Handel, der nicht eingegangen ist.
Investoren beschwerten sich darüber, dass selbst die Schulden von Unternehmen, die nicht sanktioniert wurden, aber ein großes finanzielles Engagement in Russland haben, in Abwicklungsprobleme verwickelt wurden, da vorsichtige Banken sich von Geschäften im Zusammenhang mit dem Land distanzieren.
„Alle konzentrieren sich auf die sanktionierten Unternehmen, aber es geht um mehr“, sagte ein Portfoliomanager eines großen US-Hedgefonds, der Schwierigkeiten hatte, mit einigen europäischen Unternehmensanleihen zu handeln. „Es ist eine Marktstörung, die über die Sanktionen hinausgeht.“
Der Prime Broker von JPMorgan Chase hat den Kunden mitgeteilt, dass sie vorab genehmigt werden müssen, wenn sie sicherstellen wollen, dass ein Handel später abgewickelt werden kann, so eine Person mit direkter Kenntnis der Anforderungen der Bank. Das Trading Desk von Goldman Sachs hat den Anlegern mitgeteilt, dass, wenn ein Trade nicht innerhalb eines Tages abgewickelt wird, sein Broker ihn zerreißen wird, so eine Person, die mit der Bank zu tun hatte.
Selbst wenn Geschäfte abgewickelt werden, dauern einige länger als normal, da die Compliance-Abteilungen der Banken jedes Detail prüfen, um zu überprüfen, ob sie mit den Russland-Sanktionen übereinstimmen, sagten Investoren.
Andere Investoren sagten, sie hätten einfach aufgehört, bestimmte Anleihen zu handeln. „Ich konnte mich damit nicht anfreunden“, sagte ein Investor, der kürzlich den Handel mit Anleihen des russischen Erdgasunternehmens Gazprom erkundet hatte. „Ich konnte mir nicht vorstellen, wie ich bezahlt werden würde.“
Zusätzliche Berichterstattung von Robert Smith und Laurence Fletcher in London